【方证视点】2923点破与不破 大盘反弹应会到来 —— 1219

　　来源：伟哥论市

　　尽管近一段时期以来，大盘在蓝筹股的大幅回落拖累下，走出了二次探底走势，2923点再度岌岌可危，市场对跨年行情的担忧加剧，也对未来行情产生担忧，但我们认为，无论2923点破与不破，跨年行情依旧存在，首先是内外政策环境有望让市场中期流动性压力缓解，其次是跨年短期流动性偏紧态势有望逐步得到改善，再者就是大盘的回落及对春季行情的预期吸引场外资金提前入场。

　　多起袭击事件后红海航运风险加剧，航运、海运等指数逆势走强，周一大盘延续了上周的下挫走势，低开之后一路震荡走高盘中一度翻红，午后震荡下跌，北向资金尾盘大量买入，但未能扭转整体走势，最终大盘以下跌0.40%报收，创业板受宁德时代影响下跌1.54%，场内资金流出，市场信心严重不足，情绪萎靡。

　　量能有所萎缩，个股活跃度降低，结构分化继续扩大，市场热点较为集中，整体赚钱效应不足。周一，沪深京三市有36家个股涨停，3家个股为20%涨停板，1家个股为30%涨停板，涨幅超过10%涨停板之上的个股有32家，12家个股跌停，12家个股的跌幅超过10%，有125家个股涨幅超过5%，有106家个股跌幅超过5%。

　　从多个角度来看，当前市场均符合底部区域特征，市场信心严重缺失使得大盘走出日线四连阴的走势，周一，涨幅居前的为交通运输、家用电器、银行、煤炭等，表现较弱的为电力设备、社会服务、传媒、国防军工、商贸零售、综合。量能有所萎缩，结构分化较大，市场情绪萎靡，赚钱效应降低，亏钱效应增加，是周一盘面主要特征。

　　从技术上看，周一大盘低开之后盘中一度冲高，随之便一路震荡走低，以次低点收盘，并呈价跌量缩的态势，所有均线空头排列，价跌量缩的量价关系，短线盘中还有回调压力，但指数偏离5日线较远，技术上超卖，加之K线组合为“指南针”，短线盘中回落后，技术上有望走出反弹走势。

　　分时图技术指标显示，5分钟MACD指标连续底背离，15分钟MACD指标及SKD指标金叉，短线盘中有反复，60分钟MACD指标连续底背离，60分钟SKD指标处于底部，短线盘中回落的空间有限，且60分钟K线组合有楔形底的态势，技术上也存在着反弹要求。

　　上证50价涨量缩，5日线反压，所有均线空头排列，价涨量缩的量价背离态势，短线盘中有反复，但量能的萎缩加之日线SKD指标底背离，预示着杀跌动力已衰竭，60分钟MACD指标的连续底背离，60分钟MACD指标金叉，预示着技术上有较强的反弹要求。

　　科创50价跌量缩，所有均线空头排列，价跌量缩的量价关系，指数连续五连阴走势，技术上严重超卖，日线MACD指标底背离，若再跌破836点，则日线MACD指标将三次底背离，指数继续杀跌的空间有限，技术上存在较强的反弹要求。

　　创业板价跌量缩，所有均线空头排列，价跌量缩的量价关系，日线MACD指标的底背离，日线SKD指标的底背离，加之技术上的严重超卖，短线有较强的反弹要求。

　　综合技术分析，我们认为，短线大盘盘中还有回调压力，但若创新低，2923点，则日线MACD指标将底背离，技术上存在较强的反弹要求，能否出现去年10月31日的走势，将决定短线大盘能否完成筑底的过程，但无论大盘能否跌破2923点，短线大盘都存在着较强的反弹要求，反弹的高度与量能成正比。

　　近日，央行在12月MLF续作中，进行了14500亿的MLF续作，11月公开市场有6500亿MLF到期，预示着央行在11月份的MLF续作中净投放中长期流动性8000亿，央行所释放的中长期流动性规模为年内新高，单月所释放的中期流动性规模之高，相当于类似一次近0.5个百分点的“降准”。

　　央行在今年11月的MLF续作中，也进行了14500亿MLF操作，当月有8500亿MLF到期，意味着11月份央行净投放6000亿中期流动性，相当于类似“降准”0.25个百分点，今年10月央行也是通过MLF超额续作的方式，净投放中期流动性2890亿。

　　今年9月央行通过降准0.25个百分点的方式，向市场注入长期流动性近6000亿，与此同时，央行还通过MLF超额续作的方式，连续向市场注入中长期流动性，且每个月净投放的规模是越来越大，9月至今，央行已通过“降准+MLF超额续作”的方式，向市场净投入22890亿中长期流动性，力度之大较为罕见。

　　那么，央行为什么自9月以来以规模递增的方式，向市场注入大量的中长期流动性，且越到年末，注入流动性的力度越大，央行如此大规模向市场注入流动性，对A股市场产生怎样的影响，A股跨年行情是否继续存在？这是当前市场所关心的问题，我们的观点是：

　　其一、市场流动性压力越来越大。今年8月25日以来，国内资金利率持续走高，尤其是中长期Shibor利率每天处于上行态势，12月5日以来中长期Shibor利率加速上行，上行斜率较之前大幅加大，这意味着市场流动性持续处于偏紧态势，且越到年底，市场流动性压力越大，造成市场流动性压力较大的内在原因是地方政府因化债发行了大量专项债，占用了大量资金，且越到年末政府债发行的规模越大，加之年末季节性资金回笼压力徒增，市场流动性压力有增无减，这是12月以来资金利率上行斜率加大的原因所在。

　　其二、央行加大释放流动性规模。为应对越来越大的资金面压力，央行只能通过MLF超额续作及降准方式，不断加大向市场注入流动性的力度，以缓解市场流动性压力，但中长期Shibor利率依旧没有拐头向下的迹象，尤其是跨年的1M期Shibor利率加速上行，意味着跨年流动性压力有增无减，这就是为什么央行不断通过增大MLF超额续作规模，向市场注入大量流动性的原因所在，我们预计，为了应对越来越大的流动性压力，央行不排除再度降准的可能。

　　其三、政策宽松的环境越来越好。今年以来，为实现稳增长，央行二次降准，释放约1.1万亿长期流动性，先后下调MLF利率及LPR，共计下调一年期MLF利率25个BP，一年期LPR共计下调20个BP，五年期LPR共计下调10个BP，意在通过释放流动性及下调资金利率来刺激实体经济投资。今年10月24日，经全国人大常委会第六次会议批准，央行财政增发1万亿特别国债，并将赤字率由3%提升至3.8%，宣示着稳增长政策正式进入宽松周期，内在宽松的政策预期无忧。

　　上周，美联储继续暂停加息，并表示明年可能降息三次，预示着美联储加息周期将结束，政策将从紧缩转向宽松，这是近期美元指数跌至102附近，美10年期国债收益率跌至3.9%附近，人民币兑美元汇率1个月内大幅上涨2000个BP的原因所在，由于美联储还未正式转向降息，降息的预期将促使美元及美债收益率继续下挫，给我国政策进一步释放提供了良好的外部环境，外在的政策预期无虑。

　　其四、资金利率基本已到达顶峰。近日，我们注意到，随着年底越来越临近，1M以上期资金利率虽还在上行，但上行的斜率已逐步放缓，2W期资金利率出现了回落走势，这意味着随着央行向市场注入流动性，随着企业年末回笼资金力度逐步减弱，加之明年初季节性的流动性宽松时间窗口到来，资金利率达到顶峰，资金利率回落、流动性大幅改善将是大概率事件，这就有望减轻A股市场流动性压力，有利提高市场风险偏好。

　　其五、跨年行情的基础依旧存在。尽管近一段时期以来，大盘在蓝筹股的大幅回落拖累下，走出了二次探底走势，2923点再度岌岌可危，市场对跨年行情的担忧加剧，也对未来行情产生担忧，但我们认为，无论2923点破与不破，跨年行情依旧存在，首先是内外政策环境有望让市场中期流动性压力缓解，其次是跨年短期流动性偏紧态势有望逐步得到改善，再者就是大盘的回落及对春季行情的预期吸引场外资金提前入场。

　　周一受中小市值题材股获利回吐及资金年末风险偏好降低影响，A股如我们所预期，继续出现结构分化走势，且大盘继续走出回调走势，前期低点2923点盘中一度差点失守，但与之前的“八二”现象相反是，A股在结构上呈现出“二八”现象，蓝筹股极力护盘，中小市值题材股大幅走弱，市场赚钱效应大幅降低，市场结构的变化就与年底资金面压力较大息息相关，也在一定程度上影响了市场信心。

　　由于多因素影响，市场信心严重不足，加之资金面压力仍存，市场风险偏好短期内难提升，大盘盘中仍有回调压力，大盘前期低点2923点跌破的压力仍在，但从技术角度及中长期投资价值角度看，2923点无论跌破与否，都具备了大幅反弹要求，跌破2923点，则日线MACD指标将底背离，技术上存在反弹要求，不破2923点，技术指标的严重超卖，也存在技术性反弹要求，至于能否重复去年10月底后的走势，那就要看场外资金能否流入，以及市场信心能否重塑。

　　我们的观点不变，在年底不确定性因素较多之际，在市场风险偏好不高之时，在新的一年即将到来关键时间窗口，借鉴历史，投资上做好“防守反击”的准备，先防御，后反击。操作上，轻指数、重个股，逢低关注券商、医药、电力、新能源汽车、能源、农林牧渔及底部逆势走强股，回避垃圾股及前期涨幅过高股。

　　择时模拟股票组合

　　图表1：2023模拟股票组合

　　数据来源：方正证券研究所 WIND资讯

　　图表2：组合相对沪深300收益图

　　数据来源：方正证券研究所 WIND资讯

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