来源 Wind万得

　　5月11日，上证指数上演三连跌，预期演绎极致化，板块轮动加快，市场参与难度指数级增加。中特股、数字经济内部剧烈分化，个股股价日内大幅波动，资金做多意愿受阻。

　　Wind数据显示，5月11日沪深两市主力资金全天净流出196.01亿元。其中创业板主力资金净流出27.06亿元；沪深300主力资金净流出64.95亿元。

　　A股全天仅成交8973亿元，结束此前创下的24日连续破万亿元纪录。主要指数方面，创业板指在锂矿价格反弹的助攻之下，全天维持上涨，但出现明显的冲高回落，后继乏力。

　　不仅内资观望情绪浓厚，北向资金也选择谨慎立场。

　　Wind数据显示，5月11日，北向资金跟随大盘缩量，全天仅成交1100亿元，为3月23日以来新低；日内小幅净买入0.29亿元，其中沪股通净卖出5.33亿元，深股通净买入5.62亿元。

　　//  盘后重磅数据公布  //

　　本周，国内外有一系列重磅经济数据公布。

　　5月11日盘中，国家统计局发布了2023年4月份全国CPI（居民消费价格指数）和PPI（工业生产者出厂价格指数）数据。中国4月CPI同比增长0.1%，预期0.3%，前值0.7%；4月PPI同比增长-3.6%，预期-3.2%，前值-2.5%。扣除食品和能源价格的核心CPI环比由上月持平转为上涨0.1%，同比上涨0.7%，涨幅与上月相同。

　　中国民生银行经济学家解读称，总体来看，当前物价虽未进入典型的通缩区间，但确实面临着“类通缩”压力，主要原因在于经济度过疫情修复阶段之后面临着“内生动力不强，需求仍然不足”状况。如果要推动经济运行持续好转、内生动力持续增强，就需适时适度加大政策宽松力度。

　　中银证券认为，CPI同比增速继续低于市场预期，但不能简单归咎于通缩和内需疲弱，CPI的结构分化体现在食品价格走弱、耐用消费品超预期降价、以及服务价格同比增速上升三方面；在基数效应的影响下，二三季度CPI同比增速预计都在较低水平，且不排除可能出现同比落入负增长区间的情况；PPI同比增速继续走弱，关注企业降价去库存对盈利的影响情况，以及是否会影响到生产端；二季度复苏趋势有放缓迹象，物价走低给宏观政策出台留出空间。

　　央行公布数据显示，4月末，广义货币（M2）余额280.85万亿元，同比增长12.4%，预期12.6%。狭义货币（M1）余额66.98万亿元，同比增长5.3%，流通中货币（M0）余额10.59万亿元，同比增长10.7%。

　　央行公布数据显示，中国4月新增人民币贷款7188亿元，预期1.13万亿元，前值3.89万亿元。2023年中国4月社会融资规模增量为1.22万亿元，预期1.72万亿元，前值5.38万亿元；4月末社会融资规模存量为359.95万亿元，同比增长10%。

　　//  存款利率再次下调  //

　　5月以来的消息显示，渤海银行、浙商银行、恒丰银行等多家相继宣布下调个人存款利率。目前国有银行（特指工农、中、建四大行）执行基准利率加10BP；其它金融机构执行基准利率加20BP，相比于之前分别调降30BP、50BP。

　　存款利率下调并不是新鲜事。民生证券点评称，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行利润空间。

　　该机构表示，国有银行一季度净息差水平均创历史新低，当下调利率有助于降低银行负债成本，推动银行投放信贷的积极性。现实中，存款利率下调有助于压低全社会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　//  风险释放结束了吗？  //

　　本周市场连续调整，板块快速轮动，风险已经得到一定程度地释放。但后市如何演绎，机构对此略有分歧。

　　华鑫证券认为，风险快速释放，但未完。上证指数接连大幅调整，深证市场由于存在有估值优势，资金高低切换下带动了超跌反弹。交易层面，单从上证指数来看，虽然此前突破3400点整数关口，且创反弹新高，但并未形成趋势突破，只是放大了波动幅度，整体依然处于3200-3400点的箱体内，而目前上证指数多周期的顶部结构已经形成，将会继续放大向下的波动幅度，不排除回归箱体下轨3200点区间。

　　国金证券点评称，当前市场位置处在中段，进退有度，下半年后段注意来自海外的潜在风险。私募仓位不高、减持规模并未明显放量预示着行情仍处中段。但一旦美国经济出现硬着陆，美股盈利增速大幅下行将引发美股明显调整。历史上来看，硬着陆情景下美股普遍下跌20%。

　　行业配置方面，国金证券认为，每一轮核心主线一般延续2-3年，核心主线一般都是长期逻辑在短期持续得到验证。TMT具备了成为未来2-3年投资新主线的所有特征：具体来说，“基本面见底回升、机构配置低位”是必要条件，“产业趋势新变化”是充分条件。而央企国企和复苏主线都存在逻辑瑕疵。

　　方正证券相对乐观，认为尽管经济弱复苏，内生动能不强，但完成全年GDP增长目标预计难度不大，进行总量刺激的诉求较低。中美经济周期错位，中国资产的吸引力提升，叠加市场流动性依然充裕，依然给予A股超配评级。配置方向一是中特估方向，另一个是代表产业未来发展趋势的数字经济、创新药、储能、新能源车（零部件、电池链和整车）、高端制造等方向。