来源 :渤海证券研究2026-04-02
宁前羽 证券分析师
SAC No：S1150522070001
核心观点
事件
2026年3月31日，公司公告2025年年度报告，2025年公司实现营业收入521.07亿元，同比增长14.58%；实现归母净利润48.58亿元，同比增长38.01%；基本每股收益0.56元/股。
点评
（1）经营业绩增长稳健，盈利能力持续提升
2025年第四季度公司实现营业收入149.51亿元，同比增长34.79%；实现归母净利润9.38亿元，同比增长145.99%。公司盈利能力持续提升，2025年公司销售毛利率基本稳定，销售净利率为9.80%，较24年增加0.99个百分点。费用方面，2025年公司期间费用同比增长但费用率较24年同期减少0.72个百分点，其中公司管理费用率为3.95%，较24年同期减少0.98个百分点。
（2）海外收入强势增长，构建高效全球销服网络
2025年公司实现海外市场收入305.15亿元，同比增长30.52%，占25年营业收入58.56%，创历史新高。分产品来看，公司混凝土机械、工程起重机械、建筑起重机械三大传统优势产品线整体出口销售规模同比增幅超20%，海外业务规模与市场地位持续提升。土方机械在拉美等新兴区域涨幅超77%，欧洲等高端市场涨幅突破600%，公司挖掘机出口规模跃居国内前三，2025年出口销售规模同比增幅超57%，增速领跑行业。报告期内公司纵深推进网点布局与市场下沉，全年累计新增建设网点超40个。根据公司年报披露，公司全球已建成30余个一级业务航空港和430多个网点，海外本土化员工总人数约6000人，服务备件仓库220多个，产品广泛覆盖170多个国家和地区，构建起高效的全球销服网络。
（3）秉承优秀现金分红政策，与股东共享经营成果
自2000年上市以来，公司已累计实施分红28次，累计分红金额约306.1亿元，历史整体分红率约为47%。根据公司年报披露，公司拟再次向全体股东派发现金分红，拟每10股派发现金红利2元（含税），加上此前中期每 10 股派发现金红利 2 元（含税）的分红，公司2025年度合计每10股派发现金红利4元（含税），全年股息分派率超71.21%。
（4）盈利预测与评级
中性情境下，我们调整公司2026-2028年营业收入预测至598.62、691.24、802.68亿元；对应归母净利润分别为59.75、71.81、86.48亿元，EPS分别为0.69、0.83、1.00元/股，维持“增持”评级。
风险提示
（1）汇率波动风险。公司海外业务占比较高，汇率波动将对公司业绩产生影响。
（2）原材料价格波动风险。钢材、石油等大宗商品价格变化将导致公司成本存在上升风险。
（3）下游需求变化风险。公司产品布局全面，下游面向众多应用行业，下游需求变化将对公司业绩产生一定影响。
（4）国际局势变化风险。公司海外收入占比较高，海外收入将受国际局势影响。
（5）关键预期不能成立的风险。本报告中公司盈利预测部分对公司收入预期及主要盈利能力指标等多项数据进行预测，若未来行业发展或公司经营情况出现与预测变动较大的情况将使测算模型存在偏差的风险。