湖南有两个工业机械制造集团，分别是中联重科和三一重工。中联重科排名中国机械工业百强第五名，在湖南打造了全球最大的塔机智能工厂，还收购了德国塔机制造商威尔伯特，成功进入欧洲市场，也建成全球最大内爬式动臂塔机，打破国外垄断。
近日，中联重科大马力动力换挡拖拉机批量出口海外市场，打破了全球高端大马力拖拉机市场被欧美品牌牢牢占据的局面。
今天我们就来盘一下长沙市市值排名第四的工程机械巨头中联重科的2021年报。
图表：中联重科资金信号图数据截至：2022年8月16日，来源：市值罗盘APP
接下来我们对中联重科2021年报进行关键财务特征分析。
1、利润结构健康
利润的数值很重要，利润的结构同样重要。通过对利润的结构进行分析，可以对公司利润的稳定性与可持续性有初步的判断，并找到对利润影响较大的活动进行重点分析。
利润结构重点观察两个问题，支撑公司营业利润的活动主要是什么，经营活动、投资活动、政府补助还是其他；公司是否存在大额的损失，大额的损失发生在什么方面。
中联重科2021年营业利润72.31亿元，经营活动产生的核心利润占主导地位。此外，2021年发生营业外收入1.70亿元，较去年有所减少。发生营业外支出0.78亿元，较去年有所减少。
2、业务下滑
成长性代表着企业的发展前景，是投资中需要关注的重要内容，通过投资具有高成长性的企业，获得高额的投资回报。
成长性主要关注两部分内容：成长性水平，即业绩增速的数值表现；成长性质量，通过对增长的动力进行分析，对其未来成长的稳定性与可持续性进行评价。
由于产品竞争力的下降，产品盈利出现下滑，并最终导致经营活动的盈利下滑。主要靠“起重机械”支撑销售和盈利。
营业总收入671亿元，其中营业收入671.31亿元，较2020年增加20.22亿元，销售收入增长；2021年毛利润158.51亿元，较2020年减少27.66亿元，毛利润下滑；2021年核心利润64.33亿元，较2020年减少22.32亿元，核心利润严重下滑。
3、毛利率的降低带动经营活动盈利能力降低
盈利能力反映公司获得利润的能力，盈利能力越高，单位收入转化为利润的效率越高，其水平的高低与公司的产品竞争力和管理效率等有关。
盈利能力的分析首先关注盈利能力的水平和变动情况，针对盈利能力发生较大变动的公司，则需进一步分析盈利能力变动的原因，找到导致盈利能力变动的主要项目，进行重点分析。
2021年毛利率24%，利润率9.6%，核心利润率降低主要源于毛利率的降低。
4、股东回报水平降低
在众多的财务指标中，巴菲特最推崇的便是ROE，反映单位股东投入的回报情况，作为一个全能型财务指标，反映公司盈利能力、营运能力和偿债能力的综合表现。
针对ROE的分析重点关注两个问题，一是ROE的水平及变动情况，二是ROE的变动原因，后续可重点关注出现问题的某项能力。
2021年中联重科净资产收益率12.03%。相较于2020年股东回报水平降低；归母净资产收益率12.10%，相较于2020年对母公司股东回报水平降低。
2021年中联重科总资产报酬率5.36%，相较于2020年资产质量基本稳定；总资产周转率0.56。相较于2020年资产周转效率基本稳定。
5、资产配置聚焦业务
资产负债表的左边表示钱的去向。通过对资产结构进行分析，了解公司的钱都用到了什么地方；通过对各项资产质量进行分析，了解公司各项资产产生价值的能力。
2021年12月31日资产总额1220.18亿元，从合并报表的资产结构来看，资产配置聚焦业务，具有较强的战略发展意义。与2020年12月31日相比，公司资产增加57.43亿元，资产规模基本稳定。其中，投资资产规模较快增长，货币资金规模较快增长，其他资产规模较快降低。与2020年12月31日相比，其他资产占比明显降低。
2021年经营资产报酬率7.77%。较2020年，经营资产报酬率降低4.47个百分点，降幅达36.50%，有所恶化。2021年经营资产周转率0.81次，较2020年有所恶化。
6、资本引入均衡利用了经营负债、利润积累和股东入资
资产负债表的右边表示钱的来源，通过对资本结构进行分析，了解是谁以什么样的形式为公司提供资源，并据此推测公司未来扩张的潜在动力。
从合并报表的负债及所有者权益结构来看，集团的资本引入均衡利用经营负债、利润积累、股东入资。其中，股东入资规模快速增长，经营性负债规模快速降低。
7、资金链安全度降低
公司可以亏损，却不可资金链断裂，现金流的健康情况日益受到投资者的关注。
针对现金流量表现的分析重点集中在：现金流结构、经营活动造血能力、投资活动规模与去向、筹资活动来源与未来扩张潜力。
智飞生物2021年经营活动现金净流入85.08亿元，投资活动净流出20.19亿元，筹资活动净流出35.90亿元，本年度共实现28.89亿元的现金净流入。
2021年经营活动现金净流入26.25亿元，2020年现金净流入74.22亿元，经营活动现金净流入减少。
2021年核心利润64.33亿元，核心利润变现率79.29%降为35.18%，变现能力减弱，其中对下游客户和供应商的议价能力均在减弱。
经营活动具有一定的造血能力，经营和投资无现金缺口。投资流出现金277亿，其中29亿用于产能等建设，248亿元用于理财等其他股权投资。筹资流入现金694亿，其中股权流入64亿，债权流入629亿元。金融负债率16.20%，金融负债水平较高。2021年贷款年化成本4.56%，较2020年增加0.20个百分点，贷款成本基本稳定。与公司资产造血能力相比，利息水平较高。
图：中联重科估值曲线，来源：市值罗盘APP
以近三年市盈率为评价指标看，中联重科估值曲线处在合理区间。未来走势如何，除了对基本面的分析与资金面的观察外，还受市场情绪等多种因素左右。