来源 :山西证券研究所2023-10-10
【事件描述】
事件：10月9日，中国天楹发布2023年实行股票期权激励计划（草案）公告。激励计划拟授予的股票期权数量为5,093万份，约占激励计划草案公告时公司股本总额252,377.7万股的2.0%，行权价格为3.94元/股。
【事件点评】
股票期权激励计划面向核心员工，若达到净利润触发值，2023年-2026年净利润复合增速为+97.7%。激励计划的公司层面业绩考核要求为：2023年-2026年净利润触发值分别为5.46、8.38、12.57、18.85亿元，假设达到触发值，2023年将同比增长+342.2%，2023-2026年复合增速为+51.1%；净利润目标值分别为7.98、11.97、17.96、26.93亿元，假设达到目标值，2023-2026年复合增速为+50.0%；2023-2026年营收触发值分别为73.70、96.48、115.91、139.36亿元，假设达到触发值，2023-2026年复合增速为+23.7%。公司股票期权激励计划面向核心员工，综合考虑了实现可能性和对员工激励效果，助力公司留住优秀人才、实现公司中长期战略规划。
重力储能项目进展顺利，100MWh如东重力储能项目已顺利封顶。公司已实现新型重力储能技术装备的国产化，与EnergyVault签署《技术许可使用协议》，授权公司在中国区独家使用许可技术建造和运营重力储能系统设施。公司当前已开展多个重力储能项目，例如，于江苏如东建设首个全球容量最大、技术最先进的重力储能示范项目，储能容量100MWh、发电功率26MW，已于9月26日顺利封顶，正式进入并网倒计时，项目建成投运后，将成为全球首个商业规模重力储能标杆级案例；9月14日，公司公告控股子公司内蒙古天通实施科左中旗风光储氢氨一体化产业园示范项目已被批准，配套新能源规模 130 万千瓦，设计制氢能力 5 万吨/年，用氢场景为配套建设年产 48 万吨合成氨项目，以重力储能为“链”打通“风光储氢氨”绿色新能源产业链；9月20日，公司公告与右玉县人民政府签署100MWh重力储能项目；9月27日，公司公告全资子公司江苏能楹与粤水电签订战略合作协议，拟建立长期合作关系，争取在三年内共同合作开发不低于2GWh 重力储能项目、5GW 风光发电项目。公司重力储能项目进展顺利，是公司高质量发展新增长极。
公司为环卫行业龙头，具备垃圾焚烧发电核心工艺和全套关键设备的自主设计制造能力。公司技术优势领先，深耕国内及国际市场，是全球唯一构建垃圾焚烧流场模型的企业，拥有全球最大的等离子体实验室和全球首套“飞灰等离子体熔融”系统，并实现产业化；公司拥有全球首条垃圾焚烧装备自动化生产线，能生产世界上单体最大的850t/d机械炉排炉。（1）垃圾焚烧发电业务方面，2023年上半年，公司运营（含试运营）的18个垃圾焚烧发电项目合计实现生活垃圾入库量约340.55万吨，同比+43.86%；实现上网电量约9.44亿度，同比+48.66%。（2）环保装备制造方面，公司积极拓展国际EPC市场，获得全球头部企业肯定，7月与苏伊士集团旗下子公司签订总金额3462万欧元合同。（3）城乡综合环境服务方面，公司项目年化合同金额超10亿元，在手合同总金额突破百亿元。公司为环卫行业龙头，具备垃圾焚烧发电核心工艺和全套关键设备的自主设计制造能力。
预计公司2023-2025年归母净利润分别5.7/8.8/12.7亿元,2023-2025年EPS分别为0.22\0.35\0.50元，对应公司10月9日收盘价5.88元，2023-2025年PE分别为25.0\16.1\11.2倍,维持“买入-A”评级。
【风险提示】
（1）宏观经济波动风险：公司业务遍布全球，很大程度受到全球宏观经济的影响；（2）行业竞争加剧风险：环保行业和储能行业新进入者较多，未来可能竞争加剧；（3）重力储能推进低于预期风险：重力储能尚处于推广初期，具有商业化低于预期的风险；（4）海外项目投资风险：海外政策变化可能影响海外业务进度等。
财务数据与估值
资料来源：最闻，山西证券研究所
财务报表预测和估值数据汇总
