近期，国际医学收到深交所关注函，就此前公司实控人刘建申提出的向全体员工发出增持公司股票的倡议书，要求公司核实并做进一步披露说明。对此，公司已于9月24日盘后回复。
根据公司2021年半年报，公司当期产生营收13.06亿元，同比超翻番，但录得归母净亏损3.6亿元，净亏损同比进一步扩大4.6%。公司曾于7月10日披露2021年半年度业绩预告，随后连续两个交易日的股价跌幅偏离值累计达到20%。
面对近两个月来公司股价下滑的趋势，实控人提出“兜底式增持”后，2021年9月17日，公司当日收盘价为11.03元/股，单日涨幅达9.97%。此前，国际医学向其控股股东陕西世纪新元非公开发行3.05亿股，募得资金净额9.93亿元。
?“兜底式增持”受到深交所关注此前近三个月股价大幅下滑
2021年9月16日盘后，国际医学的实控人刘建申向公司全体员工发出增持公司股票的倡议书，公告中称凡在2021年9月17日至10月11日期间买入公司股票，且连续持有12个月以上并在职的员工，刘建申将补偿在前述时间期间增持公司股票产生的亏损，员工个人将保有股票增值收益。受此“兜底式增持”的影响，9月17日，公司股价日涨幅达9.97%，收于11.03元/股。
为此，深交所发出关注函，且国际医学已做出相应回复，说明了此前定增的情况并声称亏损补偿受刘建申个人名下资产保障且该倡议的商业逻辑为“提升市场投资者对公司投资价值的信心”。
值得关注的是，在此次“兜底式增持”之前的三个月内，公司前复权的股价整体大幅下滑。2021年6月2日，公司股价曾一度达到21.66元/股的高位，至9月16日收盘，公司股价为10.03元/股，经历腰斩。
图1：2021年年初至今国际医学股价走势
研究发现，公司盈利能力不足，即便有“兜底式增持”的刺激，当前股价或仍难以维持。2019年至2021年上半年，国际医学的扣非归母净利润持续为负。截至2021年9月29日收盘，公司股价为11.29元/股，市盈率PE（TTM）和市净率PB（MRQ）分别为870.19倍和4.38倍，同时医疗保健行业所有上市公司上述两大指标的中位值分别为30.69倍和3.29倍。?2021年初向控股股东定增募资9.93亿元用于补充流动资金和偿贷
2021年半年报显示，今年1月，国际医学以3.28元/股的发行价格向其控股股东陕西世纪新元非公开发行普通股3.05亿股，新增股份的性质为有限售条件流通股，限售期为36个月。公司以此募集的资金净额为9.93亿元，全部用于补充流动资金和偿还银行贷款。
图2：2021年上半年国际医学股东数量及持股情况
本次非公开发行完成后，陕西世纪新元及其一致行动人合计持有国际医学8.67亿股股份，占上市公司总股本的38.10%。刘建申仍为公司的实控人。
研究发现，公司于2020年7月5日晚提出定增预案，当时公司股价正在低位徘徊，使得本次定增的发行价格较低。前一交易日的收盘价为4.29元/股。值得关注的是，自公司提出定增预案至今，其召开投资者关系活动的频率明显增加，期间合计举行约30场投资者关系活动、调研活动和业绩说明会等。而2018年至定增预案发布之前，公司合计举行约14次此类活动。
即便在近三个月内经历了股价腰斩，公司当前的股价依然远高于定增的发行价格。?授予限制性股票激励计划所用股票为两年前低价购得
国际医学以大健康医疗服务和现代医学技术转化应用为主业。目前，公司正在运营西安国际医学高新医院、西安国际医学中心医院、西安国际医学商洛医院。2019年以来，公司彻底剥离零售业，医疗业成为公司唯一的主营收入来源。按地区分，2021年上半年，公司逾九成的营收来自西安地区。
2021年上半年，公司当期营收同比翻番，但归母净利润为负数，且净亏损较去年同期有所扩大。期间，公司产生管理费用2.82亿元，同比增加46.01%，是当期增收不增利的重要原因。其中，公司于2021年5月实施限制性股票激励计划，并于报告期内确认费用3127.16万元。根据公司测算，2021年和2022年，公司为授予限制性股票将分别产生费用1.21亿元和1.33亿元，将对未来公司利润水平产生影响。
图3：2019年至2021H1国际医学营收、归母净利润及扣非归母净利润
2021年3月22日盘后，国际医学提出限制性股票授予计划（草案），确定授予价格为5.86元/股。2021年5月，公司实际向544人授予3527.91万股，授予对象包括董事长史今、副董事长王爱萍等6名董监高，426名核心技术人员以及111名其他管理骨干。目前，公司已收到全部限制性股票认购款2.07亿元，用于补充流动资金。
值得关注的是，此次股权激励的所用股份为公司于2018年底至2019年底回购所得，当时公司股价处于低位。当时公司合计回购4294.14万股，回购均价为5.36元/股，回购金额为2.3亿元。通过比较可得，限制性股票的授予价格与公司回购股票时的价格基本相当。
图4：限制性股票授予的解除安排及考核条件
研究发现，公司股票激励计划的考核条件以营收增长为标准，根据2021年上半年实际发生的营收同比增幅，第一个解除限售期的考核条件有可能达成。
图5：2018年至2021H1国际医学的流动比率及速动比率与医疗保健行业中位值对比
此外，通过授予限制性股票及定增股票，截至2021年上半年末国际医学的货币资金余额为24.53亿元，较期初余额增加14.17亿元，同比超翻番。报告期末，公司流动比率和速动比率分别为1.05倍和1.03倍，较2020年末的数值显著好转但仍远低于医疗保健行业所有上市公司的指标中位值。