据申万宏源，2015-2018年棚改专项贷款累计规模达4.53万亿元，中央补助/地方自有资金估算累计0.63万亿元，其他性质的资源来源（包括商业银行贷款、棚改专项债）1.09万亿元，总投资额6.26万亿元。

　　住建部等五部委解读房地产“组合拳”，其中“货币化安置”引发众多关注。

　　10月17日，住建部表示将通过货币化安置房方式新增实施100万套城中村、危旧房改造。其中五项政策支持货币化安置房，一是重点支持地级以上城市，二是开发性、政策性金融机构给予专项借款，三是允许地方发行专项债，四是给予税费优惠，五是商业银行根据评估发放贷款。

　　回顾当年棚改，若按照棚改安置形式来划分，我国棚改进程大致可以按2015年划分为两段，前后分别以实物安置和货币化安置为主流。所谓货币化安置，就是指政府部门直接以货币的形式补偿被拆迁棚户区居民，而后居民再到商品房市场上购置住房。

　　申港证券在2022年3月的报告中总结到，2015年后货币化安置的主要资金来源是央行提供的抵押补充贷款（PSL），PSL贷款余额在2019年11月达到约3.6万亿的峰值。

　　对于新一轮城改资金，申万宏源证券在去年11月的报告中表示，从资金组成来看，中央政策性银行专项资金能量 较高、预计仍将是最重要组成部分，上轮棚改专项贷款占比72%，本轮占比将略有下降，地方专项债或将成为重要部分之一；不同于棚改，社会资本、商业银行参与城改积极性明显更高，源于本次城改主要集中在高能级的一二线城市，土地出让确定性更高，且部分物业经营性现金流较为可观；此外，城改资金来源也会包括中央补助、地方自有资金等方面。

　　在新一轮政策之下，市场眼下最关心的就是，本次“货币化安置”又能撬动多少资金？有哪些重大积极意义？传导至基本面改善需要多久？

　　2015-2018年棚改总投资额6.26万亿元

　　尽管棚户区改造启动时间较为久远 ，但在2014年才开启全面爆发阶段。而棚改之所以能“提速扩面”，货币化安置在其中发挥了直接的推动作用。2014年全国棚改货币化安置比例为9%，2015年快速上升为29.9%，2016年这一比例更是上升到了48.5%。

　　那么安置资金总计有多少？又从哪里来？

　　申万宏源在2023年11月的报告中写道，PSL构成棚改专项贷款主要资金来源，即通过PSL放款给政策性银行支持棚改工程，未来政策性银行收到地方政府偿债后从而偿还PSL到期债务：

　　根据住建部数据，2015-2018年住建部计划开工合计2360万套，实际开工2442万套，预计总投资额6.26万亿元，其中：

　　而关于安置面积，官方数据称，2016年棚改货币化帮助地方消化了2.5亿平方米的楼市库存。虽然自2017年后，住建部门不再公布全国棚改货币化安置比例。但是根据业界测算，2017年在60%左右，帮助消化楼市库存2.5亿~3亿平方米。

　　棚改货币化安置的积极意义

　　关于棚改货币化安置对房地产本身和宏观经济的积极意义，申万宏源总结了三点：

　　1）棚改货币化安置有利地产去库存，拉动全国商品房销售面积比例均值达15%：

　　2 ）棚改货币化安置有利于拉动当地投资、消费，从而拉动宏观GDP回升：

　　3）棚改货币化安置有利于推进民生工程：

　　而关于资金效果方面，申万宏源表示，PSL发行传导至基本面改善滞后约3个季度：

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