来源 中国基金报

　　本周一（12月25日），北交所再度迎来大涨。

　　截至收盘，北证50指数上涨4.04%，报收1032.93点，单日成交金额达到153.66亿元；北交所238只个股仅有2只收跌，恒进感应“30cm”涨停，吉冈精密逼近涨停，欧康医药、泰德股份、荣亿精密等多只个股涨幅超过20%。

　　盘后，基金君紧急采访了创金合信基金、泰康基金、竹润投资、新鼎资本、鑫疆投资、鹤禧投资、深圳卓德投资、博睿致远私募基金等多家知名公私募机构。

　　他们认为，从10月24日以来北证50指数涨幅超过46%，这轮行情跟板块估值便宜、政策推动、流动性提升等有关，此前市场涨至高位出现一定回调，本周一继续上涨代表行情的螺旋式上升，而且相关个股体量较小，容易受资金推动。

　　多家公私募机构看好北交所行情的持续性，在经历快速的估值修正后，凭借着“专精特新”企业的基本面，在“深改19条”等政策逐步落地的过程，增量资金的涌入，北交所市场的活跃度有望进一步提高。但也有机构提醒要注意短期上涨行情可能会告一段落，当心市场出现回调。

　　多因素推动北交所行情

　　北证50指数大涨超4%

　　12月25日，大盘全天震荡反弹，三大指数均小幅上涨，北证50指数在新的一周迎来强势表现，涨幅高达4.04%，报收于1032.93点，形成一根中阳线。

　　“本周一北证50成交金额突破150亿元，在这次上涨中北交所238只个股仅有2只收跌，表现出市场整体看好的态势。值得关注的是汽配概念板块，该板块强势领涨或许与小米汽车宣布将于28日举行发布会有关，再次凸显北交所对新兴行业的敏锐捕捉和积极支持。与主板相比，北交所上市公司更具备成长性和未来发展潜力，为投资提供了更多的选择。”博睿致远私募基金总经理段成玉告诉基金君。

　　竹润投资表示，周一大涨依旧是整体北交所趋势性行情的延续表现，从10月底开始的本轮行情，北交所的成交额从之前长期平均10亿元的中枢瞬间提高到了150亿元的水平，极大地提高了市场流动性。

　　新鼎资本总经理张驰认为，本周一北证50指数上涨4%，是上周北交所回调造成的。“北交所因前期大涨，上周下跌了不少。周一再度反弹，可以看出市场还是看好北交所，稍微回调再度反弹，也充分说明北交所本身投资价值所在。”

　　鑫疆投资董事长高金杰也称，北交所前期跌得太多了，当资金开始正视北交所，流动性改善的过程是会自我实现的，流动性改善会提高估值，这是普适的规律。“在螺旋上升的过程中，涨跌交错，上周四大跌，上周五和本周一上涨，都属于合理波动。北交所整体盘子非常小，目前是独立于沪深市场的。”

　　但是，鹤禧投资也称，要谨慎看待北证50指数的投资机会，其认为这更多是筹码驱动的结构，并无什么基本面支持。

　　深圳卓德投资总监杨博表示，近日，北交所市场的上涨被视为之前行情的延续。北交所由于其参与门槛设限，吸引了以机构投资者为主的专业市场参与者，这一趋势反映了专业投资者对中央经济工作会议所部署资本布局的积极响应，特别是会议强调“科技创新引领现代化产业体系建设”的战略重点。“北交所上市的公司普遍为依托科技驱动的创新型和成长型中小企业。这些企业的市值相对较小，因而股价容易受到市场资本的推动。北交所的这一特性，使得其成为了观察中国科技创新和成长型企业的重要窗口。”

　　机构看好北交所行情的持续性

　　但要警惕短期大涨后剧烈回调

　　事实上，从10月24日至今，北证50指数涨幅超过46%，此前该指数一度涨至1114.26点的高位，但随后迎来较为猛烈的调整，近期再度震荡上扬。市场关于北交所行情的持续性的讨论，也不绝于耳。

　　“此次北证50大涨可能是多重因素作用的结果。未来随着北交所流动性和管理的提升，越来越多优质的企业在此上市，有望带来北证50投资价值的长期提升。”北京某大型公募投资人士表示，首先是政策，自9月《中国证监会关于高质量建设北京证券交易所的意见》（简称“深改19条”）发布以来，陆续出台了一系列落地措施，包括投资者适当性、上市条件执行标准、转板、发行底价、做市交易、融资融券等，各项政策持续累积，量变逐渐引发质变。目前，“深改19条”正在持续落实中，市场整体生态呈现出积极向上发展的良好态势。

　　其次是流动性溢价，过去股票的流动性较差，股价也比较低。北交所整体的机会之一，就在于流动性提升后的板块整体的估值抬升机会，是一种“从0到1”的机会。从某种意义来看今年11月开始的行情就是这个机会。未来是否投资，流动性能否维持是关键。

　　此外北证50本身估值低，“专精特新”属性明显，而且下半年来资金偏好小微盘股，综合作用下，北证50指数表现突出。考虑到美国加息周期大概率接近尾声，海外资金面有望好转，北向资金流出压力下降，对小微盘股形成支撑。

　　创金合信北证50指数增强拟任基金经理黄小虎认为，近一段时间北交所的关注度比较高，涨幅较好，交易量保持较高水平，主要因为近期北交所利好政策频出，此前制约北交所个股表现的问题，如投资门槛高、流动性较差、个股平均成交金额小等都得到了较好的解决，北交所个股吸引力不断攀升。最近几次大涨，反映了投资者对北交所个股投资价值的认可，北交所之前由于流动性缺乏导致的企业价值极度低估被快速修正。

　　黄小虎进一步表示，北交所的投资机会有一定的持续性。北交所个股成长性较高，但估值却相对较低，投资具有良好的安全边际，投资性价比较高，因而有较大的长期投资价值。一方面，北交所汇聚专精特新优质企业，是专精特新标的聚集地；且行业分布较为均衡，覆盖电力设备、基础化工、机械、医药行业等。另一方面，随着北交所市场的参与者活跃度提升，流动性增加，也会提高北交所个股的表现。

　　泰康基金股票研究执行总监、股票基金经理陆建巍也称，北交所的优势在于较好的估值性价比和政策驱动。从估值方面看，横向对比，北交所整体估值水平也远低于科创板及创业板，但其整体ROE却长期优于科创板及创业板，表明北交所前期估值折价过高，具备估值修复的基础。

　　从政策方面看，北交所上市迎“双轨制”，“直接IPO”有望为北交所引入一批优质企业，也会吸引更多投资者参与北证市场，提升市场活跃度；“转板”预期持续兑现，预计相关企业的估值修复收益主要在北交所实现，同时带动市场整体估值中枢不断抬升；政策持续鼓励增量资金入场，截至今年上半年末，根据申万宏源的相关数据统计，约30%的公募基金公司参与过北交所投资，但仅有约3.80%的产品主动配置北交所。近日基金业协会发布公募投资北交所倡议，预计公募参与北交所配置更加积极。此外，随着做市商不断扩容，指数创新和相关产品开发也值得期待。

　　多家私募也看好北交所行情的延续。竹润投资表示，本轮行情的持续性可能会超预期，核心催化是政策改革，政策有效改善北交所的流动性，同时政策持续发力，北交所上市公司质量有望持续提升。融资端，北交所将是高质量企业的选择，随着IPO制度完善，北交所有望提升市场活跃度和吸引力。投资端，各类机构布局，叠加之前的门槛规则改变，短期极大增强了北交所买方力量，流动性不断增强，从而提供赚钱效应，推动估值中枢上移。

　　段成玉说，近期资金涌入北交所，使其市值不断攀升，预计更多投资者将选择北交所作为优先投资目标。这种强势表现不仅反映了市场对北交所的高度认可，也凸显了投资者对其上市公司业绩和潜力的信心，是市场对北交所的认可和追捧。“我们对北交所的行情持续性充满信心，相信其将继续引领市场并展现出持续的增长潜力。”

　　杨博表示，随着北交所的市场活跃度逐步提升，预计会有更多的投资者将目光转向该板块，并加大对北交所上市公司的研究力度。这不仅有利于提升北交所在价值发现和估值定价方面的作用，也有望吸引更多的市场关注和资本投入。“基于当前市场预期整体较为保守，且新增资金有限，并不排除有部分资金抱团，推升行情有进一步延续的可能性。”

　　但也有机构提醒，短期行情或将结束。“我认为这波上涨已经告一段落。因为前期上涨过猛，目前进入了修复调整期间。短时间很难有大的涨幅。需要一段时间，市场消化后，可能才能再有行情。我认为行情肯定是持续的，只是大涨之后要调整一段时间，当四季度数据预报陆续出来之后，可能才能再引来一波上涨。当然，这样对市场也有好处，逐步、稳定上涨，才是最健康的市场。”张驰说。

　　鹤禧投资表示，北证50指数的走势，本质上是活跃资金在“做多波动率”，板块活跃度彻底见顶需要等待场内资金调仓结束。

　　高金杰坦言，北交所流动性明显改善，必然导致估值抬升，尤其是从流动性几乎枯竭到流动性充裕的过程，估值抬升的初始阶段会非常迅猛。市场里参与短期交易的资金较多，所以第一次估值迅猛抬升后，大概率是会回落，然后再延续估值抬升的过程，但是第二阶段的涨跌波动就会增大，个股的分化也会比较明显，尤其会有涨跌有先后的差别。

　　“经过一段时间的大震荡后，较大的概率是进入完全的分化，个股的质量因素对涨跌的影响更大。总体而言，北交所行情一定会继续持续，我们看好2024年北交所继续上升走势，甚至有很大概率北证50指数突破2000点，但投资者要留意上涨过程中短期大幅调整，以及个股分化。”高金杰也说。

　　看好“专精特新”中小企业

　　公私募积极布局北交所投资机会

　　据基金君了解，不少公私募机构在积极布局北交所的投资机会。

　　黄小虎表示，创金合信基金量化团队积极关注北交所市场，在北证50指数未发布时就通过常见的指数编制方案模拟北证50指数，跟踪北交所股票的走势，进行内部研究。北证50指数发布以后，量化团队积极研究、开发适用于北交所的量化投资模型。同时，公司正在发行的创金合信北证50指数增强基金，是一只主要布局北交所北证50指数的主题基金，通过量化多因子模型进行选股。

　　竹润投资称，公司的研究团队在1个月前已经开始覆盖北交所，积极寻找里面质地优秀的个股，后续若有合适的买入时机，也会果断布局。

　　段成玉表示，北交所作为新兴的资本市场，为企业提供了更广泛的融资渠道，并不断推动市场规范和创新。博睿致远基金积极参与北交所市场活动，对每一只发行的新股进行深入研究与分析。“我们不仅参与了网上申购和二级交易等多种投资方式，而且投研部目前正积极构建多头模型，以更全面、深入地了解并把握市场机会。”

　　杨博也说，北交所作为完善多层次资本市场体系建设的重要环节，卓德已经积极参与了北交所的相关研究和投资布局，特别是以科技创新为驱动力的中小型企业。

　　也有机构已经布局新三板和北交所多年，对市场非常熟悉。高金杰告诉基金君，公司从2016年以来重点投资新三板和北交所，可以说穿越了一次牛熊。站在当下的时点，北交所的核心资产具有显然的比价优势，牛头只是刚刚抬了一下。“我们依然坚决拥抱北交所，尤其是一部分业绩优秀的权重股，上涨刚刚启动，是我们非常看好的，并重点布局的。”

　　张驰表示，新鼎资本是私募股权投资机构，因此只能买新三板基础层、创新层企业，做提前布局。“因此，我们更是早市场一步，继续挖掘创新层企业，挖掘在未来一年有机会上北交所的项目，提前调研、发现，做前期布局，赚取后面上了北交所的收益。近期，我们已经组织人力全力调研1800家创新层企业，去发现投资机会。”

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