由于三季报业绩不及预期，中兴通讯（000063.SH/0763.HK）已连续三日遭遇股价大跌。
10月28日，中兴通讯发布最新业绩报告。今年前三季度，公司营收突破千亿大关，同比增长11.63%至1005.2亿元，归母净利润却同比下降32.69%至53.22亿元，扣非净利润为38.79亿元，同比下降43.77%。
第三季度单季度，公司实现营收289.67亿元，同比增长5.11%；归母净利润仅2.64亿元，同比骤降87.84%，扣非归母净利润从去年的19.35亿元暴跌111.62%至-2.25亿元，同比由盈转亏。
10月29日，中兴通讯A股放量跳空下跌，截至31日，连续三日大幅下滑，累计跌12%。H股则从10月28日便开始下跌，10月30日盘中一度大跌超12%，截至31日累计跌超20%。
中兴通讯H股年内走势
中兴通讯A股年内走势
资料来源：Wind
作为通讯设备行业龙头，中兴通讯近期股价整体表现较为亮眼，A、H股均在10月份创下历史新高，自4月以来A股最大涨幅接近100%，H股涨幅近150%。
截至10月31日收盘，中兴通讯A股报43.46元/股，跌3.06%，总市值2079亿元。H股报32.90港元/股，跌6.16%，总市值1574亿港元。
业绩承压显著，增收不增利
机构分析认为，中兴通讯三季度业绩承压，主要是受到国内运营商通信基础设施投资下降的影响，运营商业务收入同比下滑、占比降低，而收入结构偏向于低毛利率的业务。
中兴通讯主营业务由运营商网络、政企业务、消费者业务三大板块构成。其中，运营商网络业务是中兴通讯收入占比和盈利能力最高的业务，营收占比过半，毛利率维持在50%以上。2019年至2023年间，随着全球5G网络建设提速，公司运营商网络业务收入持续提升，带动公司营收利润规模扩大。
但随着国内5G网络建设进入成熟期，今年以来运营商在通信基础设施上的投资已开始下滑，中国电信、中国联通、中国移动三大运营商今年上半年的资本开支合计约1128亿元，同比下降16.5%，中兴通讯的运营商网络业务随之承压。今年上半年，公司运营商网络业务的收入占比降至49%，是近10年来首次跌至50%以下。
在此情况下，中兴通讯选择押注算力业务，希望将其打造成为第二增长曲线。据中兴通讯官微披露，前三季度公司算力业务营收同比增长180%，营收占比达25%。其中，服务器及存储营收同比增长250%，数据中心产品营收同比增长120%。
尽管中兴通讯算力业务营收大幅增长，但盈利水平仍相对较低。根据中报披露，公司综合毛利率为32.45%，其中运营商网络业务毛利率为52.94%，以算力业务为主的政企业务毛利率仅为8.27%。三季报虽然未披露各项业务具体数据，但公司综合毛利率为25.85%，同比下降14.5pct，环比下降5.0pct，由于算力服务器等低毛利率业务收入占比较大，收入结构变化使得整体出现增收反而降利的情况。
此外，今年前三季度，中兴通讯降本增效的力度也在加大，公司销售费用、管理费用、研发费用同比分别下降14.33%、24.26%、12.95%，费用率分别为6.45%、2.60%、17.78%，但对利润率的改善效果仍然有限。
机构观点相对积极
算力转型仍是关键
中兴通讯当前处于转型的关键时刻，业绩压力持续。2024年公司营收、利润双降，营业收入1212.99亿元，同比下降2.38%；实现归母净利润84.25亿元，同比下降9.66%；扣非净利润为61.79亿元，同比下降16.49%。
在此背景下，今年3月中兴通讯迎来换帅，前董事长李自学因年龄原因卸任，方榕成为中兴首位女性董事长，随后中兴通讯加速推进在AI、算力领域的布局。从三季报披露情况来看，中兴通讯的算力转型已取得一些实质性进展，但还未能弥补传统运营商业务的业绩缺口，距离真正成为第二业绩支柱尚需时日。
不过，券商机构对于中兴通讯依然保持相对积极的看法。
如华泰证券表示，公司短期业绩承压系运营商需求下行及确收节奏影响，公司长期围绕算力第二曲线发展的逻辑并未改变，看好长期维度下公司在算力领域的全栈布局逐步迎来收获，随着未来自研算力相关芯片完成产品及客户导入，公司盈利能力有望显著改善。
浙商证券则认为，国内运营商资本开支下降压力最大的阶段已经过去。以中国联通资本开支规划为例，预计未来2-3年投资规模将保持相对平稳，下降幅度会有所收窄。国际网络市场受益于积极开拓印尼、坦桑尼亚等海外国家份额，前三季度实现增长。该机构表示，中兴通讯第二曲线同比高增，自研芯片是盈利能力提升的重要抓手，持续看好公司DPU芯片、交换芯片、服务器芯片等的发展预期，利于整体提升公司业绩与估值。
在成立40周年之际，中兴通讯再次迎来重大挑战，能否凭借算力业务摆脱业绩滑坡，将是决定公司未来走向的关键考验。