来源 :证券之星2022-07-20
东兴证券股份有限公司孙业亮,刘蒙,张永嘉近期对中国长城进行研究并发布了研究报告《业绩短期承压，长期将持续受益行业信创》，本报告对中国长城给出增持评级，当前股价为9.89元。
中国长城(000066)
事件：2022年7月15日，公司发布半年度业绩预告，预计2022年上半年归母净利润为-2亿至-3亿元，亏损幅度同比扩大。
公司2022H1业绩承压，亏损金额同比扩大。2022年H1公司归母净利润预计亏损2-3亿元，主要系三方面原因所致：1）产品毛利受到双向挤压，一方面是信创产品价格逐步透明化，招标价格呈下降趋势；另一方面则是上游涨价幅度较大，部分部件及元器件涨价幅度较大，导致公司毛利率有所下降。2）受局部新冠疫情影响以及主要市场面临新旧周期交替的影响，部分订单交付延迟，致使收入减少及毛利下降；3）公司正处于投入拓展期，研发投入加大及有息负债较大，致使短期业绩承压。
行业瓶颈期龙头抗压能力凸显，中长期前景明朗。目前公司收入及利润下滑主要系行业遭遇瓶颈期，无论是上游涨价、疫情影响收入确认还是市场周期更替等，均为行业整体所面临的困境，但公司作为国产整机厂商龙头，抗压能力仍较强，一方面公司持续研发投入提升产品竞争力，夯实主业基础，主要产品腾锐D2000实现量产、腾珑E2000成功流片等，并且产品性能获得行业客户认可；另一方面公司业务拓展顺利，2022年信创进程开始从党政发展至行业，进一步打开发展空间，公司在党政及行业领域市占率均较高，2021年公司党政市场综合市占率近1/3，央企试点销售覆盖率超50%，九大行业市场全面覆盖，其中金融信息化领域实现新突破，金融信创终端产品试点入围银行达52家等，龙头实力凸显。并且行业瓶颈期主要为短期压力，长期来看国产化趋势不改，且未来伴随信创进程从党政军过渡至行业，客户对高性能产品需求提升有望提高产品单价，且伴随疫情防控得力上游成本下降，未来公司有望迎来收入及毛利率双提升。
公司盈利预测及投资评级：公司为国产整机龙头厂商，短期面临行业瓶颈期业绩承压，但是公司在低谷期持续夯实主业实力，未来行业发展前景依旧明朗，静待行业、公司底部反转。我们预计公司2022-2024年净利润分别为7.13、9.95和13.23亿元，对应EPS分别为0.24、0.34和0.45元。当前股价对应2022-2024年PE值分别为39、28和21倍，维持“推荐”评级。
风险提示：行业信创发展不及预期风险，行业竞争加剧产品单价及毛利率下降风险，公司技术发展不及预期风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券万义麟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为32.67%，其预测2022年度归属净利润为盈利12.48亿，根据现价换算的预测PE为23.12。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级5家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为11.15。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中国长城（000066）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）