来源：国际金融报

　　今年以来，A股市场持续聚焦大盘蓝筹股，以沪深300ETF为主的大盘宽基ETF成交额连续多个交易日霸屏。

　　据Choice数据估算，截至1月23日，今年以来，股票型ETF区间净申购额排名前四的均属沪深300ETF，4只ETF净申购额均超200亿元，合计超920亿元。

　　被神秘大资金持续买入的沪深300ETF展现出了抗跌属性。截至1月23日，沪深300指数年内下跌5.81%，而代表着小盘股的中证1000和中证2000指数年内分别下跌13.72%和14.83%。

　　上百亿大资金持续流入沪深300ETF意味着什么？多位分析人士告诉《国际金融报》记者，这是一个较明显的市场企稳信号，且从估值来看，该指数的配置性价比较高。

　　沪深300ETF持续放量

　　持续放量的沪深300ETF，给近期震荡下跌的股票市场带来了“惊喜”。

　　Choice数据显示，1月18日，上证指数跳空低开，下探至2760点，但在下午开盘不久后迅速拉升，被投资者称为“神秘资金”开始入场，当日多只宽基ETF成交额放出巨量。其中，华泰柏瑞沪深300ETF成交额超过150亿元，排在所有股票型ETF之首；华夏上证50ETF成交额超过100亿元；嘉实、易方达、华夏旗下的沪深300ETF当日成交额依次包揽第三至第五位。

　　1月19日，上证指数收盘微跌，华泰柏瑞沪深300ETF成交额继续放量，当日成交额突破120亿元，成交额排在第二至第四位的依旧是华夏上证50ETF和前述三家基金公司旗（金麒麟分析师）下的沪深300ETF。

　　1月22日，上证指数下跌，华泰柏瑞沪深300ETF成交额再次放量，当日成交额再度突破150亿元，前述三家基金公司旗下沪深300ETF成交额占据第二至第四位。

　　1月23日，虽然更多资金流向科技和成长板块，但华泰柏瑞沪深300ETF和华夏上证50ETF依旧以44.81亿元和32.27亿元的成交额包揽股票型ETF前两位。

　　根据Choice数据估算，截至1月23日，华泰柏瑞、嘉实、易方达、华夏基金旗下的沪深300ETF今年以来区间净申购额合计达到921.53亿元。

　　实际上，沪深300ETF在去年就引起了资金的注意。去年10月23日，华泰柏瑞沪深300ETF尾盘突然放量拉升，当日成交额为95.9亿元。同日，中央汇金公司发布公告称，“今日买入交易型开放式指数基金（ETF），并将在未来继续增持。”同年10月29日，易方达基金发布公告称，基于对中国资本市场长期健康稳定发展的信心，公司将于近日运用固有资金2亿元投资易方达沪深300ETF。

　　指数配置性价比凸显

　　沪深300指数成分股包含沪深两市市值大、流动性好的300家上市公司，上证50指数成分股包含登陆上交所的市值和流动性排名前50的公司，两大指数都是能够代表大盘蓝筹的权重指数。从目前相关ETF持续获得资金净买入来看，更多资金正在关注大盘蓝筹股。对于目前的A股市场而言，这样的资金流向意味着什么呢？

　　“不断有资金入场沪深300ETF是一个较明显的市场企稳信号。”排排网财富合伙人项目负责人孙恩祥告诉《国际金融报》记者，由于沪深300ETF的成分股里主要由权重绩优股构成，此类宽基ETF份额激增更多代表的是宏观经济形势逐渐回暖。而随着相关政策扶持不断增加，此时选择配置低估权重股，在其看来具有较高的安全边际。

　　华泰柏瑞总经理助理、指数投资部总监柳军认为，沪深300指数毕竟是一个大市值的宽基指数，与整个市场的流动性以及财政政策、经济总量相关。现在更多是要去关注二三月份政策可能的边际变化，目前该指数的配置价值值得关注。此外，从本身的估值角度来讲，目前沪深300指数的性价比较为可观。

　　市场震荡下跌，资金却在持续买入ETF，有关何时才是真正底部的讨论愈发激烈。

　　近期的沪深300ETF场内份额激增，在铨景基金FOF基金经理郑彦欣看来，这意味着沪深300指数的估值已经跌出了较高的投资性价比，“底部是真正的价值投资者买出来的，从沪深300ETF场内份额激增看，确实意味着市场大底将至”。

　　但郑彦欣认为，这个底部是个区间，存在反复磨底的现象。总体上看，当前沪深300指数的估值相对比较安全。

　　独立财经评论员郭施亮告诉记者，“神秘资金”近期频繁增持沪深300ETF，也反映出稳定市场的用意。沪深300ETF反映的是大盘权重股的走势，对拉升市场指数具有一定的参考价值。目前该ETF仍然处于底部区域，从稳健投资的角度考虑，在底部区域可以中长期定投，长期投资回报值得期待。

　　易方达基金经理余海燕认为，当前A股市场无论从资产定价，还是从长期配置价值来看，都已经进入了价值区间。截至去年四季度末，沪深300指数的风险溢价（ERP）已经突破过去5年98%的高分位。以产业资本净增持为代表的A股行情领先指标已出现，“A股市场已具备估值修复条件，当前位置机会大于风险”。

　　大小市值风格轮动

　　过去一年小盘股抢尽风头，大盘蓝筹股略显逊色。Choice数据显示，沪深300指数去年下跌11.38%，中证1000和中证2000指数分别下跌6.28%和5.57%。而今年以来大盘蓝筹股和小盘股的表现却相反，前者在震荡市场更为抗跌，中证2000指数跌幅已经接近15%。

　　代表着大盘蓝筹股的指数重获更多吸引力，在基金经理看来，这是A股均值回归的一个过程，导致风格出现了分化。

　　“从短期的大小市值风格轮动的走势来看，相对于沪深300指数，以万得微盘、中证2000为代表的小微盘指数在过去一定阶段的表现较好，本身A股市场会经历一个风格回归的过程。”柳军表示。

　　在孙恩祥看来，近年来小盘股持续表现突出，最近短期的大小市值风格轮动，可能只是风格回归的过程，但并不代表市场风格切换。

　　郑彦欣也认为，这并不是市场风格发生本质变化，因为“资金总是倾向于流向价值洼地”，而作为中国核心金融资产的代表，沪深300指数前期跌幅较深，安全边际更高，所以近来更容易受到大资金的青睐。如果投资者盲目去预测风格轮动很容易陷入“追涨杀跌”的陷阱。建议投资者建立好投资框架，并做到适度风格分散。

　　“结合对政策、估值水平以及大小市值风格分化来看，在当前时点一些情况还未明朗，但又有预期的情况下，可以适当关注一些大市值、以沪深300为代表的相关产品。”柳军表示。

　　孙恩祥也建议关注被动指数型产品，相对主动型基金，目前指数整体估值偏低，具有较高的配置性价比。“此时选择被动型基金跟踪指数，相对比较稳妥”。

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