西部证券：维持深圳华强(000062.SZ)“买入”评级 分销业务有望高增

　　西部证券发布研究报告称，维持深圳华强(000062.SZ)“买入”评级，预计2021-23年主营业务收入为200.56/244.93/279.89亿元，归母净利润为8.96/10.03/11.33亿元，对应17/15/13xPE。

　　西部证券主要观点如下：

　　公司分销业务增长驱动力?

　　1)供应链自主可控驱使下，电子元器件上游国产化加速;

　　2)本土分销商国产品牌代理优势显著、服务意识和能力领先，分销商环节亦在走向本土化;

　　3)在近期持续的电子元器件缺货潮中，头部分销商综合实力强劲，能够为客户保障相关生产经营，客户粘性进一步加强，进而出现缺货潮下的马太效应，头部分销商份额提升。

　　如何看待公司分销业务成长空间?

　　结合公司分销业务三大驱动力：上游原厂国产化、分销商本土化、缺货潮下的马太效应，长期看，公司作为最大的本土电子元器件分销商，有望在大陆地区进一步替代传统分销龙头。参考海外及中国台湾地区分销商在中国大陆市场销售规模，大联大2020年大陆收入为171亿美元，安富利为23亿美元，在电子元器件产业发展，原厂国产化加速、本土分销商崛起趋势下，深圳华强国内分销业务有望向千亿进发。

　　产业周期变化对公司分销业务经营表现有何影响?

　　产业周期不同阶段，对分销商经营表现影响明显，该行对历史产业周期进行复盘，考察了海外分销商龙头在不同阶段的经营表现，其中在景气转降阶段收入增速、盈利水平在高位存在明显向下压力，毛利率降幅约1-2%，但同时现金流压力则有所缓解。

　　风险提示：电子元器件行业需求不及预期;电子元器件产业互联网业务发展不及预期及IPO上市失败风险。