来源：IPO日报 

　　随着我国医药卫生体制改革不断深化以及药品研发创新的难度的增加，创新型医药制造企业的竞争压力也在不断上升。

　　2023年7月31日，福建省闽东力捷迅药业股份有限公司（下称“力捷迅”）申请撤回在深交所的IPO申请文件。根据规定，深交所终止力捷迅在创业板上市的审核。

　　据悉，力捷迅于2022年6月8日提交第一份招股书，拟通过创业板上市。预计融资7.53亿元，用于公司地平台建设，产品研发以及流动资金的补充。

　　翻阅招股书，IPO日报发现，力捷迅自成立以来，股权变动程序具有瑕疵，股东之间可能存在代持现象。此外，公司公司主要产品销售价格不断下降，与竞争对手差异较大。

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　　曲线持股之路

　　力捷迅的实控股东为力捷迅咨询，实际控制人林苑通过持有亮雄控制100%股权，间接持有昌隆国际100%股权，进而控制公司控股股东力捷迅咨询100%股权。

　　据悉，力捷迅原第一大股东为山东康富。山东康富实际控制人为陈小玲，与林苑系母女关系。2018年，山东康富将其所持股权转让给力捷迅咨询，因而力捷迅第一大股东由山东康富变更为力捷迅咨询。

　　力捷迅在问询函中提到，此次变动为家族企业的传承。

　　2020年10月，力捷迅有限整体变更设立股份公司。此次变更后，力捷迅咨询持公司65.93%股份。

　　2020年11月，力捷迅进行了第一次增资。本次增资后，公司与宁德国投签署了增资协议，增资完成后持公司3.11%股份，而力捷迅咨询持股数量不变，持股比例从65.93%降为63.89%。

　　自此，截至招股书签署日，林苑间接持公司63.89%股份，为力捷迅实际控股人。

　　IPO日报发现，力捷迅的大股东本不是陈小玲，而陈小玲的持股之路也颇为曲折。

　　据悉，力捷迅前身为力捷迅有限，由福港生物、吴胜柱、北京四环，拓荣国投等共同出资设立。公司股东多为集体股东和国有股东。

　　值得注意的是，力捷迅自成立初至今经过多次股权变更以及增资，过程中不断出现程序瑕疵。公司股东存在未按照约定方式出资、款项性质未注明投资款、延迟出资、第三方代为出资及使用债权出资的瑕疵事项情形。虽然力捷迅在之后进行了一系列补救措施，但由于时代久远，存在部分历史股东无法联系和确认函的情形。

　　例如，1997年力捷迅有限设立时，北京四环为公司股东，但存在未按照公司章程约定方式出资、款项性质未注明投资款、延迟出资、第三方代为出资情形。此后，北京四环在力捷迅第一次增资时（1999年）将其持有的15%股份转让给超霸经贸，后在2001年便吊销公司。值得注意的是，超霸经贸的此次增资也存在款项性质未注明投资款、第三方代为出资的问题。而超霸经贸在2008年将股份转让给了福达光电。

　　此外，吴盛柱先后五次将持有的18%股份分别转让给宝隆投资和西岸生物。而福达光电、超霸经贸和宝隆投资均为陈华实际控制的企业。

　　值得注意的是，在2013年力捷迅有限第六次股权转让中，西岸生物、福达光电以直接和间接的方式与山东康富签署了《股权转让协议》。在此之后，山东康富的身影多次在力捷迅有限股权转让过程中出现。在数次股权转让后，2017年，山东康富持有力捷迅有限的79%股权。

　　而山东康富的实际控股人为陈小玲，其直接持公司100%股份。

　　那么，为何陈小玲不去直接收购力捷迅公司股份，而是通过陈华去进行收购呢？二人之间是否存在股份代持的情况？

　　截至记者发稿时，力捷迅公司并未对此做出回复。

　　主力产品难敌对手

　　力捷迅是一家以化学药制剂及中成药研发、生产与销售为主营业务的医药制造企业。公司主要产品包括胞磷胆碱钠片、注射用胞磷胆碱钠、注射用苯巴比妥钠、注射用复方甘草酸苷、复方太子参颗粒。治疗领域涵盖神经系统、消化系统、心血管系统及儿科等。

　　2020年至2022年（下称“报告期”），公司营业收入分别实现3.65亿元、4.33亿元及4.76亿元。

　　报告期内，力捷迅主要化学药制剂产品胞磷胆碱钠片实现收入分别为1.49亿元、2.43亿元及3.28亿元，占公司主营业务收入的40.81%、56.23%及 68.88%，占比呈逐渐增长趋势，是公司主营业务收入的主要来源，主要产品相对集中。

　　然而，对于主要产品胞磷胆碱钠，同比公司梓橦宫的销售单价为2.35元/片、2.33元/片和2.30元/片，力捷迅的销售单价分别为1.64元/片、1.86元/片和1.86元/片，价格差异较大。

　　或许，力捷迅正试着以更低的售价以提升市占率。

　　报告期内，可比公司梓橦宫的市场占有率为15.72%、15.99%和15.24%，略有下降；而力捷迅胞磷胆碱钠的市场占有率逐渐上升，分别为4.11%、6.45%和7.06%。尽管如此，力捷迅的主力产品胞磷胆碱钠片要想赶超市面上的其他同类型产品，还有很大压力：2022年，齐鲁制药有限公司的胞磷胆碱钠胶囊市场占有率为32.04%，华润双鹤利民药业（济南）有限公司的胞磷胆碱钠片市占率为21.34%，均远远高于力捷迅。

　　与此同时，报告期内，力捷迅胞磷胆碱钠片产品的毛利率为79.21%、81.42%和82.94%，最新一期仍低于可比公司梓橦宫胞磷胆碱钠片产品的毛利率为85.04%、85.67%和85.80%。

　　低价竞争模式给公司未来的帮助有多大，还要打一个问号。

　　据招股书，公司注射用胞磷胆碱钠（250mg）于2021年1月中标山东省集采，并于2022年6月续标。受山东省集采中标价格较低影响，2020年至 2022年1-6 月，公司该产品在“同类竞品中标集采地区”销售收入分别为0.19亿元、0.12亿元及0.04亿元，下降明显。其中，注射用胞磷胆碱钠（250mg）销售单价从64.14元/支下降到4.91元/支，降幅为92%。

　　然而，注射用胞磷胆碱钠 （250mg）的单位成本并未因为规模化生产后得到降低，反而有所增加，分别为1.17元/支、1.22元/支和1.20元/支。该产品的毛利率也随之下降，分别为98.17%、75.125%和74.59%。

　　此外，力捷迅胞磷胆碱钠片、注射用复方甘草酸苷于也在2022年12月起陆续开始在多个地区执行地方集采。其中，根据广东联盟集采实际执行情况，公司的上述产品在集采执行地区中标价格均有所下降，进而导致产品在集采执行地区销售价格及毛利率下降。