来源 :证券之星2022-05-05
2022-05-05西南证券股份有限公司龚梦泓对美的集团进行研究并发布了研究报告《盈利能力改善，股权激励彰显信心》，本报告对美的集团给出买入评级，当前股价为57.09元。
美的集团(000333)
投资要点
业绩总结：2021 年公司实现营收 3433.6 亿元，同比增长 20.2%；归母净利润285.7 亿元，同比增长 5%。单季度来看，Q4 公司实现营收 804.2 亿元，同比增长 18.3 ％；归母净利润 51.2 亿元，同比下降 1.7%。2022 年 Q1 公司实现营收 909.4 亿元，同比增长 9.5%；归母净利润 71.8 亿元，同比增长 11%。此外，公司拟派发现金红利 1.7 元/股，现金分红金额合计 1 16.8 亿元，分红率为 40.9%
三大产品齐发力，营收快速增长。报告期内，公司延续以用户为中心的战略变革，坚持以科技领先为核心的四大战略主轴，实现 T OB 和 T OC 业务的并重发展，推动国内与海外业务双重质变，实现营收高速增长。其中，分产品来看，暖通空调、消费电器和机器人及自动化实现营收 1418.8/1318.7/272.8 亿元，分别同比增长 17.1 %/15.8 %/26.4%；分地区来看，国内与国外分别实现营收2035.8/1376.5 亿元，同比增长 24.8%/13.7 %；分事业群来看，智能家居、工业技术、楼宇科技、机器人及自动化和数字化创新分别实现营收2349/201/197/253/83 亿元，分别同比增长 13%/44%/55%/23%/51%。
高端品牌稳步推进。公司旗下品牌 COLOM 在高端市场持续发力，已初步构建起全球家电市场领先的高端化智慧生活方案，报告期内实现销额突破 40 亿元，同比增长 300 %。根据 A VC 数据显示， 2021 年 COLMO 产品在高端市场占比提升显著，其中空调柜机达到 36%，空调挂机和净水产品均在 20%以上，滚筒洗衣机则接近 15%。此外， COLOM 布局超过 300 家全品类体验合厅和 40 家体验馆，目前国内市场已累计布局近 7000 家门店及网点。
加速推动全球突破，强化海外本土化运营。公司进一步推动全球业务布局，海外渠道布局逐步完善， 2021 年新增海外自有品牌销售网点超 43000 家，累计总数达到 15 万家以上。线上渠道方面，报告期内公司已入驻超过 10 个欧美国家本土电商平台，助力海外电商销额增长 65%。此外，在日本家电零售市场整体规模较 2020 年下滑 3%的情况下，东芝家电零售收入逆势增长 9%，在六大品类合计市场份额提升至 12.5%，同时分别在空调、冰箱、洗衣机、微波炉以及电饭煲等单项品类市场份额持续增长。
盈利能力短期承压。报告期内，受到原材料涨价影响，公司综合毛利率为 22.5%，同比下降 2.6pp。费用率方面，公司销售费用率、管理费用率和财务费用率为8.3%/6.5 %/-1.3 %，分别同比变动-1.3/-0.3/-0.4pp ，公司在降费提效上效益显著，对冲了部分原材料涨价的压力，综合来看，公司净利率为 8.5%，同比下降 1.2PP。
股权激励彰显信心。公司发布股权激励计划和限制性股票激励计划。其中股权激励计划拟向包括中层管理人员、技术人才等在内的 2849 人以 56.28 元/股授予股票期权 1 .1 亿份，约占公司总股本的 1.6 %；限制性股票激励计划拟向 199人以 28.14 元/股的价格授予限制性股票 1263 万股，约占总股本 0 .2 %。业绩考核要求为 2022-2025 年加权平均净资产收益率分别不低于20%/20 %/18 %/18 %。此外，公司推出核心管理团队持股计划，参与人为公司核心管理人员 15 人，计划计提 2 .1 亿元专项基金，业绩考核要求为 2022-2024 年加权平均净资产收益率分别不低于 20%/20%/18 %。公司推出多期激励计划，深化管理层与公司利益的趋同性。
Q1 盈利能力环比改善。 2022 年 Q1 公司综合毛利率为 22.2%，同比下降 0.8pp ，环比提升 4pp ；净利率表为 8%，同比持平，环比提升 1 .3pp 。我们推测公司通过调价策略以及产品结构的优化，逐步平滑原材料价格波动风险，盈利能力环比提升。费用率方面，公司销售费用率为 8.4%，同比下降 0.6pp ；管理费用率为 5.8%，同比下降 0.1pp ；财务费用率为-1.3%，同比下降 0.1pp ，公司控本降费见效，运营能力提升。
盈利预测与投资建议。公司作为白电龙头，治理能力优越，多元化布局稳步推进，随着疫情逐步得控公司将迎来改善，预计 2022-2024 年 EPS 分别为4.49/5.27/5.94 元，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格或大幅波动、人民币汇率大幅波动风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券王森泉研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.94%，其预测2022年度归属净利润为盈利327.8亿，根据现价换算的预测PE为12.25。