■头部券商论策2025

　　◎记者 李雨琪 汤立斌

　　11月26日，中信建投证券举办“千舟竞帆 奋楫者先”2025年度资本市场峰会。会上，中信建投证券党委副书记、总经理金剑华在上任后首次公开亮相。中信建投证券首席经济学家、研究发展部联席负责人黄文涛，中信建投证券首席策略官陈果分别对国内外宏观经济形势、资本市场走势和行业配置等进行了前瞻。

　　金剑华表示，资本市场在促进创新资本形成、助力产业转型升级、完善社会财富管理、稳定社会心理预期等方面发挥着独特而关键的作用，是金融工作的重要一环。他认为，经济持续巩固向好和新质生产力的加速发展，推动上市公司盈利中枢和估值中枢不断抬升，以优质龙头科创企业和央地国企为引领，资本市场投资价值回报能力将不断提升。我国“耐心资本”“长钱长投”的良性生态正在逐步形成，A股市场有望成为全球资金配置的重要场所，我国资本市场高质量发展其时已至、其势已成。

　　就国内经济形势，黄文涛分享了他观察到的几大亮点：一是服务型消费释放出较大增长潜力，高端制造业转型升级不断加速。二是中国在全球的贸易地位仍在持续上升。中国保持全球第一出口大国地位，占全球出口的份额稳定在15%左右，大幅领先其他国家。三是中国企业实现了从“出口”到“出海”的转变，对外直接投资快速增长，外部环境变化催生新机遇。

　　“创新转型与高质量发展是我国经济发展的主要方向。”黄文涛表示，2025年，我国处于改革、化险和高质量发展的关键阶段，需要平衡好市场出清、结构调整、发展稳定的优先次序和节奏。中国正在引领新一轮全球化，经济动能正在转换，经济新动能正在孕育。

　　陈果表示，据中信建投证券数据跟踪显示，目前，A股市场增量资金情况已大幅改善，市场流动性充裕已是共识。央行两大流动性支持工具互换便利（SFISF）、股票专项再贷款，为市场提供流动性支持。未来，中国居民超额储蓄将为A股流动性改善提供空间，随着通缩预期扭转，债市等其他资金有望继续流入A股。

　　陈果称，A股市场生态环境有望持续改善。短期看好岁末年初的跨年行情，倾向超配以下线索：资产重估、金融地产和化债受益类、新质生产力弹性资产、受益财政的“两重”“两新”类、服务消费与潜在受益供给侧改革深化主题的方向等。

　　大类资产配置方面，黄文涛看好以下几个方向：第一，债市是长期的牛市，“长期增长中枢下移+资产荒+货币宽松政策周期”开启；第二，A股和港股市场在2025年有望继续走强，对国内外投资者保持较大吸引力；第三，大宗商品中的黄金，脱离利率和通胀等传统框架，长期仍有望不断创新高；第四，美债是外部确定的投资机会，随着美联储持续降息，当前处于配置交易两相宜的时机。

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