【方证视点】外在扰动再起 内在因素好转 —— 0202

　　来源：伟哥论市

　　现阶段A股会不会有市场底、会不会大幅下跌、会不会走出“W”底，不能通过简单的历史规律来确定。毕竟现在的基本面和历史几乎完全不同，当下采用历史规律检验当前与未来的走势是不成立的，技术分析的前提便是技术面服从基本面。所以针对市场后续走势，我们的观点仍然不变，当下基本面受信心主导，信心就是决定A股当下与未来走势的关键要素。

　　外在扰动因素再起，鲍威尔再放鹰派信号，1月联邦基金利率不变的同时市场对于3月降息的预期再次减弱，周四大盘低开之后一路震荡走高，国央企、中特股等概念出现回调，而以光通信、光伏、半导体为首的成长股走出了超跌反弹的态势，午后大盘出现下调，最终以小幅下跌0.64%报收，创业板终结了日线“四连阴”，以上涨1.00%报收，两市成交量较上一交易日减少7.29%，市场信心较为萎靡，市场情绪波动较大。

　　量能有所萎缩，个股活跃度降低，市场结构分化减小。周四，沪深京三市有30家个股涨停，2只个股为20%涨停板，无个股30%涨停板，涨幅超过10%涨停板之上的个股有28家，39家个股跌停，26家个股超过10%跌停板之上，有84家个股涨幅超过5%，有360家个股跌幅超过5%，个股跌多涨少。

　　尽管大盘呈现日线“四连阴”走势，但今日的盘面释放的信号较为健康。周四，涨幅居前的行业为通信、电子、家用电器、计算机、食品饮料、医药生物等，跌幅居前的为综合、社会服务、建筑装饰、房地产、环保、石油石化、煤炭等。量能有所萎缩，结构分化减小，赚钱效应降低，亏钱效应增加，题材强于蓝筹，周期弱于成长，“二八”现象为主，是周四盘面主要特征。

　　从技术上看，周四大盘低开之后盘中震荡走低，随之冲高收复当日失地，午后再度回落，以小幅下跌报收，并呈价跌量缩的态势，所有均线空头排列，价跌量缩的量价关系，加之日线MACD指标死叉，短线盘中有反复，但指数偏离5日线较远，技术上严重超卖，加之在周三放量的基础上，周四缩量，市场杀跌动力减缓，短线技术上存在反弹要求。

　　分时图技术指标显示， 15分钟SKD指标回落至底部，30分钟MACD指标走平，SKD指标死叉，60分钟K线组合为小的“倒垂头”，短线盘中反复后，技术上存在反弹要求。

　　上证50价跌量缩，10日线、20日线、30日线得而复失，K线组合为“指南针”，短线盘中有反弹要求。

　　科创50价涨量缩，所有均线继续空头排列，价涨量缩的量价关系，短线盘中反复，但K线组合不但为低位的“穿头破脚”线，也为“倒垂头”，短线存在较为强烈的反弹要求，关注5日线附近的压力。

　　创业板价涨量缩，所有均线空头排列，K线组合不但为低位的“穿头破脚”线，也为“倒垂头”，短线有进一步反弹要求。

　　综合技术分析，我们认为，周四大盘的盘中表现来看，短线大盘有止跌企稳的迹象，技术上存在着较为强烈的反弹信号，关注5日线、10日线附近有短期的技术性反压，后市大盘是止跌企稳走出“W”底的形态，还是盘中反弹后继续下行，走出所谓的“市场底”，还多有不确定性，量能依旧是决定大盘短期走势的关键，若量能能够重新有效释放，则大盘有望重新走出较为强烈的反弹；若量能不能有效释放，则短线大盘反弹的力度或有限。

　　北京时间2月1日凌晨，美联储公布2024年1月议息会议决议，宣布保持当前联邦基金目标利率区间5.25-5.5%不变，在美联储2023年7月加息之后连续四次暂缓加息，也是本轮加息周期第五次暂缓加息。本轮加息周期已经结束，本次暂缓加息操作完全符合市场预期。

　　美联储再次“放鹰”，鲍威尔发言指向出现较大变动。1月美联储按兵不动完全符合市场预期，而市场博弈的重点在于FOMC声明及鲍威尔发布会。自2023年12月份FOMC会议至今，美国经济仍然持续展现出较强的韧性，其一，2023年年底CPI以超预期反弹结束，通胀的迹象未有减缓；其二，去年同期整体新增就业规模远超市场预期及前值，且就业广度情况有所好转，就业市场也同样呈现较强韧性，但同时就业市场部分领域持续出现松动。所以在此情况下，1月议息会议上美联储宣布维持利率水平不变，并不存在任何意外。

　　在经济、就业市场韧性依旧的情况下，美联储对通胀下降的信心是降息的前提。降息时点方面，美联储表示在3月不太可能有充分信心来削减利率。美联储在降息因素方面会更加偏重现实数据而非前瞻指标。同时，鲍威尔否认实际利率的走高会成为美联储降息的原因，表明美联储不会因为通胀回落而机械调整政策利率。而通胀方面，鲍威尔对于通胀回落表示满意，但表示需要更多信心。此次在市场普遍较为关心的缩表问题上，美联储并没有太多增量信息，鲍威尔称他们开始在本次会议上讨论放缓QT的问题，并将会在下次会议上更加深入讨论。

　　本次会议后，尽管市场对于3月降息的预期再次减弱，但我们认为提前降息的可能依旧存在。首先，美联储在此次会议中给出了降息的门槛，即对通胀回到2%更大的信心，在3月FOMC前，仍有两次月度CPI数据需要确认，这给政策转向留出“余地”，没有直接排除降息的可能；其次，非基本面因素中，对冲流动性的收紧和避开干扰大选等原因也会对美联储选择提前降息产生一定影响；最后，从财政角度出发，一季度是美债到期的高峰期，提前降息有助于节省国债到期的置换成本，从而缓解美国政府部门的付息压力。

　　回顾2023年全年，美联储持续数月的暴力加息导致资金从新兴市场国家流向美国，这不但影响了A股市场的资金供给，还不断在A股“抽血”。我们知道，牛市的产生需要多种条件、多个维度配合，但最主要的还是需要场外资金持续的流入，没有资金的持续流入，股市的上涨也只会是空中楼阁。现阶段关于三月美联储加息与否争议还在继续，针对鲍威尔再次释放的强硬硬派信号市场再现流动性阴云，这也是周四大盘低开的原因之一。

　　外在扰动再起，周四大盘以小幅下跌报收，但我们认为今天的盘面释放了较多的企稳信号。相较于本周前三个交易日，周四的盘面呈现比较健康的结构，成长股止跌，双创指数以红盘报收，但中字头、国企改革等概念指数呈现了较大幅度的下跌，跌幅远大于大盘。这说明市场情绪不再仅受权重股涨跌影响，前几天市场结构的严重偏离也在今天出现了回归迹象，另外，在接连两日的放量杀跌之后，周四的缩量小幅下跌也在一定程度上表现出做空动力不足。

　　进入一月中下旬以来，大盘在结构上已经出现了较为严重的偏离，权重股的震荡上行拉升了指数，但只赚指数难赚钱的现象越发严重，如我们周三报告的测算，若按平均股价算，大盘实际上已跌至2500点下方，中小市值股的继续下跌，结构上的差异化，个股的“绿肥红瘦”，市场情绪已跌至“冰点”，但物极必反，衰竭转盛，越是市场在低迷的时候，越要看到希望。

　　我们一直在强调，现阶段A股会不会有市场底、会不会大幅下跌、会不会走出“W”底，不能通过简单的历史规律来确定。毕竟现在的基本面和历史几乎完全不同，当下采用历史规律检验当前与未来的走势是不成立的，技术分析的前提便是技术面服从基本面。所以针对市场后续走势，我们的观点仍然不变，当下基本面受信心主导，信心就是决定A股当下与未来走势的关键要素。

　　外在扰动因素再现，但内在盘面已有企稳信号，物极必反，衰竭转盛，越是市场在低迷的时候，越要看到希望，黎明前的黑暗是最黑，但也是曙光即将到来的时刻。我们的观点不变，当下基本面受信心主导，信心就是决定A股当下与未来走势的关键要素，同时也要看到跌出来的结构性机会。密切关注2863点的得失，若短期内2863点有效收复，大盘还有重新向上的动力；若大盘再度有效击穿2863点，应对后续大盘整体走势持观望态度为主。

　　图表1：2024择时模拟股票组合

　　资料来源：Wind、方正证券研究所

　　图表1：组合相对沪深300回报趋势

　　资料来源：Wind、方正证券研究所

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