来源 :新浪财经2022-06-20
一方面美的收缩部分非核心业务；另一方面美的在ToB业务积极扩展：在安徽安庆大规模投资汽零生产基地，拟入主科陆电子（002121.SZ）布局储能业务，2022-6-9组织“数字美的2025”战略发布会。
评论
美的转型能力强：1）2012年美的提出“产品领先，效率驱动，全球经营”战略；2020年美的提出“科技领先、用户直达、数智驱动、全球突破”战略，将业务重新划分为智能家居、工业技术、楼宇科技、机器人及自动化、数字化创新5个业务板块，全面布局ToB业务。2）美的事业部制度下各业务有很强的独立发展的能力，这使得美的本身具有多元化发展的基因。
美的为何收缩ToC业务：1）我们认为，家电产业正从家电经典时代向品牌出海、科技消费、产业跨界过渡，传统大家电渗透率提升，代工出口为主的行业增长模式遇到瓶颈。2）从美的布局看，是同步向三大方向转型的，全球突破即指品牌出海，转型为科技集团即重视研发创新，产业跨界即发展ToB业务。3）当前阶段，中国家电内需、海外家电出口不景气，导致市场看到美的ToC业务阶段性的收缩，但这并不代表着未来美的不会向这些方向扩张。美的放弃无法盈利的部分长尾品类业务，例如在空调品类上注重产品结构升级，而放弃部分低端市场，这是当前市场下正常的调整。
从GE、SIEMENS百年历史看美的ToB业务转型：1）我们深度复盘SIEMENS《时代的企业，从西门子看美的多元化之路》、GE《GE百年复盘看多元化楷模到分拆的启示》，国际性跨国公司业务的发展需要抓住时代的需求。主业切换过程比较缓慢，市场需要有足够的耐心去看待。转型过程中，企业战略、科技创新、组织构架、并购整合能力都会对转型效果产生重要的影响。2）美的的多元化发展并不是盲目多元化，主要拓展业务是建立在产业基础和积淀上，例如汽零业务有着电机、压缩机的长期制造基础，楼宇科技承袭20年中央空调业务的历史。并购合康新能、拟入股科陆电子布局储能行业是借助被并购企业获得技术积累，同时会借助美的在全球的分销能力。
盈利预测与估值
维持2022年和2023年盈利预测不变，当前股价对应2022/2023年11.7倍/10.6倍市盈率。考虑到二季度家电市场需求受疫情影响低于预期，我们下调目标价12%至79.40元，对应2022/2023年17.0倍/15.4倍市盈率，涨幅空间45%。
风险
市场需求波动风险；原材料成本上涨风险。