来源：中信建投证券研究

　　太平洋时间1月19日凌晨5点（北京时间19日21点），苹果Vison Pro正式开放预定，并于2月2日正式发售。据VR陀螺，在预定开售18分钟左右，线下Pick Up模式的货源即售罄，线上预定货源的发货预期在开订2小时后已排到3~4月。此外，苹果Vison Pro在国内部分二手交易平台的出货价已大幅溢价。

　　若首批消费者体验良好，或者出现原生MR（Mixed Reality）内容爆款，后续批次及地区的苹果Vision Pro销售有望迎来进一步抢购潮，进而苹果有望扩大产能，有望催生相关设备增量需求。

　　MR设备及应用生态逐步完善。随着MR产业发展，相关技术有望持续迭代突破。我们看好视频处理、图像处理等技术与MR的结合。

　　中信建投证券电子、计算机、传媒互联网、机械研究团队为您联合解读，持续更新相关研究成果：

　　计算机：新一代MR将发布，空间计算助力虚拟现实

　　电子：苹果MR发售在即催化产业链高速发展

　　传媒：MR迎产业大年，关注AI、影视

　　传媒：Vision Pro正式发售

　　机械：苹果Vision Pro需求火爆，关注相关设备标的 ——3C设备系列研究

　　电子：Vision Pro在美正式开启预售

　　01新一代MR将发布，空间计算助力虚拟现实

　　苹果MR于2024年1-2月上市，空间计算技术带来更贴近现实的人机交互体验。空间计算的核心技术VST持续迭代，通过视频透视计算系统与合成器等软件及算法能力提升画面清晰度、降低时延、减少畸变等，为用户呈现更好的画面。苹果MR及创维Pancake2预计都将于近期发布销售，Meta也推出了MR开发套件，MR设备及应用生态逐步完善。随着MR产业发展，相关技术有望持续迭代突破。我们看好视频处理、图像处理等技术与MR的结合。

　　苹果Vision Pro及创维Pancake2预计近期发布，Meta发布MRUK，带来全新体验。据彭博社消息，苹果预计将于2024年1月底至2月初在美国上市MR头显设备Vision Pro，预计售价为3499美元，初期产量目标50万台，显示出苹果对于市场需求预期较为乐观。苹果MR拥有先进的Micro OLED屏幕以及单眼超4K的显示模组，为用户提供沉浸式娱乐、办公等VR功能，以及通过头显表面传感器传入真实世界投影实现的AR功能。交互方式上，产品采用了手动/眼动追踪的全新技术，能够通过眼睛手部移动及进行模块交互，还可以通过Siri实现语音交互。本月，Meta在Connect大会发布工具套件MR Utility Kit（Unity和Unreal），并提供Passthrough Rellighting等新功能，为开发者提供组件、示例、设计指南等，帮助开发者更简单的添加阴影和高光到Passthrough透视试图，简化开发过程。此外，MRUK还包含场景查询、图形助手、场景调试器等多个组件，帮助开发者更快构建空间感知应用程序，促进应用开发效率，丰富应用生态。据创维数字公告，创维Pancake2将于2024年1月9-12日在CES展上首次亮相，采用Micro OLED屏，拥有单目4K分辨率，支持锚点、手部追踪、图像识别等功能，产品搭载的应用可以实现基于外部实景拍摄并经过芯片计算实现虚拟场景与现实场景叠加。

　　空间计算技术与虚拟现实结合，将催化全新软件应用设计范式，带来产业机遇。苹果于WWDC2023上将PC、手机定义为“个人计算平台”和“移动计算平台”，而苹果MR将定义为“空间计算平台。空间计算整合了VR、AR、MR的计算模式，包括显示技术、传感器、用户交互、图形渲染等。苹果MR及创维Pancake新品预计都将具备空间计算能力，空间计算下的交互形式以眼动、手动、语音等方式交互，更贴近日常生活中的交互模式，与当前智能设备主要以2D屏幕点击滑动操作交互有本质区别，新交互逻辑和MR结合，有望增强MR设备体验，在未来还将更多融合现实世界，帮助企业实现降本增效。

　　VST技术为空间计算打下基础，实现MR设备虚实融合，提升用户使用体验。透视技术为MR的核心技术之一，VST与OST是两种主流的透视技术解决方案，VST（Video See Through）通过相机捕获实时视图，通过算法加工与虚拟图像相融合，呈现在不透明显示器上，常用于智能头显设备；OST（Optic See Through）通过用户眼前半透明光学合成器传递真实世界画面，与虚拟图像进行融合，真实世界画面分辨率更接近自然状态，更多应用于智能眼镜等轻型设备。

　　在视频透视计算系统中，主要包括映射模块、图像信号处理模块等。映射模块对图像传感器摄像头坐标空间的每个像素进行单步几何映射，并生成映射的图像像素流。映射的图像像素流再通过图像信号处理模块，可生成改进图像质量后的真实场景图像像素流，主要处理方式包括镜头畸变校正等。由于虚拟图像在与经加工的真实图像合成前无需进行操作，因此需要通过设置同步缓冲器来保证虚拟、真实图像像素时间同步。在合成环节，合成器将虚拟与真实像素流中的对应像素进行混合，混合时还需要考虑分层问题，往往通过像素的Alpha通道值（透明度）来实现。VST技术能力对于最终设备体验起到重要作用，更先进的算法以及更高效的系统流程设计方案，有助于为用户提供更清晰、更贴近真实、更低时延的虚拟与现实相融合的画面，同时尽可能减小眩晕感。

　　苹果MR新品即将发售，创维Pancake也将于近期发布，空间计算技术促进更自然的人机交互模式，有望推动MR产业迎来更大发展机遇。作为MR中核心技术之一，VST实现了虚拟与现实画面的融合，其算法能力直接影响用户体验，随着MR产业发展相关技术有望持续迭代突破。我们看好视频处理、图像处理等技术与MR的结合。

　　风险提示：（1）宏观经济下行风险：计算机行业下游涉及千行百业，宏观经济下行压力下，行业IT支出不及预期将直接影响计算机行业需求；（2）应收账款坏账风险：计算机多数公司业务以项目制签单为主，需要通过验收后能够收到回款，下游客户付款周期拉长可能导致应收账款坏账增加，并可能进一步导致资产减值损失；（3）行业竞争加剧：计算机行业需求较为确定，但供给端竞争加剧或将导致行业格局发生变化；（4）国际环境变化影响（目前美国持续加息，影响科技行业估值，同时市场对于海外衰退预期加强，对于海外收入占比较高公司可能形成影响，此外美国不断对中国科技施压）。

　　报告来源

　　证券研究报告名称：《行业周报：新一代MR将发布，空间计算助力虚拟现实》

　　对外发布时间：2024年1月2日

　　报告发布机构：中信建投证券股份有限公司 

　　本报告分析师： 

　　应瑛 SAC 编号：S1440521100010

　　金戈 SAC 编号：S1440517110001

　　SFC 编号：BPD352

　　甘洋科 SAC 编号：S1440521010006

　　02 苹果MR发售在即催化产业链高速发展

　　消费电子：苹果MR发售在即催化产业链高速发展，周期复苏+AI共振有望开启AI PC发展元年

　　根据苹果公司2023开发者大会，其首款MR头显设备Vision pro计划于2024年初在美国发售，而苹果MR发售在即，或将催化同行品牌、产业生态高速发展。硬件方面，Vision Pro在芯片、光学、显示、交互等硬件环节顶配，具有标杆效应；在软件应用方面，有望突破传统XR在游戏、视频等局限，打开工业、医疗、教育等市场，或将成为划时代消费电子终端产品。1）芯片：M2芯片负责主控、运算任务，R1芯片负责传感器实时信号处理，双芯片搭配提供强大算力支持。2）显示：内置Micro OLED，单眼分辨率高于4K、2300万像素，显著提高显示效果；外置弧形OLED，实时显示用户眼神与神态。3）光学：3P Pancake突破视场角和分辨率限制，推动轻薄轻量化。4）交互：无手柄设计，配备12个摄像头、5个传感器和6个麦克风，采用眼动+手部追踪交互，提供更自然交互体验。5）系统/内容：专有xrOS操作系统，与其他苹果设备无缝切换。布局多家初创企业，推出开发平台，启动开发者培训，手机端配置空间视频拍摄 ，苹果生态打通可期。苹果多次引领消费电子产品创查股潮，若Vision Pro成功推出，或将促使其他同行业品牌加速布局XR领域以保持市场竞争力，而品牌竞争将进一步推动技术创新，完善产品定义和生态体系，拓宽XR市场广度和深度，带动产业链进入规模化发展的快车道，其中ARVR相关智能终端硬件厂商有望深度受益。

　　换机周期临近叠加Windows更新换代，催化PC市场复苏反弹。2020年-2021年间，远程办公和教育需求增长促使大量PC被购置，目前正接近换机时限。此外，随着广泛使用的Win10预计在2025年底停止支持，B端市场的换机需求有望得到提振。AI的快速发展也有望为市场注入新活力，英特尔、AMD、高通等PC产业硬件巨头正积极推动AI PC发展，品牌厂也在努力完善产品设计与集成。在软件领域，微软和其他第三方软件厂商正将更多AI功能融入其产品中。随着硬件与软件的协同进步，AI PC产品将逐渐走向成熟，2024年有望成为AI PC的元年。AI PC的成熟不仅可能催化换机潮，从而推动整个产业链发展，还将促进核心零部件的价值提升。产业传统封闭生态迎来变局，本土厂商有望崛起并引领产业链成长。当前传统Wintel生态正遭受挑战，一方面，海外科技巨头正纷纷开启ARM PC布局，另一方面，国内鸿蒙OS目标打造全场景互联生态，有望覆盖PC领域。国产替代大趋势下，本土厂商有望在占据产业链核心价值的生态与品牌侧突破海外厂商主导的话语权体系，引领本土PC产业链成长进程。建议关注行业复苏、AI催化、国产化契机背景下PC产业链主题性投资机会。

　　风险提示：未来中美贸易摩擦可能进一步加剧，存在美国政府将继续加征关税、设置进口限制条件或其他贸易壁垒风险；目前仍处于5G网络普及阶段，相关技术成熟度还有待提升，应用尚未形成规模，存在5G应用不及预期风险；宏观环境的不利因素将可能使得全球经济增速放缓，居民收入、购买力及消费意愿将受到影响，存在下游需求不及预期风险；大宗商品价格仍未企稳，不排除继续上涨的可能，存在原材料成本提高的风险；全球政治局势复杂，主要经济体争端激化，国际贸易环境不确定性增大，可能使得全球经济增速放缓，从而影响市场需求结构，存在国际政治经济形势风险。

　　报告来源

　　证券研究报告名称：《周报：苹果MR发售在即催化产业链高速发展；小米汽车举行首场发布会》

　　对外发布时间：2024年1月1日 

　　报告发布机构：中信建投证券股份有限公司 

　　本报告分析师： 

　　刘双锋（金麒麟分析师） SAC编号：S1440520070002

　　范彬泰（金麒麟分析师） SAC编号：S1440521120001

　　孙芳芳（金麒麟分析师） SAC编号：S1440520060001

　　乔磊（金麒麟分析师） SAC编号：S1440522030002

　　章合坤（金麒麟分析师） SAC编号：S1440522050001

　　郭彦辉（金麒麟分析师） SAC编号：S1440520070009

　　研究助理 郑寅铭

　　研究助理 何昱灵

　　03 MR迎产业大年，关注AI、影视

　　MR：24年迎产业大年，看好空间视频

　　苹果MR重要意义在于，确立了以VST为主的MR技术路径，其他海外大厂（ Meta、三星）均计划新品，国内厂商也有望跟进，24-26年产业重磅新品多；同时看好“空间视频”升维视觉体验。

　　风险提示：版权保护力度不及预期，知识产权未划分明确的风险，IP影响力下降风险，与IP或明星合作中断的风险，大众审美取向发生转变的风险，竞争加剧的风险，用户付费意愿低的风险，消费习惯难以改变的风险，关联公司公司治理风险，内容上线表现不及预期的风险，生成式AI技术发展不及预期的风险，产品研发难度大的风险，产品上线延期的风险，营销买量成本上升风险，人才流失的风险，人力成本上升的风险，政策监管的风险，商业化能力不及预期的风险。

　　报告来源

　　证券研究报告名称：《周观点：MR迎产业大年，关注AI、影视》

　　对外发布时间：2024年1月1日 

　　报告发布机构：中信建投证券股份有限公司 

　　本报告分析师：

　　杨艾莉（金麒麟分析师） SAC 编号：S1440519060002

　　SFC 编号：BQI330

　　研究助理：杨晓玮

　　04 Vision Pro正式发售

　　MR：Vision Pro正式发售，内容逐步丰富

　　苹果Vision Pro已在2/2美国正式发售，线下门店可提货、体验产品。我们在第一时间体验真机，除佩戴重量外，沉浸感强、交互灵活表现均好；内容方面，当前600多款原生应用、100多万款兼容应用，体验逐步丰富。关注已在苹果首发内容的公司。

　　风险提示：版权保护力度不及预期，知识产权未划分明确的风险，IP影响力下降风险，与IP或明星合作中断的风险，大众审美取向发生转变的风险，竞争加剧的风险，用户付费意愿低的风险，消费习惯难以改变的风险，关联公司公司治理风险，内容上线表现不及预期的风险，生成式AI技术发展不及预期的风险，产品研发难度大的风险，产品上线延期的风险，营销买量成本上升风险，人才流失的风险，人力成本上升的风险，政策监管的风险，商业化能力不及预期的风险。

　　报告来源

　　证券研究报告名称：《Vision Pro正式发售，Meta加大AI资本开支》

　　对外发布时间：2024年2月4日 

　　报告发布机构：中信建投证券股份有限公司 

　　本报告分析师：

　　杨艾莉 SAC 编号：S1440519060002

　　SFC 编号：BQI330

　　05苹果Vision Pro需求火爆，关注相关设备标的 ——3C设备系列研究

　　太平洋时间2024年1月19日（北京时间19日21点），苹果Vision Pro开放预定后，市场需求火爆。后续随着首批产品2月2日起陆续到货后，消费者体验产品后的反馈评价值得重点关注。若首批消费者体验良好，或者出现原生MR内容爆款，后续批次及地区的苹果Vision Pro销售有望迎来进一步抢购潮，进而苹果有望扩大产能，有望催生相关设备增量需求。

　　苹果Vison Pro正式开放预定，市场需求火爆

　　太平洋时间1月19日凌晨5点（北京时间19日21点），苹果Vison Pro正式开放预定，并将于2月2日正式发售。据VR陀螺，在预定开售18分钟左右，线下Pick Up模式的货源即售罄，线上预定货源的发货预期在开订2小时后已排到3~4月。此外，苹果Vison Pro在国内部分二手交易平台的出货价已大幅溢价。

　　首批产品到货后，消费者反馈评价值得关注

　　首批预定到货源的消费者将于2月2日开始发货/提货，此后陆续将有产品及应用的日活数据、以及广泛的消费者体验反馈。从内容端看，Vision Pro将有大量第三方应用上线，且Vision Pro将向下兼容iPhone和iPad的应用，因此初始生态将优于其他头显。同时，据彭博社记者Mark Gurman消息，已有约230个Vision OS原生应用做好发布准备。若首批消费者体验良好，或者出现原生MR内容爆款，后续批次及地区的Vision Pro销售有望迎来进一步抢购潮。

　　需求若进一步火爆，苹果或进一步追加Vision Pro产线

　　据博众精工投资者问答，目前苹果公司尚未明确要求针对Vision Pro追加产线，但有通知公司要做好增加订单的准备。若Vision Pro后续发布批次中持续上演抢购潮，苹果有望进一步扩大产能，催生相关设备需求。

　　苹果Vision Pro开放预定后，市场需求火爆。后续随着首批产品到货后，消费者体验产品后的反馈评价值得重点关注。若首批消费者体验良好，或者出现原生MR内容爆款，后续批次及地区的Vision Pro销售有望迎来进一步抢购潮，进而产能扩张有望催生增量设备需求。

　　风险提示：

　　1）宏观经济和制造业景气度下滑风险：消费电子设备行业属于专用设备行业，需求与下游消费电子行业的资本开支直接相关，本质上受消费电子产品的创新幅度相关，也与宏观经济水平相关度较高。若未来国内外消费电子行业创新仍较小、终端产品销量仍维持疲软，下游行业资本开支或将维持低位，将可能影响消费电子设备行业的发展环境和市场需求。

　　2）下游产业政策变化风险：若消费电子设备产业政策发生重大不利变化，将对相关公司经营业绩产生不利影响。

　　3）市场竞争风险：若消费电子设备行业各国内参与者加大市场竞争力度，主动采取降低价格获取市场的竞争策略，相关企业将面临市场竞争加剧、利润率降低甚至亏损的风险。

　　报告来源

　　证券研究报告名称：《苹果Vision Pro需求火爆，关注相关设备标的——3C设备系列研究》

　　对外发布时间：2024年1月23日

　　报告发布机构：中信建投证券股份有限公司 

　　本报告分析师： 

　　吕娟 SAC 编号：S1440519080001

　　SFC 编号：BOU764

　　06 Vision Pro在美正式开启预售

　　消费电子：Apple Vision Pro在美正式开启预售，持续关注市场销售与用户反馈情况

　　美国当地时间1月19日凌晨5点，苹果首款MR头显设备Apple Vision Pro在美正式开启预售。苹果官网显示，Vision Pro 提供256GB、512GB 和 1TB 三种版本，售价分别为 3499 美元（约合人民币 2.5 万元）、3699 美元（约合人民币 2.66 万元）、3899 美元（约合人民币 2.8 万元），2月2日开始正式发售，首批产品迅速售罄，预售开启仅1小时，Vision Pro的发货时间就已迅速推迟至3月中旬。根据官网介绍，该款Vision Pro产品除主机外目前共提供10个配件，并兼容5个外设。配件包括：Battery（电池），售价199美元；Light Seal（挡板），售价199美元，以磁吸方式吸附防止光线渗入；Light Seal Cushion（挡板软垫），售价29美元，匹配Light Seal；Solo Knit Band（环形头带），售价99美元。Dual Loop Band（过顶头带），售价99美元；240W USB-C Charge Cable （2 m充电线），售价29美元；30W USB-C Power Adapter（电池适配器），售价39美元。单配：Travel Case（收纳盒），售价199美元，用于收纳头显及相关配件；ZEISS Optical Inserts（定制光学插片），售价99美元起，主要用于视力矫正；Belkin Battery Holder（定制电池夹子），售价49.95美元，方便想随身携带Vision Pro但又没有口袋来装接电池的用户。兼容外设：Magic Keyboard（蓝牙键盘）、Magic Trackpad（触控板）、AirPods Pro（耳机）、Sony PlayStation? DualSense? Wireless Controller（手柄）：AirTag（蓝牙跟踪设备）。据TrendForce集邦咨询，预估2024年Vision Pro出货量有机会达50~60万台。Vision Pro是Apple在XR市场的重要布局，有望成为技术创新的先驱，若应用足够、体验良好，在苹果品牌忠诚度较高加持下，或将引起市场抢购，并将对行业产生深远影响。

　　风险提示：

　　未来中美贸易摩擦可能进一步加剧，存在美国政府将继续加征关税、设置进口限制条件或其他贸易壁垒风险；目前仍处于5G网络普及阶段，相关技术成熟度还有待提升，应用尚未形成规模，存在5G应用不及预期风险；宏观环境的不利因素将可能使得全球经济增速放缓，居民收入、购买力及消费意愿将受到影响，存在下游需求不及预期风险；大宗商品价格仍未企稳，不排除继续上涨的可能，存在原材料成本提高的风险；全球政治局势复杂，主要经济体争端激化，国际贸易环境不确定性增大，可能使得全球经济增速放缓，从而影响市场需求结构，存在国际政治经济形势风险。

　　报告来源

　　证券研究报告名称：《台积电业绩指引积极；Vision Pro在美正式开启预售》

　　对外发布时间：2024年1月21日

　　报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

　　本报告分析师：

　　刘双锋 SAC 编号：S1440520070002

　　范彬泰 SAC 编号：S1440521120001

　　孙芳芳 SAC 编号：S1440520060001

　　乔磊 SAC 编号：S1440522030002

　　章合坤 SAC 编号：S1440522050001

　　郭彦辉 SAC 编号：S1440520070009

　　研究助理 郑寅铭

　　研究助理 何昱灵

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