来源：中国基金报

　　进入2024年，多家外资机构表示看好中国市场投资机会，正在积极布局。近期，全球资管巨头富达国际（Fidelity International）旗下的公募富达基金在上海举办了一场“2024年投资展望”策略会，富达基金股票基金经理周文群、富达基金固定收益基金经理成皓，就国内外宏观经济、股市、债市走势，关注的投资方向等发表观点。

　　富达基金认为，A股市场经历三年调整，估值回落至历史低位，市场下行风险有限。随着企业盈利增速有望回升，政策积极发力，海外环境偏宽松，市场有望企稳。看好高股息，有全球竞争力的出海企业，智能手机、半导体、汽车电子等成长板块。

　　同时，在中美利差收缩、外资增配、地产政策发力、宽松的货币环境下，债券牛市有望持续，战略上仍看多久期，但短期节奏上要审慎择时，策略上更侧重于信用资质尚可且流动性好的品种。投资方向上，1-2年的短端信用债估值有一定吸引力，且可做适当的信用下沉。

　　基金君根据策略会的内容做了精心的整理，供大家参考。

　　周文群：A股盈利增速有望回升

　　看好高股息、出海企业、成长板块等

　　展望2024年宏观环境，富达基金股票基金经理周文群表示，更加关注政策发力，预计今年货币政策会维持相对宽松，财政政策会适当超前。在“政策底”明确的宏观环境下，市场将静待更多细则落地。

　　她进一步表示，去年的一些主要的政策节点，比如7月24日的中央政治局会议，8月底的“认房不认贷”的地产政策的变化，以及10月底的万亿国债，对地产及经济增长带来很大影响。另外，在财政和货币端，也有一定的利率下调，以及对资本市场的支持政策，比如下调印花税等。“政策与市场的共振有一个时间差。现在政策方向是比较明确的，进入2024年，需要关注政策的执行力度，以及具体落实的行业。”

　　对于权益市场，周文群认为，经过三年的调整，市场整体的下行风险比较有限。同时，A股去年三季报显示整体盈利增速见底回升。若后续刺激政策相宜，预计A股盈利增速今年有望在低基数下回升至高个位数水平。

　　另外，海外的情况和2023年相比有很大的变化，海外的加息周期结束，预计第一次降息可能在今年二季度产生。而且海外去库存接近尾声而转向补库阶段，预计将有望推动全球贸易复苏，利好中国出口企业。

　　从外资配置的角度看，周文群说，目前外资对中国市场是低配的程度，接下来外资持续流出的风险是比较有限的。很多海外客户对中国市场兴趣浓厚，因为中国市场估值处于近10年的低位，因此今年整体外资流出的压力减少了。    

　　“这两点让我们对中国市场整体估值不会有特别大的担忧。彼得林奇说在市场中要保持自己一定的敞口，因为风险和收益是成正比的。我们承担了三年的风险，随之而来应该是收益的循环。”周文群说。

　　投资策略上，周文群表示，A股投资将采取更为均衡的布局策略，并适时进行动态调整。布局方向上主要看好几个：一是高股息的品种，在经济面临不确定时有非常大的机会；二是有全球竞争力的一些出海企业；三是国家政策支持的、符合经济转型的成长板块；四是顺周期板块，在宏观经济回到正常增长情况下也有机会。

　　具体来看，周文群认为，高股息的品种可能不是一个短暂的防御性板块，而是长期来说有可能被价值重估的一类资产。因为在债券收益率下行的背景下，高股息资产具有稀缺性。在美联储加息之前，海外经历了差不多十年的低息过程，高股息资产是跑得最好的一类资产。

　　同时，她也表示，出海企业的机会在今年的确定性比较强，能够挖掘出个股的阿尔法。因为中国商品出口在全球贸易中占比15%左右，出口包括传统消费品、机械类产品等。在美国房屋销售见底回升情况下，住宅投资带动了很多手动、电动工具销售的增长；同时家用电器库存接近底部，未来随着需求的恢复，会有补库的动力；另外美国的制造业固定投资，也是拉动中国机械类产品出口的重要方向。还有东南亚、欧洲等国家的需求也很强。“中国工程机械行业经过30多年的发展，在很多领域都变成第一名，具有规模、成本优势，还有工程师红利，相关企业出海在产品力上是非常强的。”    

　　还有智能手机、半导体、汽车电子等成长板块，周文群称，虽然其存在周期因素，但是成长空间大，值得长期布局。比如智能手机在经历两年下滑后，理论上换机周期会在2024年有一个明显的回升，去年下半年华为手机强势回归，带来很多新功能，有望带动消费者的换机潮；而半导体设备的国产化率是很重要的投资方向；另外在中国新能源汽车渗透率接近35%的情况下，汽车电子方面，包括智能座舱、自动驾驶、人车交互等新功能，都会有很大展现，对一些零部件、软件公司有不错影响。          

　　成皓：外部环境对债市的制约缓解

　　2024年债券仍会处于牛市中

　　谈及债券市场，富达基金固定收益基金经理成皓表示，2023年下半年外部市场环境对国内人民币债券市场是一个制约因素，但到2024年这个因素会得到较大的缓解。他称，美国通胀率可能在2024年呈现下降趋势，美联储将进入降息周期，随着美债利率的下调，中美国债之间的利差会收缩。

　　同时，他认为，2024年人民币汇率的贬值压力将缓解，有利于国内货币政策有一定的下行空间。

　　另外，外资对中国债券市场持有的情况也发生了变化，成皓表示，此前在美国国债相对人民币债券收益率变高时，外资的债券持有量是下行的，逆转了2014年到2021年的长期上行趋势，但随着美国降息预期的提高，中美利差快速收缩，最近4个月可以看到外资对中国债券连续增持。    

　　同时，房地产的趋势对于债券市场走势有很大影响。成皓称，此前信贷很大的一个驱动力是地产，富达认为地产的需求在2021年达峰后出现比较大的下行，每年实际的销售量会回到11亿-12亿平方米的区间。“往后看，我们认为，过去两年房地产在经历较大幅度下行后，销售量有望回到一个实际需求比较中性的位置。但从中长期来看，随着人口增长趋势的减慢，其需求相对来说会维持在比较弱的、缓慢下行的状态。”

　　从中长期角度看，经济结构会出现一定的调整，成皓表示，未来地产对经济的负面拖累作用会减小，房地产投资占整个固定资产投资的比例会下降，而高新技术产业的固定资产投资的同比增速将维持在一个较高位置。“我们认为短期内高技术产业对信贷拉动的量，相比于房地产下降的量来讲，还是不能起到完全弥补的作用。在这个切换的过程中，社会信贷的增长可能还会维持在一个相对比较弱的位置。”

　　成皓直言，现在债券的利率曲线非常平，长端利率接近短端的货币政策利率。“我们认为，先要通过把短端的货币政策，去打开一定的下行空间，有利于长期利率的下行，让金融业更好地去支持实体经济。经过2022年、2023年多轮利率下调后，我们认为2024年利率的进一步下调也有非常大必要性。”

　　“今年两会我们关注一些大的政策上的表态，对短期增长的预期、地产放松的预期等，都会影响短期内债券的收益率。”成皓说。    

　　总的来说，成皓也表示，维持稳健的经济大盘的过程中去调整经济结构是很重要的。货币的宽松必须优先于信贷的增长。因此，未来宽松的货币环境有利于维持一个比较强的债券市场。“我们认为2024年的债券市场还是会处在一个相对比较好的牛市中。”

　　信用债市场方面，成皓说，富达认为在2024年城投市场不会出现特别大的公开债券违约的事件。随着一揽子化债政策的推行，对城投债起到很好的风险缓解作用，预计行业的整体风险还是可控的。

　　“2024年我们预计不会出现特别多的违约事件，但是城投流动性偏紧，出现一些利息或者非公开债券的舆情的可能性还是比较大的。我们会更多关注这样的风险，如果城投的价格有一定的波动，可能是比较好的入场时机。投资上还是要去选择一些资质比较好的品种。”成皓称。

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