中国基金报

　　中创新航股价在近两个月来多次大幅波动。在股价大幅波动的背后，是外资摩根大通的频繁增减持。

　　3月7日，根据港交所最新权益披露文件显示，摩根大通在中创新航H股的持股比例由8.15%降至4.68%。实际上，这家外资近期在中创新航上的频繁短线交易，其中在1月中下旬曾先大举增持，而在两个交易日后又闪电大幅减持。

　　抛开摩根大通的“谜之操作”，这家在国内仅次于宁德时代和比亚迪的锂电池厂商，今年以来电池装机量出现大幅下滑是不争事实。根据最新数据，而中创新航1月动力电池装机量同比下降超40%，市占率下滑2.7个百分点。市场对该公司以低盈利水平面对动力电池赛道的“搏杀”，感到颇为担忧。

　　小摩频繁短线操作

　　根据港交所3月7日公布的最新文件显示，摩根大通在中创新航H股的持股比例由8.15%降至4.68%。实际上，近期摩根大通在中创新航身上曾频繁作出多次短线交易。

　　早在1月26日盘后，港交所文件披露，摩根大通在1月18日取得中创新航1798万股H股的保证权益，持股比例从0.86%增加到7.62%。27日中创新航受这一消息刺激，股价大涨，最终收盘涨幅达16.82%，成为了港股锂电板块表现“最靓的仔”。

　　不过，仅仅一天过后，1月27日盘后另一份文件显示，中创新航在1月20日遭摩根大通以每股均价20.14港元减持1551.38万股H股，涉资3.12亿港元。减持后，摩根大通持有权益的股份数目为474.74万股，持股比例降至1.78%。

　　而此次摩根大通能够有足够股份再度大幅度减持，意味着在1月20日至今的不到一个半月时间内，曾对中创新航作出进一步增持。

　　值得注意的是，中创新航在2月6日当天，股价曾大幅下跌11.31%，而在2月16日，中创新航股价又大幅上涨8.15%。在短短不到两个月内，中创新航股价多次“坐过山车”。

　　装车量下滑超四成

　　抛开摩根大通的频繁短线操作，中创新航今年开始颇为不顺。根据韩国市场研究机构SNE Research数据，2023年1月全球电动汽车电池装车量33GWh，同比增长18.1%。但在这其中，中创新航装车量仅为0.8GWh，同比下降达到43%。从占有率方面看，中创新航下滑2.7个百分点，与第一梯队距离进一步拉大。

　　在市场看来，主要因为下游需求放缓。据统计，1月全球新能源乘用车销量66.24万辆，环比下降48%。其中由于国内电动汽车补贴截止叠加春节效应，国内环比下降超40%。

　　据中国汽车动力电池产业创新联盟最新数据，2022年中创新航累计装车量达19.24GWh，在国内市占率为6.53%，位居第三位，仅次于宁德时代和比亚迪。

　　虽然位居第三，但中创新航的市占率与前两名存在一定的差距，其中宁德时代以绝对优势成为榜首，装机量为142.02GWh，占比达到48%；比亚迪获得第二名，装机量69.10GWh，占比23.45%。

　　毛利率远低于同行

　　实际上，从各家电池厂商扩产计划看来，市场普遍预计，今年动力电池赛道将会进入“拼刺刀”阶段。据不完全统计，仅宁德时代2022年以来，就与十余家合作伙伴投资近1600亿元扩产锂电产能，预计到2025年，产能将达到839GWh。

　　而为了提升市占率，中创新航选择了较为激进的策略。据了解，中创新航将在常州、厦门、成都、武汉、合肥及江门等地扩大现有的生产基地及建设新的生产基地，包括委托加工安排下洛阳公司的5GWh有效产能，预期2023年扩大到约90GWh。另外，2022年11月，中创新航还尝试出海扩产，宣布将于葡萄牙布局欧洲产业基地。

　　据相关机构预测，2025年中国动力电池产能可能达到3000GWh。但即便乐观估计，2025全年动车电池装车量最多只有1000GWh，产能过剩已是显而易见的事实。

　　在这一背景下，宁德时代已经率先打响降价第一枪，推出“锂矿返利”从而实现降价。这一过程中，毛利率低于同行的中创新航或将持续承压。

　　数据显示，中创新航2021年毛利率仅为5.55%，去年一季度时也仅为8.24%。相比之下，同为二线电池厂商的国轩高科去年前三季度毛利率为14.12%，亿纬锂能则为15.86%。

　　西牛证券一份研报显示，因广汽集团及小鹏汽车为中创新航的主要客户，广汽的价格定位较为大众化，而小鹏汽车则受到Tesla的挑战而被逼降价，两者对成本优化均有着殷切需求。该机构称，中创新航目前产品定价较低，导致其动力电池销售业务的毛利水平低于从事第三方动力电池销售的同业。