来源 :证券之星2022-07-28
海通国际近期对藏格矿业进行研究并发布了研究报告《2022H1扣非后净利润23.93亿元，同比增长679.13%，积极布局锂矿资源》，本报告对藏格矿业给出增持评级，认为其目标价位为40.60元，当前股价为33.75元，预期上涨幅度为20.3%。
藏格矿业(000408)
2022H1 实现扣非后净利润 23.93 亿元，同比增长 679.13%。公司发布 2022H1 业绩报告，报告期内实现营收 35.10 亿元，同比增长 218.53%；归属于上市公司股东的净利润 23.97 亿元，同比增长 438.01%；扣非后净利润 23.93 亿元，同比增长 679.13%；1.5164 元，拟向全体股东每 10 股派发现金股利 18.98 元(含税)。
业绩提升主要源于主要产品氯化钾、碳酸锂的市场价格持续上涨。 2022H1 公司实现氯化钾产量 45.94 万吨，同比增长26.94%；销量 49.41 万吨，同比增长 20.87%；销售价格为 3644元/吨，同比上涨 89.40%；毛利率 73.10%，同比增长 29.45%。实现碳酸锂产量 4770 吨，同比增长 55.17%；销量 4807 吨、同比增长-10.23%；销售价格为 35.23 万元/吨，同比上涨511.63%；毛利率 90.52%，同比增长 60.55%。根据 2022 年公司财务预算，2022 年公司安排钾肥生产量 100 万吨，碳酸锂生产量 1 万吨。根据卓创资讯，截止到 7 月 22 日，氯化钾价格为5133 元/吨，同比上涨 21.74%。根据百川资讯，截止到 7 月 22日，电池级碳酸锂报价 48.3 万元/吨，同比上涨 447.31%。我们认为，公司有望继续受益产品价格提升。
积极布局锂矿资源，未来成长可期。1）公司通过参与认购产业基金间接持有麻米措矿业公司 24%股权，该公司持有西藏阿里改则县麻米措盐湖矿区电子采矿权证，目前已获得采矿权证的配号，矿区面积 115.36 平方公里，锂资源量折合约 217.74 万吨碳酸锂，平均品位为氯化锂 5645mg/L 以上。2）公司目前持有青海茫崖碱石山、小梁山-大风山、黑北钾盐矿探矿权，矿权面积达 1400 多平方公里。3）公司通过认购 UTL（加拿大超锂公司）定向增发的股份，获得阿根廷盐湖锂项目的开发权。我们认为，未来随着上述项目逐步开发、建设及投产，将进一步巩固公司资源优势，提升公司的核心竞争力及盈利能力。
盈利预测与投资评级。我们预计公司 2022-2024 年净利润分别为45.83（持平）、50.28（持平）和 55.54（持平）亿元，对应 EPS分别为 2.90、3.18、3.51 元。参考可比公司估值，给予 2022 年14 倍 PE，对应目标价 40.60 元（上期目标价 37.70 元，基于 2022年 13 倍 PE，+7.70%），维持“优于大市”评级。
风险提示。下游需求不及预期，在建项目进度不及预期，宏观经济波动。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东亚前海证券李子卓研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.92%，其预测2022年度归属净利润为盈利20.27亿，根据现价换算的预测PE为27.38。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为37.7。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，藏格矿业（000408）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：货币资金/总资产率。该股好公司指标3星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）