【方证视点】不以跌悲 物极必反 —— 0105

　　来源：伟哥论市

　　此时最大的风险在于市场的情绪面仍然处于2023年的悲观中，从本年度前两个交易日，或近一周内的时间窗口来看，市场的赚钱效应明显的出现了回归，不必被短期的调整而左右。尽管美联储并未对市场期待已久的降息给出实质性信息，但这也仅仅是美联储本年度内第一次会议，年内降息仍然值得期待，我们依旧保持对2024年宏观基本面、A股市场走势双双向好的观点不变，关注基本面、估值均跌至底部的行业与个股，底部蓄势结束后，反弹的时点随时可能出现。

　　外有美联储再放鹰派信号，声称高利率会继续保持，市场情绪再度受到冲击，周四大盘低开之后一路震荡走低，摩托车、煤炭逆势拉升，午后在权重股的拉升下收复部分失地，最终大盘以下跌0.43%报收，创业板下跌1.80%，两市总成交量较前一交易日减少8.68%，桎梏市场的量能问题始终未有改善迹象，场内资金活跃度仍在走低，市场信心再次受到动摇，情绪较为萎靡。

　　量能有所萎缩，个股活跃度降低，结构分化扩大，市场热点未能持续，周四，沪深京三市有38家个股涨停，2只个股为20%涨停板，1只个股为30%涨停板，涨幅超过10%涨停板之上的个股有35家，8家个股跌停，8家个股超过10%跌停板之上，有100家个股涨幅超过5%，有49家个股跌幅超过5%。

　　短线大盘题材轮动杂乱无序，周四，涨幅居前的为煤炭、综合、家用电器、石油石化、纺织服饰、环保、轻工制造等，表现较弱的为食品饮料、电力设备、房地产、美容护理、电子、非银金融等。量能有所萎缩，结构分化仍存，题材强于蓝筹，小票强于大票，个股跌多涨少，是周四的盘口特征。

　　从技术上看，周四大盘低开低走，盘中一路下探，午后收复当日部分失地，但仍以下跌报收，呈价跌量缩的态势，5日均线失守，10日均线支撑，20日线失而复得，价跌量缩的量价关系，加之K线下引线较长，短线盘中还会有反复，但10日线支撑较为明显，抑制了大盘盘中下跌空间，短线盘中反复后，技术上将有反弹要求。

　　分时图技术指标显示，15分钟MACD指标多头强化，30分钟MACD指标拐头向上，30分钟SKD指标底部且金叉，60分钟SKD金叉，短线盘中还有反弹要求。

　　上证50价跌量增，10日线失守，20日线失而复得，K线组合有“单针探底”态势，加之量能的重新释放，短线盘中反复后有反弹要求。

　　科创50价跌量缩，盘中再创调整以来新低，日线MACD指标死叉，短线盘中有反复，但日线MACD指标再度底背离，呈现出日线MACD指标连续四次底背离、周线MACD指标连续底背离，技术上存在着较强的反弹要求。

　　创业板价跌量缩，短线盘中还有回落压力，若指数再创调整以来新低，则日线MACD指标将连续底背离，周线MACD指标也将连续底背离，技术上存在着较强的反弹要求。

　　综合技术分析，我们认为，短线大盘盘中还有反复，但继续调整的空间有限，从各项主要宽基指数来看，存在着较为强烈的反弹要求，短线大盘盘中反复后有望走出反弹走势，但反弹的力度与量能成正比，若量能能够重新有效释放，则短线大盘有望走出反弹走势；若量能难以有效释放，则前期高点2976点附近将形成压力。

　　近期，我们可以留意到，A股的短期内结构走势发生了较大的变化，节前大盘实现日线三连阳，短期内反弹的情绪预期已经足够。但2024年的首个交易日未能出现“开门红”，而第二、第三个交易日又接连出现了价涨量缩、价跌量缩的态势，在一定程度上影响了市场的投资情绪，年前期待A股触底反弹的心态又出现了了一定程度的波动，尤其是开年权重股的萎靡，叠加近期以光伏为代表的新能源股出现回调，又让投资者们对2024年系统性行情是否会回归产生怀疑。

　　那么，该如何看待2024年开年市场的下跌走势，如何看待未能实现“开门红”后短期市场的走势，跨年行情后，市场的结构会出现哪些变化？我们的观点如下：

　　其一、保持乐观，创业板、深市调整的幅度大于沪市仅仅是短期内的调整。1月2日，大盘下跌0.43%，深市下跌1.29%，创业板下跌1.87%；1月3日，大盘小幅上涨0.17%，深市下跌0.75%，创业板下跌1.14%。如我们之前的报告中所预期，资金更多的偏向于避险策略。但我们认为，2024年大盘没有实现开门红不必过分担心，除盘口呈现“八二”现象予以市场赚钱效应之外，在成长股、权重股大幅下跌之时，以煤炭为代表的周期股出现逆势走强，种种结构走势都非常符合底部特征，以光伏为代表的新能源股经历年前连续几天的大幅上涨后，以日线为周期出现回调是非常正常的走势，这并不会破坏后续结构上的走高与系统上的企稳。

　　其二、接下来一到两个月的时间内，行情大概率出现于估值逻辑的反弹。我们在1月2日的报告中对2023年12月PMI数据进行了分析，数据显示阶段内国内市场仍然需求不足，经济下行压力依旧较大。近期的各项高频数据仍然显示，现阶段经济、政策、外部环境都不存在较大的、或者突增的改善预期，场外资金入场的动机仍然不够强烈，本次新能源股上涨的契机更多在于估值修复的逻辑，年前大盘日线的“三阳开泰”已经是较为强烈的反弹信号，尽管大盘反弹的幅度与持续性仍不能确定，但本次估值逻辑的反弹行情至少为市场情绪面带来了较为明显的改善功效，我们的看法坚定，后续的市场交投热情会逐步回温，短期内，可根据板块轮动情况进行低吸操作，短期内的结构行情仍会萌生于低估值行业，自下而上的逻辑会产生在对应行业中盈利稳定、业绩较好的龙头股中。

　　其三、回顾历史，数次春季行情产生的背景，无外乎资金方面流动性的宽松加之情绪上的乐观预期，且春季行情通常会经历一波完整的结构轮动，赚钱效应有效扩散。着眼当下，2023年下半年短期和中长期的悲观预期已充分反映，2024开年赚钱效应初步开始回归，周期股开启躁动；流动性方面，货币市场利率在2024年首个交易日明显走低，银行间7天质押回购加权平均利率（DR007）从2023年12月29日的1.9079%迅速下行至2024年1月2日的1.7640%，各品种的银行间质押回购利率与 Shibor利率也在跨年后有所下行，种种迹象表明流动性逐渐趋于宽松，属于2024年的春季行情正在到来的过程。

　　其四、政策仍会继续加速释放，放眼国内经济，无论各个行业，还是产业链各环节都已经被需求的不足桎梏数月无法脱身，我们的观点不变，今年一季度，降准、降息的货币政策实施概率较大，尤其是LPR的下调，有利于刺激制造业加大投资力度，有利于刺激消费回升。2024年财政政策仍将发挥其经济稳增长过程的“中流砥柱”作用，一季度政策加大力度释放，也将有利于促进全年经济企稳回升。

　　总而言之，2023年结束，2024年已至，尽管我们多次强调，大盘向上的趋势已定，向下的空间远远小于向上的空间，此时最大的风险在于市场的情绪面仍然处于2023年的悲观中，从本年度前两个交易日，或近一周内的时间窗口来看，市场的赚钱效应明显的出现了回归，不必被短期的调整而左右。尽管美联储并未对市场期待已久的降息给出实质性信息，但这也仅仅是美联储本年度内第一次会议，年内降息仍然值得期待，我们依旧保持对2024年宏观基本面、A股市场走势双双向好的观点不变，关注基本面、估值均跌至底部的行业与个股，底部蓄势结束后，反弹的时点随时可能出现。

　　1月4日，美联储货币决策会议结束，表示高利率会保持更久，同时并没对市场期待已久的“降息”给出实质性信息。受此影响，1月4日A股和港股等市场纷纷低开低走，但我们认为不必对次感到过分担忧，年内降息依旧值得期待。

　　我们的观点不变，坚持2024年宏观基本面、A股市场走势双双向好的观点不动摇，大盘底部早已确定，不必为短期的波动感到过分担忧，只要量能能够重新有效释放，则A股将走出大小共振的上涨走势。操作上，轻指数、重个股，逢低关注券商、新能源、半导体、医药、电子、军工、电力设备及盘出底部的个股投资机会，回避垃圾股及股价处于高位的个股。

　　择时模拟股票组合

　　图表1：2024模拟股票组合

　　数据来源：方正证券研究所 WIND资讯

　　图表1：组合相对沪深300回报趋势

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