一直以来，周期与贸易，是中集被贴上的标签，很多投资者始终认为中集集团对周期十分敏感，而且很容易便可联系到其周期性是跟随中国贸易乃至全球贸易的兴衰。
在今年，全球贸易量的高景气度叠加疫情反复造成极端现象，造成集装箱价格大涨，一箱难求局面。使得中集集团业绩得到了飞跃性的提高，2021年中报创下了历史最佳成绩。
周期总会过去，这是经济发展规律。那么在后周期时代，中集集团价值成长性又会如何，这是市场投资者普遍关心的问题，尤其是近期机构密集前去中集集团调研，也是往这个方向去询问。
其实，中集集团在几十年发展路程中，就围绕自身优势，积极调整内部结构，实施多元化”战略，到现在已经成为中国高端制造的一张名片。
比如旗下公司中集车辆已经连续九年在半挂车领域实现全球第一，其他子公司也呈现良好发展态势，从最新的中报业绩来看，有些甚至是规模利润翻倍式的提升，并同时在新能源时代趋势之下，全面贯彻清洁能源战略，旗下天然气、氢能、海上风电业务蓬勃发展。
所以，中集集团自最先的周期性公司，到现在锻造了多个对抗周期利器，努力平抑周期波动，已经成为一家成长型公司。
在9月28日，中集集团一则收购公告，向外界展示公司价值成长性再次提高，并对市场释放积极信号。
公告称：“与APMM签署协议，拟斥资10.838亿美元购买APMM旗下的马士基集装箱工业公司。根据公告显示，此次收购标的是马士基集装箱工业公司旗下丹麦马士基工业公司及青岛马士基集装箱工业公司两家实体公司。
其中，丹麦马士基工业公司主要从事冷藏集装箱及其相关备件的生产、销售等业务。青岛马士基集装箱工业公司主要生产冷冻集装箱、特制集装箱及其他集装箱、冷机等。本次交易完成后，标的公司将纳入中集集团合并报表范围，成为公司附属子公司。
1、进一步强化全产业冷链布局，增加中集集团成长性
从这次的收购来看，中集集团显然是进一步强化在冷链全产业布局，瞄准产业链高价值环节：冷机装备。
因为作为全球集装箱龙头，中集集团行业地位稳固但仍存一定的局限性，即自身冷藏箱业务的海运冷机是需向外采购。
冷机是作为制冷系统的心脏，其效率和特征决定了整个制冷系统的能耗。国内现阶段的市场格局多被日美欧制冷企业所占据，内制冷压缩机企业众多，但绝大多数从事中低端制冷压缩机的生产。
尤其是海运冷机，较普通的冷机技术壁垒更高，需要掌握适用于海运环境的核心制冷及工程技术，15年以来行业一直鲜有大型进入者。
目前海运冷箱市场规模已达百亿级别，以单个冷箱价格1.2万美金/teu，一年销量在30万teu来测算，海运冷箱市场规模超300亿人民币。按照海运冷箱市场服务业务和装备3：7的比例计算，那么分别对应超100亿、200亿人民币的市场规模。
并且市场规模呈增长期趋势。近年来全球冷货贸易总量持续快速增长，据全球航运咨询公司德鲁里预测，全球冷货海运贸易2024年将增长至1.56亿吨，同时海运易腐货品中的冷藏箱化率将提升至92%。表明，未来海运冷藏装备增长潜力巨大。
那么，收购后中集集团将掌握海运冷机的核心技术，弥补了自身的不足，进一步巩固了行业地位。
此外，冷链运输是一条高速成长的赛道，在当前冷机装备存高技术壁垒性，以及国内市场多被外企占据等原因下。中集集团这次动作，也是一举突破自身在国内冷链物流的技术局限，直接进入冷链产业链最具备价值的环节，增加了中集集团的成长性。
根据资料显示，中集集团是国内冷链运输行业内布局较广、产业链较为齐全的冷链装备企业之一：涵盖冷藏车、冷藏箱、移动冷库，通过一系列对全产业链的大力布局，目前在集装箱市场拥有50%以上的市场规模、在冷藏车市场也保持第一的位置，份额大于老二老三老四总和。
据了解，海运冷机比车用冷机的技术门槛更高，一旦可以技术迁移，那么就打通中集集团在不同业务模块的冷链业务。
近年来，受益于我国城镇化水平提升以及消费升级的持续加深，冷链市场规模不断壮大。根据浙商证券测算，2013-2019年我国冷链物流总额由2.10万亿元增长至6.11万亿元，CAGR 19.5%；冷链物流需求总量由0.77亿吨增长至2.33亿吨，CAGR 20.3%。
特别是在2020年疫情刺激下，生鲜食品需求逐渐上升以及疫苗新增量空间的打开，伴随着政府密集出台多项冷链物流的产业政策，给行业发展提供了很好的政策环境。
而且，全球对标，我国冷藏车保有量与相对量均较低，仍有大量增长空间。截至 2018 年底，美国冷藏车保有量为58万辆，千人冷藏保温车保有量为1.76台，日本冷藏车保有量约 25 万台，千人冷藏车保有量为 1.95 台，而我国冷藏车保有量仅为 18 万台，千人冷藏车保有量仅 0.13 台。
上述行业数据均表明未来冷链物流行业发展潜力较大，所以，在一个加速时期的赛道里，政策的加持，带来的是冷链物流向规模化、规范化、标准化的方向健康发展，无疑是对中集集团十分有益。
2、中集集团估值将迎来新边际变化点
根据披露来看，收购标的MCI丹麦和青岛马士基集装箱工业在2020年取得营收分别是38.41亿元（人民币，下同）、32.25亿元，对应净利润分别是1.77亿元、0.62亿元，两家公司总资产合计在35亿元。
尽管标的体量对于总资产超千亿的中集集团，影响较小。但是带来的技术抢占冷链物流产业链中最有价值的环节，结合目前国内冷链行业发展黄金时期、以及现阶段中集集团的冷链龙头地位，无疑带来新的边际变化点，值得资本市场关注。
在国外，冷链物流行业发展已达到成熟，在高技术壁垒的冷机装备环节，诞生出了一些代表性的企业，比如大金工业（日股）、开利（美股），这两家企业作为冷机装备龙头，近三年来的毛利率均在29%以上，股价表现也非常强势，这其中开利股价一年内涨幅均超3倍。
所以，以上述两家企业对标，从收购对价的估值来考量，据公告所示使用EV/EBITDA得出本次交易在2020年的估值倍数约为14倍，笔者把收购目标企业和行业领先上市公司大金工业（日股）、开利（美股）作对标，据wind提供数据，后两者最新的EV/EBITDA估值倍数分别约为22倍、25倍左右。
因此可以看出，本次中集较大手笔的对这家冷链技术和设备企业进行闪电收购的估值是不高的，也是较为谨慎的，能够以相对低估值纳入价值资产，并能切入冷链行业核心，快速建立起竞争力和形成协同效应，将对中集集团的长期投资价值产生提升和增益的积极作用。