专题：保护中小股民权益、呵护市场投资信心：查股网315投资者保护论坛

　　3月15日，查股网315投资者保护论坛在北京北京举行，上海久诚律师事务所主任许峰出席并发表演讲，他认为，市场是需要资金供给的，而投资者是资金供给的主要方面。中国这个市场99%都是散户，而过去出了一些问题，当我们在强调投资者为本的时候，有的时候变成一种感觉“过去是不是忘本了”，这是需要去反思的。

　　以下为部分发言实录：

　　其实“以投资者为本”告诉我们一个什么东西？市场是需要资金供给的，而投资者是资金供给的主要方面。中国这个市场99%都是散户，而过去出了一些问题，当我们在强调投资者为本的时候，有的时候变成一种感觉“过去是不是忘本了”，这是需要去反思的。包括过去几年搞的注册制，注册制的核心，过去加大融资去抽水，大量的企业去发行融资，对投资者的保护跟不上，这个池子也就不会再有水了。我经常调侃一句“注册制不能光注册而不治”，就是你为什么要去保护投资者？最根本的也不是纯粹为了形式意义上的保护投资者，而是鼓励他去投资，鼓励他向资本市场提供资金的供给。

　　这是一个很核心的逻辑问题，绝对不会说有纯粹的这样一个投资者保护的问题。

　　资本市场本身大家都是为了赚钱的，这是很明确的。

　　我发言的主题，就是围绕着操纵证券市场行为，有一个特别好的案子，去年讲完了之后，我在整个2023年度，证监会也把它列为了投资者保护的十大典型案例，新成立的国家金融监督管理总局又把它列入了消费者权益保护案例。从我代理这个案例开始，谈一下操纵证券市场索赔案例的管辖以及因果关系认定，结合着问题同步地提一点我个人的一些建议。

　　《证券法》本身规定，操纵证券市场行为给投资者造成损失的应该赔偿。整个资本市场二三十年来，操纵的索赔还是有的，但是早些年的背景下，时机还不成熟，是败诉的。这两年有投资者获赔了几千块钱。2022年，上海金融法案代理投资者诉P2P的公司，现在叫上海瑞景（音），我昨天从北京南站下来，它还在打着这个广告，这个公司很下作，我们公众号他都要去投诉，天天安排人这么做，大家可以注意这只股票的风险，注意他的产品的风险。

　　后来这个案子无疑当中引发了整个市场的关注，其实这个案子我从2017年就开始在当时的上海一中院立了这个案子，2018年转到上海金融法院重新立案，几转其手，结果还不错，法院激活了证券法里面大家可能关注不到的法条，罚金的这个钱要优先用于民事赔偿，当时这个方案一审判了，他的辩护律师给他出了一个主意，退了500万，交了500万罚金，减了大概半年左右，具体数字记不住了。而这笔钱对民事赔偿案子的法官注意到了，保全到了上海金融法院。从国家和司法对投资者保护，蛮有可说道的，也是比较创新的做法。无论是证监会还是国家金融总局还是法院系统，这个案子评为最高人民法院2022年推进法治进程的十大案例，它激活了一些长期在法律里面有，但是没有去实施过的条款。这种案例可以反复拿出来说。但是又产生一个问题，不管是罚金还是罚款，这个钱最终是进国库的，如果批量地展开，会不会又引发一些新的争论？我们可以讨论一下。

　　这些案子其实不多，是有两个原因。第一个原因，过去的被告，操纵市场行为人相对比较散，大部分都是市场上的大户，比如说我有几个亿或者几十亿的资金，我去操纵。这几年操纵整体发生了什么变化？上市公司的董事长、实际控制人、控股股东开始亲自下场去操纵市场，防止爆仓也好，为了提升自己的股票价值也好，所谓的市值管理。在市值管理和伪市值管理，以及和操纵之间的界限是什么？大家可以关注一下。大家可以关注一下最近出的劲拓股份（维权）以及天源电气、这些案子，都是一些伪市值管理。被证监会认定为操纵之前，他跟公众说的都是“市值管理”，看的都是一些主流层面的东西，都是投资者需要的，现在小散户都嗷嗷叫，要把公司市值管理做起来，股价不做上去我怎么赚钱呢？但是背后有些公司就借着市值管理的名义做了一些操纵市场的事情。这是操纵主体的变化。

　　我为什么要提这一点？跟在座的各位是有关的。这些操纵的主体如果拿来作为索赔对象，他是有清偿能力的。想一想，过去那些相对小的操纵违法者操纵完了，可能他自己本身钱早就转移了，这有可能。另外，可能大量的钱，你想去民事赔偿这件事情很难，因为罚金或者罚款是在民事赔偿三五年之前的，这个跨度很大，很难实现。假设你官司打赢了，也很难清偿到位。但是现在操纵市场发生了新的变化，提请各位律师、各位媒体朋友们注意，控股股东、实际控制人在操纵之后，交完了证监会的罚款或者是刑事罚款之外还是有财产，而且他操纵的性质都很大，交易量几个亿、几十亿都很轻松，罚金、罚款都是这样，大家可以看我刚才讲的几个案例。

　　这种情况下，在虚假陈述索赔领域已经做了烂大街的情况下，所有人都在做的情况下，各位同行可以关注一下操纵市场索赔领域的一些业务，这是从这些业务角度讲。

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