分析师：吴起涤 

　　执业登记编号：A0190523020001

　　研究助理：王娜

　　执业登记编号：A0190125030006

　　重要股东增持因子的定义

　　本文中我们选用“重要股东二级市场交易区间增持市值变动占公司总市值的比例”做为因子搭建策略，计算公式如下：重要股东增持因子= 重要股东二级市场交易区间增持市值 / 公司市值。其中，重要股东二级市场交易区间增持市值变动汇总的是交易所公告和上市公司披露的场内增持行为，具体涵盖以下交易类型：①竞价交易；②大宗交易；③盘后定价交易；④可转债转股。

　　重要股东增持因子的特点

　　①重要股东增持因子在熊市中后期及中小盘风格占优的市场中最为有效。如2016年价值修复期因子Rank IC高达0.1996。

　　②重要股东增持因子在中小市值区间表现最优。因子在市值约60亿至150亿区间Rank IC均值达0.05且正比例高达75%。

　　③重要股东增持因子在农林牧渔、建筑装饰、电气设备等行业表现最强。Rank IC均值在0.06~0.08之间且正比例普遍超过67%；在银行、非银金融、食品饮料等行业基本失效，Rank IC均值趋近于零甚至为负，行业分化较为明显。

　　单因子组合策略构建

　　我们以重要股东增持因子作为单一因子构建选股策略。在全A股样本池内， 剔除ST、退市的公司，剔除行业为银行、国防军工、食品饮料、非银金融、休闲服务的公司，剔除因子极端值10%，在每年的在4月30日及10月30日调仓，根据重要股东增持因子从大到小排序，选取前 10只等权重持有构建策略， 2014.04.30-2026.03.31该策略组合实现了423.43%的总回报，年化收益率为14.72%。相较于沪深300指数，该组合实现了317.26%的超额收益。

　　值得注意的是，基于重要股东增持因子构建的Top 10精选策略在2024年9月24日后实现了年化61.37%的超高收益。该时点与一系列超预期宏观政策形成共振，9月24日，央行联合金融监管总局、证监会推出降准降息并首次创设股票回购增持专项再贷款工具，从资金端为股东增持提供直接激励与保障；同期市场风格由大盘价值快速切换至中小盘成长，使得重要股东增持因子的选股效力在流动性注入、政策背书与风险偏好回升的多重利好下集中兑现，共同催生了策略收益的阶段性爆发。

　　风险提示

　　历史收益表现不代表未来；回测模型未考虑实际交易费用率；其他数据统计误差

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