平安银行私人银行投研团队第一时间进行解读分析,认为本次报告总体定调略高于市场预期,发展新质生产力和科教兴国成为重中之重;在资产配置策略上,对于债市的看多逻辑不变,预计股市将以结构性行情为主,建议采用“哑铃型”投资策略,即一手科技创新,紧跟未来新质生产力革新换代的脚步,一手国企红利,牢牢守住底仓的稳定收益。
发展新质生产力和科教兴国成为重中之重
2024年是中华人民共和国成立75周年,是实现“十四五”规划目标任务的关键一年。在市场预期偏弱、资本市场表现较为低迷的背景下,《政府工作报告》如何定调全年经济发展目标以及重点工作,则是解读本次报告的核心关键。
平安银行私人银行投研团队认为,本次《政府工作报告》总体定调略高于市场预期。报告提出重点定调“政策聚焦发力、工作加倍努力、各方齐心协力”,将“科技创新”放在政策聚焦的重点,“加倍努力”则强调稳增长力度,中央支持力度值得期待,“齐心协力”则将更好的稳定企业以及居民对经济和资本市场的预期。
“大力推进现代化产业体系建设,加快发展新质生产力”和“科教兴国”分列重点工作前两条,经济“质的有效提升”将是政策聚焦发力的重点,对科技和教育的重视进一步凸显。
图1:2024年与2023年重点工作对比
数据来源:中国政府网,平安银行投顾中心投研团队整理
5%的GDP目标难度不低,逆周期调节仍将强化
《报告》中提出,2024年全年的经济增速目标为5%左右,与去年目标持平,基本符合此前市场的主流预期。由于今年面临的是一个更正常化的增长基数,5%目标在可比口径下实际上要高于去年,实现的难度并不低。
而在内需不足、信心疲弱的当下,实现这一目标显然离不开政策聚焦发力。在高质量发展的首要任务下,政策“适度”体现定力,但宏观政策逆周期调节仍将进一步强化来为经济增长保驾护航,这对宏观调控时、度、效将提出更高的要求。
值得注意的是,本次报告提出“将从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债,专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设,今年先发行1万亿元”,在中央成为稳增长加杠杆主力背景下,重大项目建设将在未来一段时间的经济增长中扮演重要角色。
图2:近三年政府工作报告各项目标对比
数据来源:中国政府网,平安银行投顾中心投研团队整理
资产配置策略:A股需重视结构,继续看多债市
在此新旧动能接力过程中,权益市场也将继续反映这种经济结构的变化。因此,预计大盘将以结构性行情为主,投资者仍需对结构予以最高的重视。
而从结构上来看,平安银行私人银行投研团队依然建议采用“哑铃型”投资策略,即一手科技创新,紧跟未来新质生产力革新换代的脚步,一手国企红利,牢牢守住底仓的稳定收益。
其中,智能网联汽车在全球具有较强竞争力,在汽车智能化浪潮中已然占得先机。生物医药、新能源、新材料、量子技术等行业市场广阔,预计也将迎来更多政策支持。
报告中特别提及“开展人工智能+行动”,由于人工智能对于基础算力的旺盛需求,芯片、光模块、服务器、存储、数据中心等算力基础设施建设预计将显著提速,而受益于人工智能技术的发展,机器人、自动驾驶、云计算等相关领域或有进一步突破。
从估值角度来看,由于前期科创板块杀跌较为严重,当前组合指数估值还处在历史极低水平,被明显低估,建议投资者可以逐渐关注起来。
此外,本轮稳增长的特征之一在于中央加杠杆、地方稳杠杆,这也是对央企市场地位、盈利持续能力的重要保障。具体行业方面,建议选择具备充裕现金流、低负债水平、分红稳定或具备提升空间的国有企业。比如受益于容量电价改革的火电,长协稳定而产量提升的煤炭,地方具有收费权的桥梁公路,数字经济和算力提升受益的电信,建设金融强国目标下的非银行业金融机构,因本地财政紧张而存在分红率提升空间的地方国企,央地国企并购重组热点标的等领域。
图3:历史上三次特别国债对比
数据来源:公开信息,平安银行投顾中心投研团队整理
债市方面。整体来看,两会的财政力度、政府债供给以及货币政策定调均没有出现大幅超预期的情况,不至于对债券牛市产生反转效果。叠加近期银行、保险等配置盘以及市场交易盘对超长期国债的积极购入,交易面上也利好债市。只要经济增速没有恢复的强烈预期、需求没有明确修复信号,债市的看多逻辑则不变。