财通证券：低空经济各赛道成长空间广阔 运营端建议关注中信海直(000099.SZ)

　　财通证券发布研报称，低空经济受政策加持、技术突破推动，在“十五五”期间或迎发展机遇期。低空运营场景是产业链发展的牵引，当前场景多点开花，各赛道成长空间广阔。建议聚焦产业链机遇，运营端建议关注国内通航龙头中信海直(000099.SZ);此外建议关注产业链上的其他投资机遇。

　　财通证券主要观点如下：

　　低空经济作为国家新兴支柱产业，是培育新质生产力、开辟经济增长“第二曲线”的核心赛道，在“十五五”发展阶段迎来关键机遇期

　　顶层设计上，“十五五”规划纲要搭建了多维度发展指引;中央企业低空经济产业发展专题推进会进一步将政策要求转化为行动纲领，国资央企将其作为培育新质生产力的重要方向，通过加大长期资本投入、联合产业链上下游培育新业态、攻坚核心关键技术等举措，为行业发展注入强劲的长期动能。同时，空域改革持续深化、基建布局协同布局、eVTOL等载具技术突破，为低空运营商业化落地筑牢了底层基础。运营端方面，行业已逐步形成统一的行业评估框架与清晰的发展路径，配套法规体系持续完善，推动行业规范化发展。当前行业呈现通航载人/载客规模稳增、无人机运营高景气的情形，对比海外成熟市场，国内低空消费场景仍具备广阔增长空间，在政策与技术双轮驱动下，行业发展潜力将持续释放。

　　典型场景：多点开花，飞向天空，驶向蓝海

　　①低空物流：低空物流是低空经济核心商业化场景之一，在“急难险贵”场景具备显著时效与覆盖优势，主要需求端快递、即时配送市场持续扩容，无人机配送渗透率提升空间广阔。当前无人机/eVTOL性能已有望实现末端、支线场景落地，并正向干线突破。2025年丰翼科技、美团等企业无人机配送订单量维持高速增长。末端、支线配送单件成本经初步测算分别约0.80元、0.78元/件，规模化与技术迭代下仍有较大降本空间。

　　②低空农业：低空农业是相对成熟的场景，直击农业劳动力短缺、老龄化痛点，可覆盖精准播撒、植保作业、智能巡田三大场景，显著降本提效。2025年前11月农业无人机作业亩次超30亿，2021-2025年作业亩次CAGR或超29.4%;经初步测算，低空农业运营市场规模在2025年或超百亿。

　　③海上油气：海上油气是低空经济成熟落地场景，当前以直升机为核心载体，行业准入门槛高，2025年中信海直、中国通航、南航通航或合计占据中国市场93.3%份额(以机队数计)，格局高度集中。当前应急物资运输存在船舶时效不足、直升机成本高企的痛点，eVTOL在成本、时效、灵活性上优势显著，已完成跨海场景试飞验证，运营成本或大幅低于传统直升机，未来有望成为直升机重要补充，助力行业降本增效。

　　④低空文旅及短途航线：低空文旅与短途航线已进入商业化落地初期，现阶段以直升机为主要载体，部分通航企业已在深圳、上海等核心城市落地多条航线，覆盖城市观光、跨城出行等场景。未来，eVTOL有望凭借其显著成本优势，成为低空消费场景的核心载体，通过降低C端触达价格刺激消费需求，同时实现高毛利率。市场规模方面，以低空经济示范区深圳为例，2030年eVTOL低空载客运营规模有望达百亿级，行业增长空间广阔;未来随着向更多城市渗透，发展空间可期。

　　风险提示：eVTOL落地进展不及预期风险;测算偏差风险;政策推进不及预期风险。