专题：深化改革、与时偕行——申万宏源2025资本市场投资年会

　　在12月17日举行的“深化改革、与时偕行”申万宏源2025投资年会上，申万宏源研究债券首席分析师黄伟平表示，岁末至明年3月两会前是债市比较顺畅的做多窗口。

　　黄伟平进一步阐释，交易资金的跟进在于资金成本下降与负债重新扩容。当前利率下行的堵点在于回购利率与存单利率的双重约束。随着政策利率降息与实质性降息并举，堵点最终会被疏通。债券利率下行交易的是广谱利率下降的逻辑。利率下行沿着“配置盘先行、 交易盘跟进”的逻辑演变，从压期限利差到压信用利差。

　　黄伟平分析称，期限利差保持偏高水平，央行买债压低短端利率，机构保持长端的买入，曲线整体下移。曲线可能保持平移下行，久期策略仍然有效。黄伟平建议重点关注存单+长债、超长债的价值，信用品种上着重考虑弹性加大的二永债与置换预期下的中短久期城投。

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