来源：证券市场周刊市场号

　　在市场维持弱势震荡的状态下，部分个股则在逆市走强，甚至接连创出历史或阶段新高，如长江电力、中国神华等……

　　观察来看，这些逆市上涨的公司多具有一个共同特征——高股息率。有分析观点认为，高股息股当前的投资价值在持续增加，其中有众多机会值得挖掘。

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　　长江电力“触电”创历史新高

　　稳健经营、高股息或是驱动因素

　　当前，市场整体表现承压分化，与此同时，市场中也出现了两个极端鲜明的现象，一类是“短平快”的“妖股”接踵出现，这类公司股价往往在短期迎来爆发式上涨，并连续收出多个涨停板；另一类是长线“慢牛”股不断逆市上涨，这类公司具有相对更低的估值，部分公司股价更是在“闷声”创新高。

　　作为长线“慢牛”的典型个股，长江电力近期的股价表现十分“抢镜”。12月26日，公司股价盘中上涨至23.7元/股，创下其2003年11月上市以来的历史新高。事实上，自今年以来，其股价即走出了强于市场的表现，至今已累计上涨超过60%。而进一步拉长周期来看，长江电力的股价甚至开启了长达10年的超级慢牛行情（见附图）。

　　目前来看，长江电力的估值水平在24倍左右，整体居于公司历史相对高位状态，不过，与其他行业、公司相比，则处于相对低位水平。

　　另据观察，在长江电力股价出现超级行情背后，除了相对低位的估值水平，行业属性、高股息率等其他多个因素或也在起作用。

　　从基本面来看，长江电力主营业务为水力发电，现金流保持稳定，复盘长江电力的业绩表现显示，在2003年以来的20个年度业绩报告中，仅有7个年度出现归母净利润的同比下滑，其余年度均为增长。期间，其经营现金流则均为正值，且在近年整体呈现增加。

　　在持续稳健的现金流背后，长江电力也保持了连续稳定分红。据Wind数据显示，自2003年上市以来，其已实施21次现金分红，累计分红金额超过1600亿元，分红率为61.06%。截至12月25日收盘（下同），公司股息率为3.65%，在全A市场排名423，高于1.8%的市场均值。

　　近期，不少机构对于长江电力表示“看好”，其中现金流、分红等成为机构的重点关注因素。如中原证券在11月初有研报观点称，公司坚持高分红回报投资者。同时，水电电价具有较强的市场竞争力，布局的抽水蓄能和新能源装机将会带来新的业绩增长空间。

　　多行业具有较高股息特点

　　煤炭、银行“抢镜”

　　统计申万31个大类行业显示，部分板块股息率较高，如家电、纺织服装、公用事业、房地产等均超过2%（按板块内个股平均股息率统计，下同）；钢铁、交通运输、保险均超过3%；银行板块超过5%，为5.63%；煤炭板块股息率最高为7.16%。

　　进一步来看，统计近40只煤炭股显示，其中有27只股推出了2022年度的分红方案，17只股息率在7%以上，部分个股则超过10%，如兖矿能源、冀中能源（维权）、潞安环能、山西焦煤、陕西煤业等。与此同时，具有高股息率的煤炭股当前估值普遍较低，多处于10倍以下（见表1）。

　　除了具有较高的股息率，煤炭板块也在二级市场上迎来了不俗表现。统计显示，今年以来，煤炭板块累计上涨11%，该涨幅在申万31个大类行业中排名第7。从个股来看，不少个股更是走出了“慢牛”行情，如冀中能源、潞安环能、山煤国际、恒源煤电、淮北矿业等，年内涨幅均超过30%。部分标的更是连创新高，如中国神华，公司股价在12月26日盘中一度上涨至32.52元/股，创下近15年以来新高。

　　与煤炭类似，不少具有“高股息”特征的银行股也同样走出了“慢牛”行情。统计40余只银行股来看，当前约7成标的股息率超过5%，浙商银行、兴业银行、江苏银行、南京银行、北京银行、成都银行等均超过6%。从二级市场表现来看，不少个股在今年以来迎来逆市上涨，如渝农商行、交通银行、农业银行、建设银行、中国银行等，年内涨幅均超过了20%。与此同时，银行股也同时具有低估值的特征，多数银行股目前的估值均在5倍以下（见表2）。

　　“稳定”、“成长”是高股息股考量因素

　　煤炭、银行等值得重点关注

　　在当前市场处于相对弱势阶段，高股息率题材股持续受到资金追捧与多重因素不无关联。

　　巨丰投顾投资顾问总监郭一鸣表示，高股息率标的迎来强势上涨，主要还是宏观背景以及历史背景的影响。“一方面，从宏观基本面来看，在经济复苏弱的背景下，市场风险偏好、超额收益期望均相对较低，一些具有稳健经营且持续业绩表现的公司，其避险价值不断凸显；另一方面，从历史角度，高股息率标的往往在市场走弱以及经济增速放缓趋势下能跑赢市场。”

　　郭一鸣的观点获得多家券商的“认可”，如国金证券近期研报指出，“高股息策略在市场走弱或经济‘增速放缓期’往往明显占优，期间其具备较高的相对收益及低波动率等特征，成为权益资产投资的重要‘避风港’。”

　　目前来看，多个板块具有相对较高的股息率特征，对于这类板块，“稳定”、“成长”是重要的考量因素。“对于高股息率的品种，除了关注其稳定性外，成长性也是重要的方向。煤炭、公用事业、环保、交运、石化以及银行、保险等领域都是高股息率公司的主要聚集地。相比来说，产能受限叠加收并购下，一些稀缺成长的煤炭股可能更具有配置价值，而政策驱动下，随着息差压力的减缓以及成本的降低，银行板块的估值或迎来整体修复，可重点跟踪。”郭一鸣如是分析指出。

　　向后市去看，高股息特征标的股的行情是否能够持续？郭一鸣的观点是相对乐观的，其表示，“高股息特征标的股的行情能否持续，仍需要关注宏观基本面的变化。从趋势上来看，明年全球经济整体放缓的一致性较强，而无风险利率也可能继续下行，在这样的背景下，低估值以及持续分红的高股息率品种配置价值会再次凸显，行情也或得到延续。”

　　国金证券也有相似观点，其在2024年高股息策略引言中表示，“在国内经济弱周期背景下，煤炭、公用环保、交运及石化等高股息资产仍将具备较高的配置价值。”

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