来源 :每经网2024-01-07
2024年1月7日，中信证券发布研报点评中集集团（000039）。
公司集装箱业务有望底部复苏，海工业务迎来经营拐点。我们给予公司2023/24/25年归母净利润预测8.1/33.0/40.9亿元，当前股价对应PE估值为53/13/11倍。我们维持中集集团A股和H股的“买入”评级。
▍下游改善+更新需求托底，公司集装箱业务有望迎来复苏。今年以来，受到全球集运市场需求下降的影响，集装箱新箱市场规模处于过去10年最低水平，公司集装箱业务阶段性承压。23H1，公司集装箱业务收入136.7亿元（同比-40.0%），净利润7.7亿元（同比-74.9%）。我们预计公司集装箱业务在明年有望迎来复苏，（1）世贸组织预测2024年全球商品贸易增速为3.3%，集装箱制造业有望在2024年恢复常态化。（2）全球集装箱干箱保有量超过4500万TEU，按照集装箱10~15年的更新周期计算，行业恢复后，更新需求的释放将为行业需求提供有力支撑。在竞争方面，经过过去几轮的市场出清，目前集装箱行业仅由中集等少数几家企业主导，公司目前市占率超过40%，龙头地位稳固。
▍海工业务迎来经营拐点。（1）海洋工程业务：23Q1~3，全球船舶和海工市场环境向好，受益于此，公司海工业务收入67.3亿元（+70.5%），业务也实现减亏，23Q1~3同比减亏60.6%，23Q3单季度环比减亏29.7%。其中，造船主体中集来福士已在23Q2和23Q3实现盈利。截止23Q3末，海工业务在手订单52亿美元，同比+38%。（2）平台租赁业务：在集团现有的16个海工资产中，10座平台已经获得租约，包括6座自升式钻井平台和4座半潜平台。
▍推出回购方案彰显经营信心，资本运作优化业务经营。11月16日，公司公告A股回购方案，基于对公司未来发展前景的信心和对公司价值的认可，公司拟回购2~3亿元，回购价格不超过10.2元/股。按照回购价格上限10.2元/股测算，此次回购比例约占总股本的0.36%~0.55%。此外，公司通过业务梳理和资本运作，对整体经营进行优化。公司持续推动子公司上市，包括中集安瑞科（H）、中集车辆（A+H）、中集环科（A）。
▍风险因素：集装箱业务景气度恢复低于预期的风险；海工业务未能扭转亏损的风险；集团各业务资本运作进展低于预期的风险。
▍投资建议：考虑到公司集装箱业务有望底部复苏，海工业务迎来经营拐点，同时结合公司前三季度经营数据，我们给予公司2023/24/25年归母净利润预测8.1/33.0/40.9亿元，当前股价对应PE估值为53/13/11倍。维持中集集团A股和H股的“买入”评级。由于公司目前处于业务复苏早期，业绩和估值波动较大，我们暂不给予目标价。