来源 :渤海证券研究2023-05-08
尤 越 证券分析师 SAC NO：S1150520080001 投资要点 事件 公司发布2022年年报及2023年一季报。公司2022年实现营业收入3439.18亿元，同比增长0.79%；实现归属于母公司的净利润295.54亿元，同比增长3.43%；实现扣非归母净利润286.08亿元，同比增长10.33%。2023年一季度，公司实现营业收入962.63亿元，同比增长6.51%；实现归属于母公司的净利润80.42亿元，同比增长12.04%；实现扣非归母净利润76.73亿元，同比增长9.72%。 点评 1、聚焦核心业务和产品，ToB业务持续高增 ToC业务稳健，ToB业务实现高增。分产品来看，公司2022年暖通空调/消费电器/机器人及自动化系统分别实现收入1506.35亿/1252.85亿/299.28亿，分别同比+6.17%/-4.99%/9.70%。分业务板块来看，ToB业务快速发展。2022年公司工业技术事业群/楼宇科技事业部/机器人与自动化事业部分别实现收入216亿/228亿/277亿，分别同比+7%/16%/10%；23Q1分别实现收入62亿/78亿/76亿，分别同比+11%/41%/27%。分地区看，2022年公司国内/国外分别实现收入2012.73亿/1426.45亿，分别同比-1.13%/+3.63%。美的海外销售收入占公司总销售收入的40%以上，产品已出口至全球超过200个国家及地区，拥有 18个海外生产基地及 24个销售运营机构。公司在多个产品类别皆是全球规模最大的制造商或品牌商之一，领先的生产规模让公司在全球市场中实现海外市场竞争对手难以复制的效率及成本优势。 2、深化长期激励，保障股东权益 2022年，美的集团继续推动构建公司核心管理团队与公司长期成长价值的责任绑定，进一步完善长期激励机制，公司已推出九期股票期权激励计划、六期限制性股票激励计划、八期全球合伙人持股计划及五期事业合伙人持股计划，稳固了公司高层、核心骨干与公司全体股东利益一致的有效机制。公司坚持维护股东权益，保障持续稳定的分红政策，美的集团自2013年整体上市以来，累计派现金额将超过860亿元。在稳定分红派现的同时，公司持续推出实施了一系列股份回购的方案，自2019年起公司已连续四年推出回购计划。 3、公司盈利能力显著改善 公司盈利能力持续改善。公司2022年销售毛利率24.24%，同比提升1.76个百分点。2022年以来，公司降本提效使公司毛利率稳步提升，2022Q1-Q4公司毛利率分别为22.18%/24.05%/24.63%/26.57%，逐季显著改善。公司费用率方面，2022年销售费用率/管理费用率分别为8.31%/3.35%，分别同比-0.03%/+0.56%。 4、投资建议与盈利预测 美的集团作为主要产品品类皆占据领导地位的全球家电行业龙头，以科技领先为核心，实现ToC和ToB业务并重发展。我们预计公司2023-2025年EPS 分别为4.72、5.05和5.37元/股，对应PE分别为11.98、11.20和10.54倍，继续维持“增持”评级。 风险提示 宏观经济环境波动的风险；疫情反复的风险；汇率波动造成汇兑损失的风险； 行业终端需求严重下滑的风险；海外出口景气度下滑的风险。 以上内容来源于渤海证券研究所2023年05月08日《渤海证券研究所晨会纪要》 免责声明：本公众订阅号为渤海证券研究所设立，它不是渤海证券研究报告的正式发布平台。本订阅号仅面向渤海证券研究所客户，仅供在新媒体背景下的研究信息、观点的及时沟通。因本订阅号受限于访问权限的设置，渤海证券研究所不因其他订阅人收到本订阅号推送信息而视其为客户，其他订阅人如需使用推送信息，应寻求专业的投资顾问的指导帮助及后续解读服务。 本订阅号推送信息是基于渤海证券研究所已正式发布的研究报告基础上进行的编撰，或根据公开信息的机械整理，任何完整的研究观点，应以渤海证券研究所发布的完整报告为准。渤海证券研究所对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本研究所做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，本订阅号中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。在任何情况下，渤海证券研究所不就本订阅号中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保，任何订阅人，特别是其他订阅人不应凭借本订阅号推送信息进行具体操作，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险。在任何情况下，渤海证券研究所不对任何订阅人因使用本订阅号推送信息所引起的任何损失承担任何责任。本订阅号的版权归渤海证券研究所所有，未获得渤海证券事先书面授权，任何人不得对本订阅号推送信息进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“渤海证券研究所”，也不得对本订阅号推送信息进行有悖原意的删节和修改。如因侵权行为给渤海证券研究所造成任何直接或间接的损失，渤海证券研究所保留追究一切法律责任的权利。 审核：张敬华、任宪功 往期回顾 ■【传媒】行情有所低迷，中线继续看好——文化传媒行业周报——看好 ■【固收】降准再来，债市有下行空间――利率债周报 ■【固收】降准再来，债市有下行空间――利率债周报 ■【策略】整体泡沫已消化，市场风格再平衡——A股市场2022年度投资策略报告 ■【汽车】中汽协：预计11月汽车销量环比增长5.9%——新能源汽车行业周报——看好 ■【金工】波动率指数继续下降，投资者情绪偏谨慎——期权周报