【方正视点】内外因素扰动 市场混沌运行 —— 0412

　　来源：伟哥论市

　　现阶段逆周期调节的政策空间充足，但央行在近期是否会采取降准等措施，以及对A股情绪影响较大的美联储降息时点都是未知数，种种不确定性交缠叠加风险偏好低位，反映在盘面上的只会是行业的快速轮动，这同时也是为脱离4月后的，大盘系统性行情的整体抬升做出准备，我们的观点不变，多看少动，静待混沌后的回归。

　　周四盘中国家统计局公布3月CPI、PPI数据，表现不及预期，市场对逆周期调节政策预期升高，叠加周边股市涨跌不一、行情较为混乱，周四大盘低开之后一度冲高，Kimi概念重新走强，工程机械、重型机械全天领涨，深市、沪市走势相近，午后大盘下探回吐部分涨幅，最终大盘以小幅上涨0.23%收盘，创业板下跌0.44%，两市总成交量较前一交易日降低2.07%，场外资金入场意愿略有增强，场内资金调仓步伐放缓，市场情绪小幅回升，信心较为平稳。

　　量能有所萎缩，个股活跃度降低，结构分化减小，市场热点盘中未能持续。周四，沪深京三市有41只个股涨停，其中有5只个股为20%涨停板，无个股30%涨停，涨幅超过10%涨停板之上的个股有36家，11只个股跌停，8只个股跌幅在10%跌停板之上，有174家个股涨幅超过5%，有104家个股跌幅超过5%， “二八”、“八二”现象频繁切换，赚钱效应整体仍然不足。

　　盘中飘红的板块大多数为前期跌至底部产生的超跌反弹，上涨的持续性与有效性都难以确定，周四，表现较好的为传媒、社会服务、环保、机械设备、煤炭、钢铁等，表现较弱的为农林牧渔、国防军工、纺织服饰、医药生物、非银金融、医药生物、房地产等。量能有所萎缩、结构分化较小、热点转换较快、赚钱效应不足、亏钱效应仍存、大盘窄幅震荡、“二八”、“八二”现象频繁切换，是周四盘面主要特征。

　　从技术上看，周四大盘低开高走，盘中一度冲高，午后逐步回落，回吐大部分涨幅，但仍以上涨报收，并呈价涨量缩的态势，5日线、10日线、30日线得而复失，20日线反压，价涨量缩的量价背离态势，短线盘中还有反复，但K线的“倒垂头”形态，加之K线组合的底部“阳包阴”式“穿头破脚线”，短线盘中反复后，技术上还有进一步反弹要求，并挑战3050点上方的短期压力位。

　　分时图技术指标显示，15分钟MACD指标死叉，短线盘中有反复，30分钟MACD指标继续保持多头态势，30分钟K线为“指南针”形态，60分钟K线组合形态为“直角三角形”，短线盘中反复后技术上还有冲高要求。

　　上证50价跌量缩，所有均线空头排列，价跌量缩的量价关系，日线MACD指标的空头强化，指数的平台破位运行，技术上存在着回调要求。

　　科创50价涨量增，所有均线空头排列，5日线得而复失，价涨量增的量价关系，K线的“指南针”形态，日线SKD指标处于底部且连续底背离，技术上存在反弹要求，短线有望挑战10日线附近压力。

　　创业板价跌量缩，90日线反压，60日线支撑，中短期均线空头排列，价跌量缩的量价关系，加之日线MACD指标继续空头强化，短线盘中有反复，但K线的小指南针形态，SKD指标的底背离，短线盘中还有反弹要求。

　　综合技术分析，我们认为，3050点对大盘构筑短线压力，短线大盘还将继续挑战3050点上方压力，能否突破3050点，量能能否重新释放是关键，若量能能够重新释放，则大盘有望挑战并站上3050点之上；若不能重新有效释放，则大盘继续在3050点之下蓄势整理，从阶段上看，大盘还不具备大幅上涨并突破年内高点的技术条件，仍处于区间震荡运行的态势，但从整体趋势上看，大盘价格重心小幅上移，技术上仍处于进攻态势，目前在大盘进攻之前，仍以时间换空间。

　　4月11日，国家统计局公布三月宏观经济数据，2024年3月，全国居民消费价格CPI同比上涨0.1%，前值 0.7%；全国工业生产者出厂价格PPI同比下降 2.8%，前值2.7%；PPI与CPI剪刀差录得-2.9%，前值-3.4%。尽管CPI连续两个月为正值，但数据整体仍然略低于市场预期。

　　CPI的环比大幅下降主要受食品价格的拖累。3月CPI各项分类中，食品烟酒类价格环比下降2.2%，影响CPI下降约0.61个百分点。其中降幅较深的品类分别为牛肉、蛋类、鲜果，3月分别同比下降8.4%、8.9%、8.5%，春节过后消费需求回落明显，对食品烟酒类物价带来影响属季节性原因，但降幅扩大的程度远超平均水平。受地缘政治等多重因素催化资源品价格持续上行，但同时3月份也是春节与清明节之间的出行淡季，3月旅游消费价格环比下降14.2%，这也直接导致交通通信价格分项整体同比、环比分别回落1.3%、1.4%。

　　扣除食品和能源价格后，3月核心CPI同比上涨0.6%，前值1.2%；环比下降0.6%，前值上涨0.5%。3月核心CPI的环比降幅同样较大，这表明居民需求端状况仍然不够乐观，居民整体的消费欲望不足，食品价格与非食品价格处于双双回落的态势，进入三月后天气回暖，供应端放大叠加需求回落，从而反向抑制了消费品价格的抬升空间。

　　除上年翘尾因素影响较大外，供应端充足是3月PPI环比小幅下降的主要原因。其中，生产资料、生活资料价格分别同比下降3.5%、1.0%，随春节过后假期结束+温度升高，工业生产环比恢复速度较高，工业品供应相对充足导致工业品价格环比持续处于下降状态，但环比降幅略有缩窄。工业生产者购进价格中，也仅有有色材料、纺织原料价格同比涨幅为正，其余均为同环比双下降，且普遍降幅较大。

　　整体而言，尽管地缘政治风险持续扩大，导致3月国际原油价格大幅上行至区间高位，市场对3月CPI、PPI数据预期较高，但国内房地产市场持续萎靡、投资下滑等因素影响仍然占据较大的比重，这也直接导致除原油外，价格由国内主导的钢铁、水泥、煤炭等大宗商品价格偏弱，这是PPI同比降幅扩大、CPI同比增幅较小的原因之一，房地产市场后续来看，我们认为这部分对于PPI的拖累会持续存在，进入二季度后，PPI能否回正，以及回正的时点，要看有关房地产相关的政策发力与否，以及政策落实的速度与强度。

　　除房地产因素外，设备更新&消费品以旧换新政策也是重要的影响因素之一，近日，七部门联合印发《以标准提升牵引设备更新和消费品以旧换新行动方案》。围绕设备更新、消费品以旧换新和回收循环利用三个方面布置标准提升工作任务，叠加工程机械原始设备更替周期将至，政策与需求端的共振有望拉升二季度工业品的走势抬升。

　　周四，如我们所预期，大盘再次从“二八”现象切换至“八二”现象，最后分化缩窄。本周内热点高频切换飘忽不定，盘中飘红的板块大多数为前期跌至底部产生的超跌反弹，上涨的持续性与有效性都难以确定，盘面虽然热闹，但热点的难以持续，实质赚钱效应并不高。

　　从基本面上看，现阶段逆周期调节的政策空间充足，但央行在近期是否会采取降准等措施，以及对A股情绪影响较大的美联储降息时点都是未知数，种种不确定性交缠叠加风险偏好低位，反映在盘面上的只会是行业的快速轮动，这同时也是为脱离4月后，大盘系统性行情的整体抬升做出准备，我们的观点不变，多看少动，静待混沌后的回归。

　　周四大盘再次走出缩量上行，成交量持续处于底部区间，种种不确定性交缠叠加风险偏好低位，反映在盘面上的只会是行业的快速轮动，存量博弈下，“二八”现象、“八二”现象只会频繁切换，此时的风格转换看似赚钱效应回归，实则仍在动荡。

　　我们的观点不变，四月大盘的走势会以窄幅震荡为主，A股继续在夯实底部，牛市行情不变，科技成长是中长期投资方向，不因结构的快速转换而改变。操作上，轻指数、重个股，重仓者多看少动，轻仓者逢低关注券商、城商行、消费、家电、新能源、国企改革概念及仍处于底部的中低价股，回避前期强势股、小微股及退市风险股。

　　择时模拟股票组合

　　图表1：2024模拟股票组合

　　数据来源：方正证券研究所 WIND资讯

　　图表2：组合相对沪深300收益图

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