来源：国际投行研究报告

　　武汉新芯终止IPO：以前是长江存储子公司无实际控制人独立性被问询！本来拟募资 48 亿！利润率很低 虽然分红了 5 亿！

　　1 、武汉新芯 2024 年 9 月 30 日申报科创板IPO，10 月 30 日就获得了上交所问询，不过到 2025 年 4 月 25 日才回复了问询，半年才搞定一个回复，可能是保荐人国泰海通自己也在整合吧。不过刚刚上交所网站显示，终止了！

　　2 、公司本来是长江存储的子公司，对武汉新芯（NOR Flash 厂商）IPO 审核中，关于‘独立性和关联交易’的问询回复与质疑，核心聚焦在它与控股股东长江存储之间的同业竞争风险，是科创板 IPO 中典型的 “分拆上市独立性拷问”。事实上，2016-2023 年，武汉新芯是长江存储的全资子公司；2023 年 4 月至今，二者同为长存集团控股子公司。业务分工：长江存储主打 3D NAND Flash（大容量存储），武汉新芯主打 NOR Flash（小容量存储）+ 晶圆代工。

　　3 、这么大一个公司，武汉新芯无实际控制人，从问询看，交易所发现其实很多公司都是武汉当地国资相关方面的，但保荐人和发行人通过各种论证这些公司不是一致性行动人，相互没有关系。其实，这些不必此地无银是不是的，凌通社个人觉得，问询的老师站位不够高，保荐人和发行人自己的论证太惊喜。

　　4、还有几个细节也挺有意思。第一是公司的产品其实不是主要为境内服务的，并且代工等都是境外的利润率大于境内。第二是公司也说了，很多设备和材料都是进口的，没办法替代，在贸易战的当口，这个不知道能不能解决。还有公司的利润率非常低，虽然公司在 2023 年还分红了 5 个亿，但就这利润率，上市后投资着别多想了。

　　设备和材料进口风险

　　利润率很低 虽然分红了 5 亿

　　募资 48 亿

　　公司无实际控制人被重点问询

　　独立性也是问题

　　境外毛利率大大高于境内

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