坚定拥抱行业龙头，下半年或受益于行业复苏与边际转好的主旋律
上半年，商用车市场一度陷入了“冰点”。
根据中汽协数据显示，今年前六个月，商用车销售累积完成170.2万辆，同比下降近41.2%，而前六个月商用车同样累计生产168.3万辆，同比下降38.5%。
商用车市场的低迷，很大程度上跟多地疫情反复有关，停产停工、物流受阻，这些因素令到生产与销售市场受压。但是，这一状况自2022年5、6 月份开始出现了“转机”，以重卡市场为例，连续两个月出现了环比回升。
刚公布上半年业绩的潍柴动力，也能够印证行业转暖的事实，二季度公司实现归母净利润13.4亿人民币（单位下同），环比增长26.9%，已经展现出回暖的增长趋势，且远高于大盘增长。
当前，国家基础设施建设发力托底经济，房地产在下半年也存在边际改善预期，叠加物流行业自疫情缓解后呈现稳步恢复、复苏有力的态势，促消费政策纾困起效，帮助商用车市场顺利走出“凛冬”。
潍柴动力(000338.SZ/02338.HK)作为商用动力总成制造龙头企业，行业领先地位稳固，核心竞争力持续获得提升，并广泛布局产业链的上下游及多元化的新业务，稳增长的同时获得结构性成长力不断加码、释放，有望在行业整体复苏向好的背景下先拔头筹，脱颖而出。
多元扎根产业链上下游，市场地位逆势获得巩固
潍柴动力近年来积极进行多元化业务布局，根据自身优势积极往产业链上下游进行拓展，当前已成功构筑起动力总成、整车整机、智能物流、农业装备等产业板块协同发展的新格局。
上游方面，其已经搭建起国内最齐全的商用发动机产品体系，全面覆盖卡车动力、客车动力、工程机械、农业装备、工业动力等领域，并打造动力总成，重点在价值量最高的重卡、大型工程机械和矿卡，以及高端农业装备等领域进行深耕。
2022年上半年在中国重卡行业同比大幅下降63.6%背景下，公司重卡发动机市占率保持稳固，在国内市场龙头优势凸显，装机率显著提升，据悉重卡发动机装机率在7月份达到50%，彻底打消投资者对其在行业下滑时市占率方面的顾虑。另外，凭借产品竞争力的持续提升，大马力高端产品系列优势明显，在宽体自卸车领域占有绝对优势地位，市占率高达78%。2022年上半年，大缸径发动机销量高速增长，同比增长42%，收入规模近10亿元，同比增长69%。
中下游方面，潍柴动力旗下陕重汽持续发力。一季度，除了1月份市占率受疫情影响下滑之外，随后的月份市占率持续实现月度环比提升，据中国汽车工业协会数据，陕西重汽1-6月份的市占率分别为3.8%、8.4%、10.3%、11.6%、14.6%及18.2%，尤其是6月份，陕重汽的市占率跃居行业第一位，实现历史性突破。
潍柴动力海外控股子公司凯傲，是国际领先的内部物流领域全球供应商，与德马泰克形成的“叉车+仓储物流解决方案”的一体化智能物流体系业务持续释放合力优势。
2022年上半年，在全球能源价格上涨、供应链紧张等不利因素下，欧美制造业面临较大成本压力，凯傲仍然体现出较好的盈利能力且在手订单充足，2022年上半年归母净利润达1.58亿欧元，实现订单量66.5亿欧元，同比增长13.1%，期末在手订单79.4亿欧元，较年初增长19.3%。
值得一提，在不断拓宽产业链多元化布局的同时，伴随的是潍柴动力国际化持续深化的过程。2022年上半年，国内市场需求低迷，但是，公司出口业务快速增长，一定程度上弥补了国内市场淡静，为整体业绩稳健发展与持续的确定性增长提供了的支撑。
2022年上半年，发动机出口销量同比增长33%，重卡整车出口销量同比增长52%，变速箱出口销量同比增长53%，而公司战略产品大缸径发动机的海外销量同比增长64%，占总销量比重提升6个百分点至45%。潍柴动力不断加快出口市场的业务的布局和开拓，厚积薄发，充分反映出公司产品的核心竞争力进一步得到国际化的验证。
新业务与新价值：农业装备开始发力，氢燃料电池全产链布局坐拥先发优势
今年上半年出现的“凛冬”环境，对公司来说或许是“瑞雪兆丰年”。在冰天雪地、隆冬厚雪之下深藏着生命力强劲的新业务，公司的新价值也持续得到重塑。其中，智慧农业整体解决方案竞争力得到体现，农业装备开始发力。
2022年上半年，潍柴旗下的潍柴雷沃销量达7.6万台，同比增长28%。其拖拉机业务市场占有率25%，同比提升7个百分点，保持行业领先；小麦机业务市场占有率59%，同比提升7个百分点，行业排名第一，绝对龙头地位得到巩固；玉米机业务市场占有率25%，同比提升4个百分点，行业排名第一；水稻机业务市场占有率29%，同比提升7个百分点，行业排名第二。农业装备呈现多点爆发，持续合力上攻的良好发展势头。
取得如此靓丽的成绩的背后，也得益于上半年潍柴动力与潍柴雷沃的战略合作逐步加深。2022年6月14日，潍柴动力战略控股潍柴雷沃，双方“无缝衔接”“双向赋能”，战略协同效益显著，前者加大对后者的配套协同支持，在动力总成方面全面优势赋能潍柴雷沃，相关数据显示，上半年，潍柴发动机的配套量同比增长1.7倍，配套率同比提升13个百分点至25%。
另外，公司在新能源领域布局，也不断帮助重塑公司未来价值，特别是潍柴动力先行在氢燃料电池进行的全产链布局，将有助打开想象空间。
首先，政策方面，政策持续加码，行业利好暖风不断。
上海市发改委网站于8月26日发布消息，上海市发改委等多部门联合制定印发《关于支持中国(上海)自由贸易试验区临港新片区氢能产业高质量发展的若干政策》。此外，8月25日发布的《关于推动能源电子产业发展的指导意见（征求意见稿）》也提到，“积极有序发展光能源、硅能源、氢能源、可再生能源”。综合来看，在行业暖风下，氢燃料电池及其落地应用有望率先成为氢能产业崛起的新增长极之一，且爆发点临近。
其次，重卡有望成为氢燃料电池商业化核心场景，从而令率先深入布局的潍柴动力长期受益。
银河证券相关研究报告指出，潍柴动力成为国内首家氢燃料电池重卡商业化落地企业，并深入布局了氢燃料电池产业链。该研报认为，背靠区域氢能等新能源发展优势，加上公司所拥有山东省国资委股东背景，在省内率先实现大规模商业化落地。
按此预测可得到关键性的结论，随着氢燃料电池商业化加速，氢燃料电池产业有望迈入爆发性增长阶段，而凭借公司在该新能源领域的全产业链深入布局及综合优势支持，公司的氢燃料电池业务有望为公司未来业绩的增长，特别是盈利贡献方面，带来重要的成长推动力。公司新能源业务所展现出的第二增长曲线的模型特征，或已越来越明晰。因此，公司的投资价值未来向好可期。
总结来看，笔者预期下半年的商用车市场，无论在保供给还是在需求恢复方面，复苏与边际转好的主旋律已经出现，加上去年的下半年是一个相对较低的基数，加大了同比正增长的实现概率，料将有机会带动产业链实现打个漂亮“翻身仗”。因此，在这一主旋律下，如潍柴动力这一类核心竞争力不断巩固的行业龙头，其所具备的高弹性与高确定性是不能忽视的。