1月28日，证监会宣布进一步加强融券业务监管，全面暂停限售股出借，并自1月29日起实施。上周是新政策实施的首周，中证金融的明细数据显示，上周5个交易日，转融券每日融出股票数量逐日下降，从上周一的接近2亿股，降到了上周五近1.5亿股。

　　券商分析师认为，此次转融券阶段性收紧之后，券商融资融券利息收入将会小幅下滑。

　　融出规模持续减少

　　上周，是证监会全面暂停限售股出借的第一周，转融券规模有所变化。1月29日的前一个交易日，也就是1月26日，全市场转融券的余量为69.31亿股。截至2月2日收盘，全市场转融券的余量为69.04亿股。两者对比，减少了0.04%。整体来看，上周5个交易日的转融券余量在69亿股附近波动。

　　所谓转融券，就是券商从中证金融处借入券源，而这个券源本身并不属于中证金融，是来源于投资者的出借，中证金融在其中起到交易中介作用。因此，转融券的数量是观察投资者股票出借数量的最佳指标。

　　虽然转融券规模总量变化不大，但转融券融出股数在逐渐减少，政策效果显现。从中证金融数据看，1月29日到2月2日转融券融出股数分别为1.98亿股、1.98亿股、1.92亿股、1.8亿股、1.54亿股。

　　“总的数据规模较大，细微的变化不太容易发现，逐日的数据更容易看出效果，这就是边际变化。”有头部券商两融业务人士向记者表示。

　　券商及时响应新规

　　对于限售股的出借，证监会已经两次调整政策，从严监管。

　　今年1月29日，证监会进一步加强融券业务监管，全面暂停限售股出借。证监会表示，此次优化融券机制，主要体现的监管意图之一是突出从严监管，阶段性限制所有限售股出借，进一步加强对限售股融券监管。

　　去年10月16日，为加强融券业务逆周期调节，证监会经充分论证评估，阶段性收紧融券和战略投资者配售股份出借。出借端，为突出上市公司高管专注主业，取消上市公司高管及核心员工通过参与战略配售设立的专项资产管理计划出借，适度限制其他战略投资者在上市初期的出借方式和比例。

　　两次出手，从只限制高管或员工资管计划出借，扩展到了所有限售股。

　　证监会表示，下一步，将持续强化监管，把制度的公平性放在更加突出位置，及时总结评估运行效果，依法维护市场秩序，切实保护广大投资者的合法权益。

　　记者获悉，对于监管政策的调整，不少券商及时作出响应。有的券商对客户战略配售股票出借权限进行限制，同时做好对客户的通知、宣导等投教服务工作。目前公司的系统已实现禁止出借战略配售股票功能。有的券商调整了业务制度、业务合同。

　　对券商营收影响不大

　　对于转融券业务的进一步收紧，多位券商分析师表示，此举对券商自身的营收影响有限。

　　中信证券金融产业首席分析师田良表示，此次融券业务改革对于改善市场多空结构，约束不当套利行为，提升市场公平性具有积极意义，预计融券规模下降对头部券商收入影响约0.2%。按前期战投出借规则落地后影响情况测算，此次融券业务的阶段性收紧对资本市场融券业务余额可能产生100亿元~150亿元的影响，从而导致券商融资融券利息收入小幅下滑。

　　田良称，若此次改革后融券规模下降15%~20%，同时考虑利息支出同步下降的影响，对十大券商扣除其他业务收入后的营业收入的影响约在0.16%~0.22%。

　　海通证券分析，2023年上半年证券行业利息净收入为281亿元，占总营收12.5%，考虑到行业利息收入还包括货币资金及结算备付金利息以及质押式回购利息，限售股融券业务收入占券商营业收入不足0.07%。

　　东海证券也表示，以20%战略配售占比与4%利差测算，此次调整对券商2024年营收静态影响为0.14%，整体影响较为有限。但是，对限售股融券行为的严监管，有利于打击借融券之名行绕道减持、套现之实的违法违规行为，进一步规范市场秩序。

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