来源 :中银证券研究2021-10-22
季报摘要：平安银行2021年前三季度归母净利润115.52亿，同比增长30.1%。同比规模、拨备和非息贡献业绩高增，息差下行。净利息收入同比增长5.9%，净手续费收入同比增长11.4%，全部非息同比增长17.6%，营业收入同比增长9.1%，总资产较年初增长8.6%，贷款较年初增长11.7%，存款增长10.4%。不良率1.05%%，拨备覆盖率268%，核心一级资本充足率8.56%。
点评：平安银行三季报业绩高增30.1%，3季度单季度同比增长32.5%，预计盈利增速领先股份行同业，全部上市银行中亦处于高位。高增长带动盈利能力提升，前三季度ROE11.87%，同比提升1.7个百分点。3季度公司盈利持续快速增长主要源于拨备、规模、投资收益等。公司财富、科技战略持续快速推进，五位一体新模式持续落地，私行客户持续增长，口袋银行月活继续提升， 3季度存款边际改善。同时，我们关注到：公司风险偏好继续降低，资产端贷款收益率下行，压制净息差；关注贷款上升，90天以内逾期和零售资产质量边际走弱，关注原因和后续趋势；核心一级资本充足率8.56%，关注后续资本补充情况。
仍看好公司战略及其推进执行在行业中的领先地位，同时我们认为要实现战略目标，获取更优的合意风险定价客群，并形成相应的资产负债模式和客户盈利模式仍需要一个渐进过程。公司前期减值损失计提较高，业务和资产质量基本平稳背景下，未来两年仍可保持较高业绩，可保证战略可以逐步推进。
我们给予公司2021/2022年EPS至1.86/2.30元/股，对应净利润增速为24.5%/23.7%，目前股价对应2021/2022年市净率为1.15x/1.01x，业绩有基础，战略可期待，维持买入评级。
评级面临的主要风险
经济大幅下行，资产质量恶化超预期。