5月6日，老牌医药流通企业海王生物（000078.SZ）正式戴帽“ST”，股票简称变更为“ST海王”，日涨跌幅缩窄至5%，沦为A股“问题股”行列。伴随戴帽而来的，是近13亿违规资金往来的彻底曝光，以及独立董事与董事局审计委员会罕见联名发出的督促函——这场内控暴雷，不仅揭开了公司治理的烂摊子，更将这家业绩持续低迷的老牌企业，推向了退市边缘。
从审计机构出具的“否定意见”，到独董集体“逼宫”，再到股价连续跌停，ST海王的危机绝非偶然。近13亿违规资金“暗度陈仓”，内控体系完全失灵，叠加业绩持续下滑、行业环境承压，这家曾经的医药流通龙头，如今早已深陷“合规失守+经营失能”的双重绝境。
其背后，是企业治理的溃败，更是医药流通行业洗牌期，部分企业急功近利、漠视规则的必然代价。
近13亿违规资金暗度陈仓，内控失灵形同虚设。ST海王戴帽的直接导火索，是致同会计师事务所出具的2025年度内控“否定意见”，而这份否定意见的核心，是两笔未按规定履行程序的大额资金操作，合计涉及金额近13亿，暴露了公司内控的全面溃败。
一笔是12.95亿元违规财务资助：2025年，海王生物先后向两家无关联的长春企业出借巨额资金，其中一笔6.4774亿元借款，截至2025年末仍有6.15亿元本金及利息未收回，即便后续本息结清，仍有526.86万元利息拖欠未收。
另一笔是6.5亿元违规对外担保：公司以定期存款质押，为两家新疆企业的银行借款提供担保，更值得警惕的是，类似违规担保并非个例，2026年公司还曾多次为多地企业提供大额质押担保，部分担保直至年报披露时仍在办理解除手续。
审计机构明确指出，这些巨额资金往来，既未履行公司内部控制制度规定的审批程序，也未及时进行信息披露，属于“重大缺陷”。这意味着，ST海王的资金审批、对外担保、信息披露等核心内控环节完全失灵，管理层可以随意调配大额资金，中小投资者的知情权、监督权被彻底架空，所谓的内控体系，不过是一纸空文。
独董罕见“逼宫”，内部监督形同虚设。内控暴雷后，最引人关注的并非监管处罚，而是海王生物收到的一份罕见督促函——三位独立董事及两位审计委员会成员联名，向公司董事局及管理层提出五项严厉且具体的督促要求，措辞之强硬，在A股市场并不多见。
这份督促函，本质上是内部监督层对管理层失控状态的“抗议”：要求正视内控缺陷、压实整改责任，要求追认违规事项、每月披露整改进展，要求统筹经营与合规、保障现金流安全，更要求全力消除内控否定意见、尽快申请“摘帽”。不难看出，独董及审计委员会的急切，背后是对公司治理失控的担忧，更是对上市地位不保的焦虑。
但这份督促函，能否真正倒逼整改，仍存巨大疑问。作为上市公司的“独立监督者”，独董本应提前发现并制止违规行为，而此次直至内控暴雷、公司戴帽后才发声，本身就暴露了内部监督的滞后与缺位。如果独董无法真正发挥监督作用，即便提出再多整改要求，也难以从根本上改变公司治理混乱的现状。
业绩持续低迷+行业承压，退市阴影步步紧逼。内控暴雷只是ST海王的“导火索”，真正让其陷入绝境的，是持续多年的业绩颓势，以及医药流通行业的残酷洗牌。戴帽之后，公司面临融资受限、合规整改的双重压力，而业绩的持续下滑，更是让其“摘帽”之路雪上加霜。
财务数据显示，2025年海王生物营收266.68亿元，同比下降12.04%，净亏损5.63亿元，未弥补亏损已超过实收股本总额的三分之一；2026年一季度，营收、归母净利润、经营活动现金流净额同比均大幅下滑，降幅分别达19.39%、38.89%、43.66%，业绩颓势丝毫没有好转迹象。
雪上加霜的是，海王生物身处的医药流通行业，正遭遇集采全覆盖的剧烈冲击。2025年集采已进入“全面收割”阶段，药品、耗材降价潮持续，流通环节毛利率被压缩至3%-5%，部分低毛利品种甚至“卖一单亏一单”。
作为资金密集型企业，海王生物本身就面临现金流紧张、利润率微薄的困境，此次内控暴雷进一步削弱了投资者信任，融资难度陡增，后续经营将更加艰难。
内控失守+经营失能，老牌企业的救赎之路难上加难。海王生物的危机，从来不是单一因素导致的，而是“内控失守+经营失能”的双重叠加，更是企业长期漠视规则、战略失策的必然结果。
公司将营收下滑归因于集采、医保控费等行业因素，但同为医药流通企业，不乏企业通过优化供应链、聚焦核心业务实现突围，而海王生物却在违规资金操作上耗费精力，最终陷入内外交困的境地。
如今，ST海王的退市风险已近在眼前：若下一个会计年度，内控审计仍被出具否定意见或无法表示意见，公司将被实施退市风险警示。想要“摘帽”重生，不仅需要彻底清理历史违规资金、重构内控体系，更需要扭转业绩颓势，在集采常态化的行业环境中找到生存之路。
但从目前来看，这一切都充满不确定性——违规资金的后续清理、内控体系的重建需要时间，而业绩下滑的势头、融资受限的困境，都让其救赎之路难上加难。