2026年3月26日晚，武商集团(000501.SZ)公布了2025年年度报告。
这家成长于武汉、正走出湖北的国内知名零售企业，面对投资者对于上市公司股价持续多年低迷的「灵魂拷问」，交出最新的年度成绩单：
全年营收60.8亿元，同比下滑9.31%；
归母净利润1.8亿元，同比减少16.46%；
扣非归母净利润1.45亿元，同比上涨4.91%。
○武商集团2025年主要会计数据和财务指标
在过往的2025年，武商集团的两大主营业务皆倍感压力，核心的购物中心业务正承受武汉同城一众友商的「高强度持续攻擂」，而尽显疲态的超市业务则亟需有「新增的内生动力」。
为了赋能两大主营业务，武商集团启动武商MALL·众圆等项目的新一轮调改，又推出WS江豚会员店，且在开拓市内免税店、WS自营业态矩阵及线上电商平台等，集团的轻资产运营拓展还在湖北黄梅收获首个项目。
以下，我们就从战略态势(集团概况)、战术打法(项目举措)、未来发展(新的方向与新的项目)三大维度，解读武商集团这份承载「以业绩增长与分红回馈股东」愿景的2025年业绩成绩单。
关注点之一：整体营收下滑
报告期内，武商集团营收及净利润这两项关键数据，均录得较大跌幅；而超市业态的疲弱表现，是拖累公司业绩的主要因素。
去年，武商集团共关闭10家超市门店，仅新增1家超市门店(首家WS武商江豚会员店)，超市业态营业收入16.16亿元，同比大跌14.68%。
这些关闭的超市门店，武汉市内有4家，省内其他城市有5家，省外的南昌市有1家，这说明并非某个城市的地区市场出现问题，而是随着超市行业的迭代升级，对运营商的能力有了更高的要求。
若无2025年7月底开业的WS武商江豚会员店带来的新增贡献，集团超市业态的全年营收恐怕更加难看。
○2025年首开的WS武商江豚会员店
○去年闭店的武商超级生活馆南昌店
关注点之二：核心业务增长
我们也注意到，武商集团的核心业务购物中心板块，即便在营项目数量同比去年减少1家(亚贸广场于2024年9月关店)，营收收入仍录得39.81亿元，同比增长2.29%。
审视购物中心业务，在大本营武汉，集团须直面武汉SKP、武汉万象城、武汉恒隆广场等同城高端商场的前后夹击；在省内的襄阳，还要面对本土友商的挑战；于省外的南昌项目，集团计划引入的高奢品牌，也并非一帆风顺。
即便困难重重，武商MALL高效落地的品牌焕新与空间升级，武商梦时代力推的场景扩容，集团于十堰、仙桃、黄石等城市巩固的市场龙头地位，及在南昌武商MALL加快引入的户外品牌等，皆有效促进购物中心业务正增长。
当然，坊间流传的武商MALL2025年销售额如189亿元、191亿元、205亿元等版本，并无任何官方背书；而自2021年武商集团官宣武商MALL当年销售额达150亿元之后，再无任何有关该项目年销售额的官方报道。
○武商MALL的户外花园
○武商梦时代的樱花季氛围
关注点之三：探索新的赛道
面对超市行业的市场变化与购物中心业务的竞争加剧，武商集团也在积极尝试开拓新的赛道。
作为深化武商超市转型改革的试点项目WS武商江豚会员店；
与王府井集团合作推出的武汉市内免税店；
还有持续扩容涵盖黄金、餐饮等业态的自营品牌矩阵；
探索从传统零售商向商业科技商转型，拟收购小电科技；
同时，武商集团也在业绩报告中坦言，新赛道有培育周期长、投入大、不确定性高的多重风险，存在投资不及预期的可能性。
○武汉首家市内免税店
○武商江豚金自营品牌
于整体而言，武商集团的这份最新成绩单，主要财务数据虽同比皆有下滑，而核心业务已表现出逆势增长的改善迹象。
随着国内消费市场的深度变革，武商集团不得不拥抱趋势的变化，其作为「大象级的地方国企」，能积极探索新兴赛道，还能手握充沛的现金流，这番「灵活姿态&沉着策略」，着实不易。
核心项目，不容有失
我们接着从集团的「战略方向」，聚焦至项目的「战术执行」，且重点关注武商MALL、武商MALL·世贸、武商梦时代、武商MALL·众圆、南昌武商MALL。
先看武商集团的「镇山石」项目——武商MALL(含武商MALL·世贸)。
在2024年，BURBERRY等指标品牌的撤场，一度让市场揣测是否会引发场内高奢品牌集体出走的连锁反应。
于2025年，项目既稳住高奢品牌阵容，且通过腾挪MUJI、COACH等品牌原门店，重组出跨层店引入ARC''TERYX，及MM6、COS等城市首店，ROLEX也补上原Roger Vvier铺位，高化矩阵还引入闻献、GALENIC等。
○ARC''TERYX跨层店
○ROLEX
○MM6
在过往一年中，武商MALL的核心品牌阵容，有主动调整，也有被动更替，而场内始终保持近满铺经营的良好状态，高人气、出业绩的户外运动矩阵更是有所强化。
紧邻武商MALL的武商MALL·世贸，则以打造华中规模最大、业态最全的黄金珠宝产业生态圈为己任，引入Hearts On Fire等城市新店，以及武商自营黄金品牌等，且在这一轮持续走高的新国潮黄金消费热中收获颇丰。
○周大福门店
○Hearts On Fire新店
身处同城竞争白热化的武汉市场，武商MALL的高奢品牌阵容虽无补强，也未削弱，运营方还通过未雨绸缪的主动调改，优化户外运动、黄金、腕表、高化及潮玩等品类，集团更在业绩报告中直言不讳——守稳了华中商业制高点。
市内项目，有进有退
除武商MALL之外，武商集团在武汉市内还有武商梦时代、武商MALL·众圆(原武商城市奥莱)两大在营项目。
报告期内，武商梦时代历时约8个月，全新升级负一层并推出「Dreembox街区」，包括自营餐饮文化品牌「楚风汉味」，项目更侧重于满足年轻客群、亲子家庭、旅游人群需求的品牌更新与氛围营造。
作为被市场及投资人特别关注的巨体量项目，武商梦时代在去年实现营收7.3亿元(租金及其他收入)，同比增长约11%；营业利润超0.9亿元，同比大涨约90%；依据以上的营收额数据，我们也能大致估算出项目的全年销售额。
但另一面，项目每年的折旧计提、调改支出及借款利息等成本，皆甚为可观。目前，武商梦时代正在全速推进4A级景区申报。
而于2021年由武商众圆广场变更名称及定位的武商城市奥莱，在历经数年的转型与磨合期后，业绩表现并不及预期。
该项目已于2026年初再度更名为武商MALL·众圆，准备启动新一轮招调业改，但仍强调奥莱商品线。
○2026年初再度更名的武商MALL·众圆
省外项目，亏损收窄
南昌武商MALL，是武商集团目前在湖北省外的唯一商业综合体，整个项目包括购物中心，及在建中的写字楼与酒店。
期内，南昌武商购物中心有限公司营收为2.3亿元，同比增长12.57%；营业利润为亏损0.29亿元，同比收窄58.6%；来自南昌发布的官方信息，南昌武商MALL从2024年1月1日至2025年8月31日，累计销售额达31亿元。
受市场环境影响，项目自2024年底引入江西首家LOUIS VUITTON精品店以来，场内多家已围挡许久的高奢品牌还暂未入场装修，运营方则主要聚焦于餐饮、男女装、超市、户外运动等非奢品类的调改焕新，且取得了一定成效。
项目开业3年以来，还尚未实现累计盈利；至报告期末，其年度营业利润、净利润及净资产皆为负值。近期，武商集团在投资者互动平台上表示，南昌武商MALL目前仍处于市场培育期。
○南昌武商MALL
○LOUIS VUITTON
我们再结合业绩报告及其他公开信息，解读武商集团的未来战略、项目调改及在建项目。
其一，核心项目深化调改
2026年2月，武商MALL·世贸在湖北省招标投标信息网上公示调改升级信息，包括空间改造与设备更新，总改造面积约5.2万㎡，投资额为2亿元，计划工期为330天。于改造期间，项目经营将面临持续施工影响，场内品牌商户的不确定性将增大。
这意味着，该项目自2023年完成焕新外立面及户外裸眼3D屏、打造贵宾厅等维度升级，及于2024年底推出武商自营项目榷金街以来，新一轮更大规模、更高投资的升级即将展开，武商MALL·世贸也始终是武商核心项目之一。
○武商MALL·世贸@图源网络
其二，扩展轻资产新模式
在2025年，武商集团的首个轻资产项目黄梅武商购物中心如期开业，验证了轻资产模式的可行性，也巩固了集团在湖北省内县域市场的拓展优势。但另一面，下沉市场虽有较大潜力，但可提供的现金流相对有限。
未来，集团将致力构建「重资产根基+轻资产输出」双轨发展模式，加快推进轻资产规模化拓展，实现品牌、供应链和核心管理团队的轻资产可持续输出。
○2025年10月开业的黄梅武商购物中心@图源网络
其三，资本运作多维布局
2024年10月，武商集团与专业投资机构共同设立武汉江豚股权投资合伙企业(江豚基金)，规模达3亿元，聚焦人工智能、数字经济等领域，至2025年底已完成对三家科技公司的战略投资。
集团设立江豚基金的目的，就是突破传统零售边界，构建「产业+资本」双轮驱动模式，将资本触角前移至早期项目，并将外部前沿技术引入零售场景。此外，武商集团还在推进REITs关键节点突破，以期尽快达到申报条件。
其四，首家酒店开业在即
武商集团的首个酒店项目即南昌武商洲际酒店，已启动室内软装工程及人员招聘，集团将倾力确保该酒店于年内开业，打造商业与酒店联动样板。
南昌武商洲际酒店的开业，或将有效提升南昌武商MALL的业绩表现，也将促进高奢品牌的落地信心，进而成为南昌武商MALL扭亏为盈的拐点时刻。
○将于2026年开业的南昌武商洲际酒店
其五，襄阳新项目已开工
在襄阳市场，武商集团已深耕19年，而襄阳武商MALL的租赁合同将于2027年10月到期，这座人气商场与所在物业设施老旧、租金上涨的矛盾，使武商集团痛下决心，于2025年春在襄阳拿地，投资10亿元建设新的商业项目。
2026年2月，位于襄阳市樊城区汉江路与春园路交会处、总建筑面积约12.4万㎡的新襄阳武商MALL业已开工，计划于2027年10月开业，该项目也是集团立志重构襄阳商业格局、打破当下单一消费目的地的里程碑作品。
○新的襄阳武商MALL效果图
纵观武商集团的2025年业绩报告，表象是符合大多数人预期的业绩下滑，这也反映了集团主阵地武汉零售市场的竞争烈度。
而若深究，则会看到集团核心业务的企稳与增长，以及集团围绕与核心业务相关新赛道的持续探索，更有对于自持酒店、资本投资等新业务的积极布局。
当下，国内消费市场已进入存量竞争时代，武商集团在坚守武汉大本营的同时，也需要自我革新的更多勇气；显然，它还有很长一段路要走。