近日，“云南白药”使用近109亿元巨资完成了对“上海医药”非公开发行股票的认购。
作者：濮永宏
近日，“云南白药”发布公告称，参与认购上海医药集团股份有限公司2021年度非公开发行近6.66亿A股股票的重大资产购买已实施完毕，认购金额高达109亿元。
此次认购完成后，“云南白药”作为战略投资者持有“上海医药”约18%股份，成为其第三大股东。
药企混改“模范生”在资本市场动作不断
云南白药集团股份有限公司前身为成立于上世纪70年代的云南白药厂，1993年在深交所上市，是我省第一家市值达到千亿元的上市公司。该公司主营业务分为中药生产、医药流通、大健康产品生产，产品有白药系列、原生药材及养生系列、牙膏等。
为推进企业混合所有制改革，“云南白药”当时的控股股东白药控股在2016-2017年通过增资形式，先后引进民营战略投资者新华都、“江苏鱼跃”，白药控股的股本结构变更为省国资委、新华都、“江苏鱼跃”分别持股45%、45%、10%。
“云南白药”在2019年通过向白药控股的股东发行股份的方式，反向吸收合并了白药控股，实现了该集团的整体上市。在这之后，“云南白药”的股本结构变更为省国资委、新华都及其一致行动人、“江苏鱼跃”分别持股25.14%、25.14%、5.59%。
最终，“云南白药”从混改中共获得近207亿元巨额资金。该公司曾表示，在持续推动内生增长的同时，混改引入的增量资金可以直接用于公司外延式并购，以此来拓展延伸产品和业务布局。
“云南白药”近年来在内生增长方面进入瓶颈期，其营业收入增速在2015-2021年分别约为10%、8%、8.5%、11%、9.8%、10.4%、11.1%，相比2008-2014年14%-40%的增速已明显放缓。
新华都的创始人陈发树,被称为资本市场的资深玩家，于2019年当选“云南白药”联席董事长。“云南白药”自此走上了资本运作之路，对外投资成了重点布局。
2019-2020年，“云南白药”在证券投资市场上的一系列投资，尝到了不少甜头。年报显示，“云南白药”2019年在证券投资上共花了近48.9亿元。该公司2019年公允价值变动损益约2.8亿元，主要持有之前购入的“九州通”、“红塔证券”和2019年购入的“中国抗体”股票，其中“红塔证券”公允价值变动收益最高，约为4.2亿元。
“云南白药”2020年在证券投资市场购买金额近71亿元，投资名单上新增了一批企业，如分别用8.7亿元、16.3亿元、6.3亿元、8.9亿元购入的“腾讯”、“小米”、“贵州茅台”、“伊利”股票。“云南白药”在2020年的公允价值变动损益约22亿元，其中“小米”就占了15亿元。
不过，“云南白药”在2021年炒股失利，归母净利润同比腰斩，投资步伐也相应减慢。年报显示，该公司2021年归母净利润近28亿元、同比下降约49%，其中公允价值变动损益约-19.8亿元。而在“云南白药”披露的10支股票中7支下跌令其浮亏，其中“小米”近14亿元、“腾讯”近1.3亿元。与此同时，“云南白药”2021年在证券投资市场购买金额仅约11亿元。
然而，“云南白药”的对外投资并没有停下脚步。该公司在2021年11月发布公告称，由旗下云白药香港有限公司作为要约人，对万隆控股集团有限公司除要约人及其一致行动人外所有股东持有的全部已发行股份发出强制性全面现金要约，预计金额为13.6亿港元。近日，“云南白药”又使用近109亿元巨资完成了对“上海医药”非公开发行股票的认购。
探索第三增长曲线和跨区域战略布局
“云南白药”的营业收入依赖药品流通业务板块，获利能力较强的牙膏产品也存在增长天花板。
2021年报显示，该公司主要业务板块有药品销售、健康日化、药品流通、中药资源，营收分别约为60亿元、59亿元、233亿元、9亿元，其中毛利率最低的药品流通占总营收比重高达64%。
该公司旗下以云南白药牙膏为核心的子公司白药健康，2021年实现营收和净利润分别约为60亿元、23亿元，其中净利润占“云南白药”净利润82%。在2021年国内牙膏行业市场份额中，云南白药牙膏系列产品超过23%，高露洁、好来化工等紧跟其后，市场竞争比较激烈，且整体牙膏市场规模年增速仅在5%-6%。
因此，“云南白药”在业务方面积极探索第三增长曲线，于2021年提出“守护生命与健康”的企业展望，力求在口腔医学、皮肤医学、医学美容、骨伤科等赛道开辟新业务。其2021年研发投入同比增速近83%，主要用于生物医学护肤品研发项目。
在口腔医学领域，“云南白药”在2021年推出多款新产品，其中口腔含漱液于6月上市，同时其研发的实时混液冲牙器也于9月推出。
在皮肤医学和医学美容领域，“云南白药”于2021年成立了独资子公司上海云臻医疗科技有限公司，定位为皮肤综合解决方案医学中心，并与北大医学部就皮肤病治疗及医美领域的产学研医达成初步合作意向。“云南白药”于2022年1月在投资者平台上表示，计划于2022年12月前，在北京、上海开设8家医疗门诊机构来推进医美相关业务。
但“云南白药”几年前提出的开辟骨伤科新赛道，至今还没有实现突破。骨伤科是以药物、器械、治疗后康复一整套治疗方案为主，目前该公司只拥有传统的气雾剂、膏贴剂等药品，在医疗器械、康复方面还没有建树。
同时，“云南白药”近年在上海、海南、香港各地实施战略部署，跨区域战略布局初现轮廓。该公司投资约15.5亿元的上海国际中心项目于2021年全面开工建设，建成后将承担国际运营中心、研发中心等职能。云南白药集团（海南）有限公司于2020年11月成立，定位为“云南白药”面向全球的窗口。“云南白药”还在2021年4月成立云白药香港有限公司，并收购“万隆控股”。
“云南白药”几年前表示，将致力于谋求数字化转型。其早在2018年就拟出资成立北京云数达科技有限公司来加快数字化转型，但该子公司至今也还没设立。在打造数字化平台方面，其在2021年先后启动主数据系统建设、数据湖建设、会员系统建设，但其数字化转型的效果尚不明显。
混改目的尚未实现
“云南白药”在2021年报称，混改完成后的所为不是应时之需，而是长远之谋。但其证券投资一方面存在亏损风险，另一方面又与其主要业务关联性较小。而此次战略投资“上海医药”，和前几次在资本市场的操作不同，投资对象是和“云南白药”主业相关的公司。
通过此次战略投资，“云南白药”认为“上海医药”的优质平台和优质资源可助力其加快外延发展。
我国目前主要有三个生物医药产业聚集区，分别为长三角地区、环渤海地区、粤港澳大湾区。其中，上海市的生物医药产业规模在2020年超过6000亿元，占全国生物医药行业产业规模比重近17%。
“上海医药”全称为上海医药集团股份有限公司，是在沪、港两地上市的大型医药集团，也是上海生物医药产业的龙头企业。其入选2021年《财富》世界500强，在全国医药企业中位列第二，还是全球制药企业50强。
“上海医药”拥有上海市国资委旗下所有医药工业资产，产品资源十分丰富。该公司常年生产近700个中药和化药品种、20多种剂型，旗下还拥有7家中药企业、860余个中药批文、9大中药核心品牌、3个中药保密配方。
多年来，“上海医药”保持了良好的现金分红水平。“上海医药”2021年归母净利润近50.9亿元，现金红利总额约15.5亿元、占归母净利润比重约30.4%，而且自2012年以来每年的股利支付率均超过30%。
此外，“云南白药”与“上海医药”同意，双方未来将在中药产业链、产品创新互动、客户资源拓展、市场渠道联动、品牌提升、医药商业、资本、大健康几个具体领域开展合作。
虽然投资“上海医药”的理由很丰满，但这与“云南白药”当初混改的初衷并不完全一致。
“云南白药”2016年末的公告称，通过此次混合所有制改革，白药控股将引入长期战略合作伙伴，建立更为灵活的体制机制和更加市场化的治理结构，从而使白药控股更好地适应市场竞争，为长期可持续发展奠定良好的制度基础。同时，白药控股可引入资金实现规模扩张，发展增量业务。
“云南白药”2018年10月披露的吸收合并预案称，本次吸并旨在秉承白药控股混改基本原则和目标的前提下，整合云南白药优势资源，提升上市公司盈利能力和企业价值，有利于增强云南白药发展动力，培育区域经济新的增长极。
