来源 :青山隐士2026-04-14
2026年4月13日，许继电气盘中触及跌停，核心导火索正是公司4月10日发布的2026年一季报，这份“增收不增利、净利润近乎腰斩”的成绩单，直接引发市场对公司盈利恶化的担忧，拖累股价大幅下探。
2026年第一季度，许继电气实现营业收入23.78亿元，同比仅微增1.26%；而归属于上市公司股东的净利润1.11亿元，同比大幅下滑46.50%，扣除非经常性损益后的净利润同比降幅更是达到47.26%，核心盈利指标全面走弱，显著低于市场预期。
本文将对许继电气2026年一季报展开深度解析，厘清其盈利大幅下滑究竟是公司自身经营问题，还是行业共性压力所致。
一、毛利率大幅下滑
毛利率下行是本次净利润大跌的核心首要原因，直接击穿公司盈利基本盘。
经测算，2026年一季度公司综合毛利率为19.01%，上年同期毛利率为23.47%，单季度毛利率同比大幅下降4.46个百分点。拆分数据可见，公司营业成本同比增长7.16%，增速远超营业收入1.26%的微增水平，成本端刚性上涨与产品端市场价格下降形成双向挤压。
财报原文明确标注，营业利润、利润总额、净利润同步大幅下滑，核心原因均为部分产品受市场价格下降导致毛利率降低，主业盈利空间被大幅压缩，成为利润腰斩的最关键推手。
从成本端来看，铜、铝等有色金属是许继电气生产变压器、开关柜、智能电网设备的核心原材料，在公司营业成本中占比极高，原材料价格波动对盈利水平影响极为敏感。从现货价格走势来看，从2025年12月至今，国内电解铜现货上涨12.5%，原材料价格上涨，直接推高公司采购成本。
与此同时，电网设备行业竞争加剧，国网集采等下游招标环节价格压力持续加大，公司无法将原材料涨价成本完全向下游传导，形成“成本端大幅上涨、售价端难以提价”的双向挤压，直接吞噬了公司核心盈利空间，成为毛利率大幅下滑、净利润近乎腰斩的最关键因素。
二、期间费用率小幅上行
在毛利率大幅缩水的基础上，期间费用率小幅上行，形成利润的二次侵蚀，加剧了业绩下滑幅度。
2026年一季度，公司销售、管理、研发、财务四项期间费用合计3.16亿元，期间费用率13.27%；上年同期期间费用合计3.07亿元，费用率13.07%，费用率同比提升0.20个百分点。结构上，研发费用同比增长10.95%是费用端主要增量，体现公司研发投入刚性；管理费用小幅增长、财务费用收益边际收窄，叠加销售费用降幅有限，整体费用端未能对冲毛利率下滑的冲击。
此外，公司其他收益同比减少28.6%，从去年同期的3037万元下降至今年一季度的2169万元。
三、小结
许继电气2026年一季度业绩不及预期，核心症结是主业毛利率断崖式下滑，产品价格下行、成本上涨双重挤压，直接导致核心利润大幅缩水；期间费用率边际抬升、其他收益减少则起到了放大效应，最终造成净利润近乎腰斩。
营收微增印证公司业务规模保持稳定，并未出现需求端萎缩，但盈利质量显著恶化、经营现金流由正转负，反映出公司面临产品定价承压、采购支出增加的经营压力。后续公司业绩修复，核心依赖于产品市场价格企稳、成本端有效管控，以及费用效率的进一步优化。
综上可见，许继电气2026年一季度业绩大幅下滑，本质是上游铜铝等大宗商品涨价引发的全行业成本冲击，叠加电网设备集采竞争加剧的行业共性压力共同作用的结果，并非公司自身经营管理出现实质性恶化。
当前市场最为核心的疑问在于：许继电气遭遇的盈利困境，是否会在正泰电器等同类企业身上重演？尽管电网设备赛道内企业共同面临铜、铝等原材料涨价带来的行业性成本压力，但受业务结构、成本管控能力及盈利基础差异影响，不同公司的业绩表现或将出现明显分化。
以正泰电器为例，其业绩虽同样面临一定压力，但得益于“低压电器+光伏”双主业协同布局，整体抗风险能力显著优于单一业务模式。公司低压电器板块客户结构分散，在成本传导与产品定价上具备更大调整空间；光伏及储能业务与铜铝等原材料价格关联度较低，可有效对冲单一业务的盈利波动，为整体业绩提供稳定缓冲。因此，其出现类似许继电气式业绩大幅下滑的概率较低。从子公司层面来看，正泰电源一季度归母净利润同比下降17.83%，下滑幅度明显小于许继电气，也从侧面印证了其业务结构的韧性。