今天我们一起盘下通信设备领域中兴通讯的2022三季报表现出的核心财务特征。
1、公司业绩快速增长，“开源”式的经营活动业绩增长质量较高。经营活动盈利的增长是净利润增长的主要原因，净利润增长质量较高。
2、拉长时间周期看，经营活动具备一定的造血能力，能够满足投资活动所需的资金投入。经营活动虽无资金缺口，但经营活动现金净流入大幅度缩水。
3、融资手段以债权流入为主，公司持续有新增贷款，但新增贷款规模快速减少。
4、资产回报水平稳定、股东权益撬动资产的能力稳定，中兴通讯ROE稳定。
5、毛利率稳定，经营活动盈利能力改善，经营资产周转效率基本稳定，最终经营资产报酬率表现稳定。
6、经营活动与投资活动资金缺口迅速扩大。中兴通讯金融负债水平较高，长期偿债压力较大。
7、资产规模基本稳定，经营资产占比不高，资金来源上表现出“造血”支撑度增加的趋势。
下面是对中兴通讯2022三季报关键特征的解读。
公司业绩快速增长。2022三季报中兴通讯营业总收入925.59亿元，同比增速10%，毛利润346.41亿元，同比增速12%，核心利润56.97亿元，同比增速25%，净利润66.90亿元，同比增速0%。
经营活动盈利的增长是净利润增长的主要原因，净利润增长质量较高。中兴通讯2022三季报净利润66.90亿元，利润主要来源于经营活动产生的核心利润、投资收益和政府补助。2022三季经营活动产生的核心利润较去年同期增加11.36亿元，净利润的增长主要来自经营活动的增长。
经营活动成长质量较高。中兴通讯毛利润2022年上三季较2021年同期增加38.17亿元，费用增加26.4亿元，产品盈利增长的同时，费用支出增长可控，“开源”式的经营活动业绩增长质量较高。
拉长时间周期看，经营活动具备一定的造血能力，能够满足投资活动所需的资金投入。
从中兴通讯2022三季报的现金流结构来看，期初现金390.71亿元，经营活动净流入37.23亿元，投资活动净流出69.68亿元，筹资活动净流入1.19亿元，累计净流出27.71亿元，期末现金362.99亿元。经营活动具备一定的造血能力，可以部分支持投资活动所需的资金，但并未完全覆盖。
从中兴通讯2020年报到本期的现金流结构来看，期初现金285.06亿元，经营活动净流入296.79亿元，投资活动净流出246.43亿元，筹资活动净流入26.08亿元，其他现金净流入1.50亿元，三年累计净流入77.94亿元，期末现金362.99亿元。拉长时间周期看，经营活动具备一定的造血能力，能够满足投资活动所需的资金投入，这种情况下公司仍在进行筹资，需要确认该部分是未来满足公司未来的投资计划，还是非必要性融资。
经营活动虽无资金缺口，但经营活动现金净流入大幅度缩水。中兴通讯2022三季报经营活动现金净流入37.23亿元，较2022三季报减少74.48亿元，2020年报到本期经营活动累计产生净流入296.79亿元。中兴通讯经营活动现金净流入大幅度缩水。
自身造血能力能够覆盖有所降低的战略性投资。中兴通讯2022三季报战略投资资金流出36.32亿元，较2021三季报减少7.68亿元，增速-17.46%，战略性投资的资金投入有所降低。中兴通讯2020年报到本期战略投资资金流出160.47亿元，经营活动产生现金净流入296.79亿元，经营活动的造血能力能够覆盖战略投资的资金流出。
融资手段以债权流入为主，公司持续有新增贷款，但新增贷款规模快速减少。中兴通讯2022三季报筹资活动现金流入1022.34亿元，绝大部分筹资流入来源于债权流入（99.86%）。较2021三季报增加580.00亿元，增速131.12%，筹资活动现金流入快速增加。中兴通讯2022三季报债务净流入35.57亿元，较2021三季报减少89.58亿元，公司持续有新增贷款，且新增贷款规模快速减少。
资产规模基本稳定。2022年09月30日中兴通讯总资产1811.63亿元，与2022年06月30日相比，中兴通讯资产增加14.39亿元，资产规模基本稳定，资产增速0.80%。
经营资产占比不高。从2022年09月30日的合并报表的资产结构来看，经营资产占比不高。
资产整体较轻。从2022年6月30日的经营资产结构来看，存货占比37%，商业债权占比26%，其他经营资产占比15%。
资产回报水平稳定、股东权益撬动资产的能力稳定，中兴通讯ROE稳定。
2022三季报中兴通讯ROE12.54%，较2021三季报减少0.06个百分点，股东回报水平基本稳定。总资产报酬率3.82%，较2021三季报增加0.04个百分点，总资产回报水平基本稳定。权益乘数3.10倍，较2021三季报降低0.26倍，股东权益撬动资产的能力基本稳定。
资金来源上表现出“造血”支撑度增加的趋势。从2022年09月30日中兴通讯的负债及所有者权益结构来看，公司的资本引入战略为均衡利用经营负债、金融负债的并重驱动型。其中，留存资本规模快速增长。
毛利率稳定，经营活动盈利能力改善，经营资产周转效率基本稳定，最终经营资产报酬率表现稳定。
2022三季报中兴通讯经营资产报酬率4.92%。较2021三季报，经营资产报酬率基本稳定。核心利润率6.16%。与2021三季报相比，核心利润率上升0.71个百分点，增幅达13.13%，经营活动盈利性改善。经营资产周转率0.80次，较2021三季报增加0.04次，增幅为5.08%，经营资产周转效率基本稳定。
中兴通讯2022三季报毛利率37.43%，与2021三季报相比，毛利率上升0.60个百分点，毛利率基本稳定。
投资流出减少，主要流向了理财等投资。中兴通讯2022三季报的投资活动资金流出，理财等投资占比最大，占比74.13%。中兴通讯2020年报到本期的投资活动资金流出，理财等投资占比最大，占比68.38%。
产能稳定。 2022三季报中兴通讯产能投入36.32亿元，处置0.16亿元，折旧摊销损耗0.00元，新增净投入36.15亿元，与期初经营性资产规模相比，扩张性资本支出比例13.81%。
经营活动与投资活动资金缺口迅速扩大。2022三季报中兴通讯经营活动与投资活动资金缺口32.45亿元较2021三季报增加28.95亿元，缺口迅速扩大。2020年报到本期经营活动与投资活动累计资金净流入50.36亿元，无资金缺口。
中兴通讯金融负债水平较高，长期偿债压力较大。2022年09月30日中兴通讯金融负债率24.21%，较2021年09月30日降低1.58个百分点。中兴通讯金融负债水平较高，偿债压力较大，需要关注相关偿债风险。
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截至2022Q2，中兴通讯在A股的整体排名下降至第463位，在通信网络设备及器件行业中的排名下降至第4位。截止2022年11月2日，北上资金并无特别信号。以近三年市盈率为评价指标看，中兴通讯估值曲线处在严重低估区间。