群益证券：予美的集团(000333.SZ)“买进”评级 目标价85元

　　智通财经APP获悉，群益证券发布研究报告称，予美的集团(000333.SZ)“买进”评级，目标价85元，预计2021/22年可分别实现净利润285.4/313.5亿元，YOY+4.9%/+9.8%，EPS分别为4.1/4.5元，P/E为17X/16X。

　　群益证券主要观点如下：

　　公司业绩：

　　公司21H1实现营收1748.5亿元，YOY+25.1%(较19H1增13.3%)，取得净利润150.1亿元，YOY+7.8%(较19H1降1.2%)，扣非后YOY+8.8%(较19H1增5.6%),公司营收恢复较好，净利端基本符合预期。分季度来看，公司Q1、Q2分别实现营收830.2亿元/918.3亿元，YOY+42.3%/+12.9%(较19同期分别+10%和+16%),取得净利润64.7亿元/85.4亿元，YOY+34.5%/-6.3%(较19年同期分别+5.5%和-5.7%)。

　　营收端恢复明显:

　　受疫情的影响，公司家电销售也有所波动，但21H1整体恢复明显。分业务来看，21H1空调业务实现营收764.1亿元，YOY+19.3%(较19H1增7%)，有所恢复，消费电器业务实现营收649.6亿元，YOY+22.5%(较19H1增11.3%)，冰箱、洗衣机及小家电表现较好，机器人及自动化业务实现营收126.9亿元，YOY+33.3%(较19H1增5.6%)。

　　分地区来看，国内实现营收998.5亿元，YOY+29.3%(较19H1增8.9%)，由于20H1基期较低，同比反弹显著，相比19H1来看也有所恢复，国外实现营收739.6亿元，YOY+19.6%(较19H1增19.1%)公司海外渠道拓展开拓，国外疫情部分控制后需求端表现也较为旺盛。

　　原材料涨价压制短期盈利：

　　从净利率来看，21H1净利率为8.8%，同比下降1.4个百分点，并且为2013年后同期最低水平，该行认为这主要是原材料价格上涨较多带来成本压力增加，公司产品虽有小幅提价，但仍使得公司毛利率同比下降2.3个百分点至23.2%，而费用端控制较好，期间费用率同比下降1.1个百分点，缓冲了部分净利率的影响。

　　风险提示：疫情影响超预期;需求大幅下滑;原材料价格上涨;汇率波动。