专题：后市风险偏好回升关注三信号 机构延续哑铃策略回归判断

　　本报记者 王 宁

　　6月11日，以上海出口集装箱结算运价指数为标的集运指数（欧线）（以下简称“集运指数”）期货主力合约2408，早盘高开于4798.9点，创出该合约上市以来新高。由于该标的指数主要反映上海至欧洲、美西航线市场份额合计超过80%以上的运力情况，一度引发投资者预期海运市场一箱难求局面或再现。

　　在多位分析人士看来，班轮公司的提涨是主力合约走高的主因，但深层次原因则是供需基本面错配造成的运力紧张。

　　运价支撑主力合约创新高

　　今年3月初以来，集运指数整体持续攀升。

　　“集装箱运力需求旺季一般集中在三季度，尤其是8月份和9月份，目前市场预期已经提前，不排除届时运力市场或再度出现紧张局面。”中粮期货研究院航运研究员塔林夫向记者表示，集运指数创历史新高，根本原因是供需基本面紧张推动。例如，地缘风险造成运力紧张，指数在今年持续维持强势格局。

　　“导致主力合约创出历史新高的直接原因，是此轮班轮公司的运价支撑。”中衍期货市场部客户经理黄天畅告诉记者，从供需两端来看，中欧航线绕行将是常态化，继而降低运力效率、提升运力成本；此外，即将进入需求旺季，集装箱运力紧张或再现，不排除出现一箱难求的局面。

　　据了解，近期班轮公司的提价，主要是舱位持续吃紧使得国际运价逐步站稳6500美元/FEU一线（FEU是指以长度40英尺国际计量单位的集装箱），并迈向7000美元/FEU上移。国投安信期货能源首席分析师高明宇向记者介绍，国际航运公司的提价增强了后续运价继续向上预期，现实和预期的双驱动导致集运指数期价持续攀升。

　　10大席位继续加仓多头

　　上海期货交易所官网显示，6月11日，包括海通期货、华闻期货、永安期货、宝城期货、方正中期和中财期货等10家会员/境外特殊经纪参与者席位，依然在多头持续增仓；此外，前二十大主力席位中，单日合计成交高达8.67万手，日增仓高达4.76万手。

　　“目前前二十主力席位在多头持仓明显多于空头，说明主力资金看涨情绪浓厚，后续可继续关注主力合约多头交易机会。”黄天畅表示，短期相关合约期价仍有上升驱动可能。

　　预期运力成本将持续攀升，相关海运企业该如何做好风险管理？在高明宇看来，企业需要及时采取措施，除了多样化运用供应链、直接与船运公司签订长期协议外，更要学会使用金融衍生工具，通过灵活的财务对冲措施来管理风险。

　　集装箱运费大幅上行对外贸企业产生经营风险最为明显。高明宇说，一方面，运费上升直接压缩利润空间，企业难以将增加成本完全转嫁给消费者；另一方面，近期除运费压力外，市场缺舱、缺箱情况非常普遍，供应链延误可能导致货物到达时间延后，增加库存成本。此外，现金流风险、订单和履约风险等都是企业要承受的压力。