来源 :中国银河证券研究2022-01-20
平安银行 000001
1.营收增速扩大，净利增速受拨备多提影响有所收窄。
2.信贷稳健高增，结构优化。
3.资产质量夯实，拨备覆盖率大幅回升。
投资建议：公司背靠中国平安，持续受益集团“金融+生态”战略，综合金融优势突出；坚持“科技引领、零售突破、对公做精”策略方针，积极构建零售业务、对公业务、资金同业业务“3+2+1”经营策略，持续深化科技赋能，推动向“数字银行、生态银行、平台银行”转型；资产端稳健增长，结构优化，利好息差企稳；中收贡献度同业领先，财富管理发展态势良好,有助增厚盈利空间；资产质量优化，不良确认口径严格，风险抵补能力增强。结合公司基本面和股价弹性，我们维持“推荐”评级，2022-2023年BVPS 18.72/21.04元，对应2022-2023年PB 0.91X/0.81X。
风险提示：宏观经济增长低于预期导致资产质量恶化的风险。
核心观点
一、事件
公司发布了2021年度业绩快报。
二、营收增速扩大，净利增速受拨备多提影响有所收窄
2021年，公司实现营业收入1693.83亿元，同比增长10.3%；归母净利润363.36亿元，同比增长25.6%；年化加权平均ROE10.85%，同比上升1.27个百分点；基本EPS为1.73元，同比增长23.6%。公司营收增速继续上升，净利增速较前三季度有所收窄，主要受到拨备计提增加的影响，业绩整体表现稳健。
三、信贷稳健高增，结构优化
资产端信贷稳健高增，结构优化。截至2021年末，公司资产总额49213.80亿元，较2020年末增长10.1%，其中，发放贷款和垫款本金总额30634.48亿元，较2020年末增长14.9%，占总资产比重为62.25%，同比提升2.6百分点。负债端存款增速平稳，在总负债中的占比维持6成以上。截至2021年末，公司的负债总额45259.32亿元，较2020年末增长10.3%，其中，吸收存款本金29,618.19亿元，较2020年末增长10.8%，占总负债比重为65.44%，同比提升0.29个百分点。
四、资产质量夯实，拨备覆盖率大幅回升
截至2021年末，公司不良贷款率为1.02%，较2020年末和2021年9月末分别下降0.16和0.03个百分点；逾期60天以上贷款偏离度为0.85，较2020年末下降0.07。不良确认口径力度加大显示公司的资产质量持续优化。与此同时，公司的拨备覆盖率大幅提升，有助进一步夯实资产质量，进一步应。截至2021年末，公司拨备覆盖率288.42%，较2020年末和2021年9月末上升87.02和21.47个百分点。
投资建议
公司背靠中国平安，持续受益集团“金融+生态”战略，综合金融优势突出；坚持“科技引领、零售突破、对公做精”策略方针，积极构建零售业务、对公业务、资金同业业务“3+2+1”经营策略，持续深化科技赋能，推动向“数字银行、生态银行、平台银行”转型；资产端稳健增长，结构优化，利好息差企稳；中收贡献度同业领先，财富管理发展态势良好,有助增厚盈利空间；资产质量优化，不良确认口径严格，风险抵补能力增强。结合公司基本面和股价弹性，我们维持“推荐”评级，2022-2023年BVPS 18.72/21.04元，对应2022-2023年PB 0.91X/0.81X。
风险提示
宏观经济增长低于预期导致资产质量恶化的风险。