来源：鹏友来开会

　　中国股市走过33年多风雨历程，进入第三个龙年。当务之急是总结经验教训，振作起龙马精神，系统化完善基础制度体系，打造平衡稳定的运行模式。我们有庞大的国内市场和居于前列的外贸规模，有强劲的科技创新动能，有稳定的制造业基础和产业链支撑，有不断增长的消费和投资潜力，并且制度改革红利仍在释放。中国股市有条件进一步完善制度，提升价值塑造力，做“更好的自己”。

　　中国股市多年来呈现牛短熊长、暴涨暴跌、缺乏稳定风向标的状况，归根结底是没有牢固建立起市场内部价值传导、价值校正和价值平衡机制。世界上任何一个股市都会遇到临时性因素、场外因素的干扰，都无法躲避全球化机制下内外资源、资讯流动的影响。而一个制度体系平衡的股市可以消化吸收这些因素的冲击，即使有短时间的暴涨暴跌，也会很快找回平衡点。我国股市稳定性差，要多从自身制度上找原因。我们须立足实体经济发展的实际、公司治理总体水平的实际、投资者结构特征的实际、内外部资源平衡的实际，坚持供需矛盾由市场来调节，找到合理稳定的价值中枢，并切实维护它。

　　IPO是股市制度的第一粒扣子，从一开始就要系好。无论发行人、保荐机构、律所、会计师所，还是其他市场参与主体，乃至证券监管机构、交易场所，都应当遵循意愿真诚、信息真实、行为负责的原则。谁违反这些原则，都应该受到惩罚，不能姑息。企业上市是基于其发展所需、供给所能，没有持续创新发展能力、没有持续供给红利能力的企业不应该成为上市公司。那些费尽心思搞出来的上市公司“速成生产线”该停止了。资产质量不符合标准的企业勉强闯关上市，再巧立名目获取补贴、救济，这不是什么资本运作或金融操作，而是伪装和欺骗，而且很可能涉嫌违法犯罪。对这样的上市公司，必须发现一起严肃处理一起，不可姑息。

　　从本质上说，交易制度是建立在IPO制度之上的风险管理制度，是为了便利投资者根据上市公司运营情况和其他市场因素的变化买进和卖出，让股票价格真实反映上市公司价值。上市公司二次发行也是基于IPO这个基础制度的。基础不牢，地动山摇。只有在IPO环节做到真实充分披露信息、科学合理确定价格，交易制度才具备准确的参照系。

　　二级市场交易行为监管与上市公司持续运营监管是一致的，但也有显著差别：上市公司信息披露不实甚至违法，侵犯全体投资者特别是中小投资者的利益；而如果上市公司运营不佳或在运营中有违法行为但充分披露了信息，是可以在相当程度上免除其对股价影响之责的。如果上市公司利用内幕信息与其他主体合谋操纵股价、欺诈其他市场主体，则属于明显的违法犯罪行为。结合我国股市实际，应进一步加大对上市公司信息披露违法犯罪的打击力度，尤其要加大对合谋从事违法交易活动的打击力度。

　　二级市场不但是买卖场所，还承担着对上市公司持续运营情况再检验、再核证的职能。投资者基于上市公司和机构投资者真实的信息披露卖出和买入股票。金融机构基于上市公司真实的信息披露开展股票及其衍生品套利操作，面向客户开展财富管理服务。同时，由于金融机构具备专业优势、资金优势、信息优势，其也应当向市场披露有关重要操作信息。任何二级市场投资者，都可以利用合法工具做空和做多，但无论做空还是做多，都应当遵循公平原则和价值规律。就制度建设来说，公平原则高于价值规律。应当从制度上加大对大中型机构行为的约束，防止它们利用自身优势割中小投资者的韭菜。

　　中国股市做“更好的自己”，核心是切实维护市场公平、公正、公开原则。应从IPO定价和认购环节提高公平度，主流机构应在这个环节把牌亮出来打，亮明价值判断，堵住各种利益输送漏洞。在二级市场，主流机构也要持续亮明价值判断，公布重要交易数据。对于相互勾结、串通拉抬或打压价格的，一律依法严惩，根据交易规模而不是根据获利规模入刑定罪。中外机构均应实行统一标准。主流机构应统筹内外市场因素的变化，建立自己的投资“风向标”，使这个风向标与中国经济运行情况相互一致。把在境外交易的挂钩中国股市的股指期货或者境外机构参与中国股市交易的数据当做中国股市的“风向标”，增加了中国股市的系统性风险，必须破除。

　　近三年来中国股市相继暴露出一系列风险隐患，去年下半年以来大盘大幅度调整，损失很大，其间的教训十分深刻。2月7日吴清出任证监会主席以来，对相关上市公司、拟上市公司、会计师事务所、证券公司及所属人员开出罚单，表明了坚决清除市场不健康因素、加快完善相关制度措施、深入落实“三公”原则的态度。被处罚机构和个人所涉违法违规行为有的发生在2021年、2022年，有的甚至追溯到2015年至2017年，少量发生在2023年。吴清领导下的证监会主动作为，对不良行为果断亮剑，执法更加有力。相信这一系列匡正市场风气和行业纪律的行动将持续深入下去。

　　我国是全球第二大经济体，需要一个与经济规模相匹配的强大的股市。找到合理的价值中枢并切实维护好它，归根结底要靠公正的制度和强有力的监管。必须校正在一定程度上存在的政绩观偏差，聚焦公平、公正、公开基本原则。任何不公平套利行为都应该受到谴责，涉及违法犯罪的要依法惩处。

　　目前，国际环境复杂多变，国际博弈场景有增无减，全球经济下行压力仍然很大。中国需要稳定发展，需要提振士气，需要化解安全挑战。股市稳定运行的基础是经济繁荣，而完善的股市治理也是实现经济繁荣的重要支撑。我们要汲取过去的经验教训，坚持系统化思维，做好系统化工作安排，推进系统化制度建设。坚持用改革的办法解决前进中的问题，勇于打破思维定势和路径依赖，全力推动矛盾问题解决。我们可以走出牛短熊长、暴涨暴跌的疲弱市场状态，可以消除听风就是雨、杯弓蛇影的脆弱投资心态，可以加快完善股市制度并形成优势，可以提升股市的价值塑造能力，可以实现市场结构性平衡。

　　中国股市可以做“更好的自己”，既支持本国经济高质量发展，也在全球金融体系中彰显价值，与其他股市互学互鉴、良性互动。

　　董少鹏

　　2024年2月19日

　

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