来源 :先进制造新视角2024-02-01
投资评级：买入（维持）
投资要点
1 受集装箱行业周期下行影响，业绩阶段性承压
公司披露2023年业绩预告：预计2023年实现归母净利润2.5-3.8亿元，同比变动-92%~-88%，扣非归母净利润4.8-7.2亿元，同比变动-89%~-83%。单Q4归母净利润亏损，为-2.5~-1.2亿元，扣非归母净利润为-7.3~-4.9元，低于市场预期。我们判断公司业绩增速下降，主要系（1）集装箱周期下行，尽管Q4产销量同比已大幅回升，但短期仍受低价单结转影响，（2）人民币兑美元汇率大幅波动，公司锁汇贴水成本增加。2023年公司汇兑损益、套保产生的投资收益和公允价值变动损益约计提损失8.2亿元，其中远期锁汇贴水成本约6.1亿元。（3）年底一次性计提减值与费用。展望2024年，公司受益集装箱、海工周期回暖，资产端轻装上阵，配合调整套保政策，业绩有望触底回暖。
2 集装箱+海工周期回暖，公司业绩有望困境反转
（1）集装箱：2021年集装箱过剩生产导致2023年全球集装箱需求不足。随库存箱消化，2024年行业需求将迎拐点。2023Q2以来，公司集装箱销售情况已明显改善，其中干箱Q2和Q3环比增长分别119%和18%，冷藏箱Q2环比增长226%，同比增长9%，Q3受季节性因素影响同环比小幅下滑。公司集装箱业务盈利能力受规模效应影响较大，我们判断2024年随下游需求回暖，公司规模效应下盈利能力修复，集装箱板块业绩将触底反弹。（2）海工：我们认为集团海工业务下游景气向好：①海上油气：油价高企于盈亏平衡点，油公司资本开支稳中有升，公司的海上钻井平台与FPSO接单量有望持续增长，②特种船舶：受益海上风电发展、国产汽车出海，公司的风电安装船和滚装船订单有望持续增长。2023Q1-Q3公司海工业务实现营收67.3亿元，同比增长70.5%，Q1-Q3同比减亏60.6%，Q3环比减亏29.7%。其中，烟台中集来福士海洋科技集团有限公司已于2023Q2及Q3实现盈利。随在手订单兑现，海工将成为公司未来业绩核心贡献点。
3 拟以自有资金2-3亿元回购股份，彰显管理层信心
公司于2023年11月发布公告，拟以不超过人民币3亿元（含），不低于人民币2亿元（含），回购价不超过10.20元/股（含）回购A股股份，回购旨在维护公司价值与股东权益，回购的股份将用于出售或员工持股、股权激励计划，彰显管理层对公司业务复苏的信心。截止2024年1月16日，公司已回购4,186,250股，占当日总股本0.076%，已使用资金0.35亿元。
盈利预测与投资评级
受年底一次性计提费用和减值等影响，公司业绩低于此前预期。我们判断公司集装箱业务2023下半年企稳回升，海工业务迎复苏拐点，2024年业绩有望触底反弹，调整2023-2025年公司归母净利润为3.1（原值6.6）/24.7（维持）/32.9（维持）亿元，当前市值对应PE 139/18/13倍，维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济波动、地缘政治风险、原油价格波动等
