专题：三大指数终结四连阴 大盘短线调整已到位？

　　“大年”之下，ETF再创历史。

　　根据Wind数据，截至12月18日全市场ETF数量增加到889只，总份额一举突破2万亿份，创下新记录。 券商中国记者发现，今年以来有99只ETF份额增长超10亿份，其中有14只ETF份额增长超过了100亿份。这些产品主要来自科创50、港股互联网、医疗、半导体、创业板等领域的产品。

　　在份额突破2万亿份的同时，全市场ETF规模目前只有1.97万亿元，持续在2万亿元上下徘徊。并且，99只份额增长超10亿的ETF，年内普遍录得负收益。从机构分析来看，这是在各路资金持续涌入下，ETF呈现出的“越跌越买、逢低入手”特征，当前位置相关指数已具备较高性价比。在经济复苏和全球流动性拐点双重预期作用下，A股有望逐渐走出底部区域。

　　14只ETF年内份额增长超100亿份

　　从记者梳理来看，ETF规模和份额的水涨船高，和资金持续追逐重点ETF产品有密切关系。

　　以跟踪上证50指数的ETF为例。Wind数据显示，截至12月14日，华夏上证50ETF近十个交易日净流入近60亿元，规模突破720亿元，份额达315.9亿份，创出历史新高。易方达旗下的上证50ETF，上周（12月11日至12月15日）净流入超3.7亿元，规模和份额双双创下新高。

　　另外，跟踪科创50指数的ETF产品同样是吸金大户。根据wind数据，截至12月15日，易方达旗下的科创板50ETF年内净流入超175亿元，最新份额突破354亿份。华夏基金旗下的科创50ETF，目前份额更是突破了1000亿份。截至12月18日，这两只ETF产品年内以来份额增长率均超过了100%。此外，12月15日博时基金旗下的科创100指数ETF最新规模增至69.70亿元，当日成交额12.25亿元，均位列同标的ETF第一，最新份额突破70亿份。近10个交易日，该基金“吸金”超13.1亿元。

　　如果放眼全市场ETF，截至12月18日，今年以来共有14只ETF份额增长在100亿份以上，除了上述两只科创50ETF产品外，更多是来自港股互联网、医疗、半导体、创业板等领域的产品。

　　比如，华宝基金旗下的医疗ETF，截至目前份额接近680亿份，其中有335.76亿份为年内增长份额，增长率在98%以上。博时基金旗下的恒生医疗ETF目前份额为290.10亿份，其中有175.10亿份为年内增长而来，份额增长率超过150%。另外，富国基金旗下的港股通互联网ETF，年内份额增长近170亿份，增长率超过310%，使得总份额突破了220亿份。创业板方面，华安基金旗下的创业板50ETF，截至目前份额约为230亿份，其中有121.32亿份为年内增长而来，增长率超过110%。易方达旗下的创业板ETF年内份额增长逾130亿份，总份额已突破220亿份，增长率超过140%。

　　整体来看，ETF发展由头部公募主导，但依然有个别中小公募凭借个别核心产品实现了突围。记者发现，在14只份额增长逾100亿份的ETF中，国联安基金旗下的半导体ETF，就占据了一席之地。在年内逾140亿份增长份额助推之下，该基金目前总份额已逼近320亿份。

　　越跌越买，当前位置具备高性价比

　　需要指出的是，ETF呈现出的“风向标”特征，并不在于份额持续增加本身，更多是份额在行情低迷之下却能逆势增长。表现到数据上，则是ETF在份额持续上涨的同时，涨幅或规模徘徊不前，呈现出了“越跌越买”特征。比如前述14只份额增长逾100亿份的ETF，虽然年内均为负收益，但机构均认为当前位置已具备较高性价比。

　　具体看，以份额增长显著的上证50ETF为例。根据华夏基金分析，当前上证50指数估值处于近三年来较低分位数水平，具备较高的投资潜力和安全边际。截至2023年12月13日，上证50指数的市盈率TTM为9倍，处于近10年以来历史估值13.50%分位数，估值水平相较以往整体偏低，而市净率比2018年底部更低，位于近10年0.2%分位数，具备一定吸引力。

　　上证50指数优选上海证券市场市值最大、流动性最佳的50只龙头股作为指数样本，综合反映上海证券市场极具代表性的龙头企业整体表现。华夏基金认为，相较于其他宽基指数，上证50指数大幅超配金融和主要消费两大传统核心产业，捕捉优质龙头企业投资机遇。在中特估驱动、稳增长政策发力的背景下，上证50指数具备较高的配置价值。

　　另外在科创100指数方面，据科创100指数ETF基金经理唐屹兵分析，从基本面、市场和政策三个维度综合分析，当前科创100指数ETF具备良好配置价值。唐屹兵指出，科创100中小市值规模特征显著，聚焦中小“硬科技”企业，80%公司市值在50亿-200亿之间；行业分布聚焦新兴产业、科技含量高，更加均衡，超过半数样本分布于生物医药、高端装备、新材料等科创50权重分布相对较低的产业，彰显出高成长性与科技创新性的企业特质，与科创50指数形成较好互补。

　　招商基金在12月17日晚间发布的ETF周评报告中指出，今年以来双创板块继续下行，创业板指今年以来下跌21.23%，科创50指数今年以来下跌11.71%，创业板板块估值（PE-TTM）分位为近10年来0%，相对处于极底部区域，而科创50指数自2020年7月底推出以来已回调42.46%，处于该指数的历史底部区域。

　　布局政策重点扶持领域

　　那么，“越跌越买”的ETF，何时会迎来上涨行情？基金公司的最新预判，纷纷给出了乐观预判。

　　富国基金认为，在经济复苏和全球流动性拐点这两重预期的共同作用下，A股市场有望逐渐走出底部区域。在拐点得到进一步验证前，可以采用“三角形式”布局。防守侧，可配置高股息、低估值的红利策略，受益于基本面的逐渐修复和预期变化；进攻侧，可以聚焦于经济增长的供给端改善和新一轮产业周期的崛起，布局相对高波动的TMT科技成长板块，尤其是华为相关板块；中间层以稳健为主，布局受益于市场悲观情绪修复的医药、消费，以及受益于经济复苏的顺周期行业。

　　“市场持续深入挖掘明年表现有望超出预期的品种，同时政策实施有望有序展开。但资金面的负反馈改善需要时间，市场随后的修复进程大概率难以一蹴而就。”中欧基金在12月18日发布的预判中指出，市场资金面重新回归均衡所需消耗的时间可能较历次市场底部更长。基本面的改善将是未来一段时间的主基调，但政策出台时点存在一定不确定性。由于当前市场已较充分计价下行压力，且对刺激政策预期的博弈中市场一致预期正逐渐趋弱，虽然本次市场底部之后流动性的改善将较为缓慢，但刺激政策有望带来更多的上行机会。

　　从政策给出的明确信号看，创金合信基金魏凤春认为，科技风格是接下来要关注的重点领域。他分析，从政策的扶持重点看，数字经济、人工智能、生物制造、商业航天、低空经济等战略性新兴产业以及量子、生命科学是新兴产业体系的重要领域，也是市场关注的重点。这些投资机会需要将其纳入现代化产业体系建设的框架，同时从需求、要素、技术以及制度等四个层面进行分析。

　　中欧基金则建议，由于经济进一步改善的时点仍不确定，对周期及防御板块的均衡配置更加有利。近期可以重点关注以下几类行业：首先是估值处于历史底部、对经济复苏高度敏感的周期行业，这些公司同时在利率走低的背景下更受欢迎；其次为估值在大幅调整后已具备更高安全边际的可选消费和医药等行业，尤其是其中具备海外市场开拓能力的消费品公司；具有上行拐点特征的周期行业如半导体和电子板块，以及科技板块中已具备估值性价比的新能源等。