来源：证券市场周刊市场号

　　精彩观点

　　1、美债利率拐点已现，国内经济迎来慢修复，在此影响下，市场估值端的压制因素有望逐步解除。

　　2、在碳酸锂价格经过深度调整之后，一些企业表现出了补库的意愿，锂电产业链是比较值得关注的。

　　3、在异质结、钙钛矿等电池技术变革中，将会蕴藏空间巨大的投资机会。

　　4、智能驾驶预控制器的渗透率还较低，随着行业快速发展，渗透率将有望迎来提升。

　　5、现在的智能驾驶就像5年前的电动车，虽处“困惑期”但机会众多。

　　6、互联网科技企业的入局，已经在汽车行业形成了鲶鱼效应。

　　7、在充电桩领域，高压快充是一个很好的方向。

　　在众人翘首以盼2023年公募冠军花落谁家时，2021年夺取股票型、偏股型基金“双料冠军”的崔宸龙有了公开发声。12月12日晚，《证券市场周刊》重磅策划的“底部与曙光——2024投资策略会”第三期如期与投资者见面，前海开源基金投资部总监、首席ESG官崔宸龙做客直播间并与投资人进行了互动交流。

　　2023年年底节点，市场整体维持低位盘整状态，投资人的关注重点也纷纷投向即将到来的2024年。与此同时，市场也逐渐将目光投向多个焦点领域，比如近期加速探底的锂电池原材料价格、华为等互联网科技企业加持下的汽车智能化机会以及风光储等新能源的未来投资机会……那么，对于上述市场关注的焦点问题，崔宸龙又有着怎样的最新观点？

　　以下为精彩实录（有删减）：

　　深度调整的锂电或正迎转机

　　2024年值得给予重点关注

　　本刊编辑部：近期，锂电池材料价格加速探底的现象引发市场关注，您对此是怎样看的？

　　崔宸龙：锂矿的价格波动主要与供需错配有关，过去几年，电动车、储能等下游终端需求迎来快速爆发，但上游矿产的开采周期往往比较长，需求爆发的速度往往比供给端快很多，这就导致过去两年出现了严重的供需错配。碳酸锂价格从高峰时期的60万元/吨跌至目前的10万元/吨。虽然价格出现了大幅调整，但市场终端的需求仍然存在，而且还保持了相对不错的平稳增长。

　　以长周期视角去看，由于锂矿本身存在较长开采周期的瓶颈，当出现产能过剩或难以盈利的局面时，企业或将会削减资本开支，在市场需求仍保持增长的状态下，不排除碳酸锂会出现新一轮的牛市行情，这也正是商品供应周期的典型规律。

　　本刊编辑部：如何看待锂电池产业链明年的投资机会？

　　崔宸龙：今年以来，锂电产业链的表现相对逊色，不仅在股票市场中得以反映，还体现在实业经营层面，因为很多锂电池公司的业绩出现下滑甚至在部分季度出现亏损。当碳酸锂价格出现快速下跌时，确实对于需求产生了一定的负面影响，在这种状况下，市场参与者多会选择去库存以规避减值损失。

　　另外，新能源车市场在今年有一个结构性的转变，即混动车型的销量占比提升，这对新能源汽车销售数量构成了较大贡献，但因为混动车型带电量远低于纯电车，所以导致新能源汽车销量增加但对电池的需求在边际减弱。

　　对于明年而言，混动车型在整个新能源车中的占比应该难以再出现大幅上升，这样会形成一个有利的局面，即单车带电量的提升。理论上来讲，随着单车带电量快速增长，电池需求量的增速将可能超过整车端。另外，在碳酸锂价格经过深度调整之后，一些企业表现出了补库的意愿，因此，锂电产业链是值得关注的。

　　风、光、储结构型看点多

　　汽车智能驾驶正进入快速渗透期

　　本刊编辑部：新能源产业链整体可以分为风、光、储、车四大领域，从前瞻2024年的角度来看，新能源产业链会有怎样的变化？投资机会是怎样的？

　　崔宸龙：从风电来看，整体需求是向好的，现在整个产业的价格也非常低，并且我们看到很多像海上风电、陆上风电项目都在陆续启动，下游的绿电运营商、大的电力集团也非常喜欢风电，因为相较于光伏，风电的利用小时数相对较高。我认为风电在2024年应该会有不错的结构型机会。

　　再比如储能，近年来，市场对于储能的需求正迎来爆发式增长。我们在今年可以看到，在储能价格出现下跌之后，大型储能的需求开始快速增长。另外，现在还有一个有利的要素，即作为电池原材料的碳酸锂价格出现了大幅下降，在终端售价上就可以把这部分成本让利给终端消费者，从而能够提升终端客户的回报率并且进一步对需求形成刺激。对于储能，我认为明年会存在非常强劲的需求支撑。

　　本刊编辑部：对于光伏企业，当前时点您看到了哪些基本面的亮点？投资者应该怎样把握这样的机会？

　　崔宸龙：从公司的角度来看，首先最为看重的是创新能力，这种创新能力往往会比较直接的反映在产品力上，就像在光伏的发展历史中，之前主要为多晶硅技术，一些企业依靠发展更具有更高转化效率的单晶硅技术实现了快速发展。向后市去看，在异质结、钙钛矿等电池技术方面，一些企业如果能够实现技术突破、占领先机，其中将会存在空间巨大的投资机会。

　　本刊编辑部：在基金三季报中，您重点提到传统能源的供给情况由于诸多因素可能存在紧平衡状态，这一状况将会加速新能源的替代速度，如何来看传统能源与新能源两者之间的关系？

　　崔宸龙：近两年，传统能源表现确实比较好，一方面有地缘局势紧张因素的影响，对供给端或贸易端都造成了很大的扰动。另外一方面，传统能源巨头已经意识到了传统能源将来大部分会被新能源所替代，因此它们在做新产能的投产的时候会变得更加谨慎。不过，目前来看，新能源在整个能源结构中的占比依然很低。传统能源依然有它的舞台，甚至未来的几年会看到传统能源会呈现出一个相对不错的价格水平。

　　本刊编辑部：近几年新能源车的快速发展，带动了智能化水平的提升，有力的促进了智能驾驶的发展，对于智能驾驶的投资机会，您是怎样看的？

　　崔宸龙：完全的智能驾驶会改变我们的出行方式，虽然在短期内还很难达到完全智能驾驶的水平，但是在一些特定的场景或者辅助驾驶方面，技术上已经有了很大的进步。从数据来看，我们看到国内 L2及以上级别自动驾驶的渗透率大概在35%左右，L2是比较初级的自动驾驶，如果实现完全自动驾驶，域控制器将不可或缺。

　　域控制器是汽车功能域的核心，它改变了之前不同功能芯片相对分散的布局，比如对于座舱域，拥有一套完整的系统，但现在预控制器的渗透率还较低且不足10%。不过，随着行业快速发展，渗透率也将有望迎来提升。

　　本刊编辑部：从汽车智能化迈向无人化，有观点认为新能源车未来的优势在智驾技术，智能产业链主要看整车、智能座舱，智能驾驶，未来很大的利润来源智能驾驶软件，您的看法呢？

　　崔宸龙：现在的智能驾驶就像5年前的电动车，当时电动化的渗透率同样很低，现在来看，L3或更高级别的自动驾驶整体还处于初期发展阶段，而在这个阶段去进行投资，确实会有一种看不清的困惑。因为行业格局还并未稳定，不过，正处于快速发展期的智能驾驶也正提供了布局的好时机。基于对智能驾驶的看好，一些智能驾驶的指数基金或主题基金也是不错的布局选择，既能分享行业发展的整体β红利，也能一定程度上分散降低单一个股的风险。

　　市场多利好因素共振局面已现

　　新能源、智能驾驶等领域具有看点

　　本刊编辑部：2023年交易日所剩无几，对于2024年的股市投资前景，您有哪些展望呢？

　　崔宸龙：对于2024年的市场，我是比较乐观的，因为自2021年底以来，市场基本上经历了长达两年的休整，特别是在今年年初，投资者对于疫情放开之后的市场表现有很高的期待，但由于一些因素的影响，市场表现并未尽如人意。比如美联储超预期加息，导致了全球市场尤其是新兴市场的股票显著承压，整体估值出现下移。

　　不过，当前时点，已经可以看到美债利率的拐点，即美债利率正在由高收益率向下运行。此外，国内经济的基本面也正处于慢修复过程中。在此影响下，市场估值端的压制因素有望逐步解除，对于明年的市场都将会构成正向的影响。

　　本刊编辑部：从做成长股角度来看，前几年走红的新半军让位给了今年的AI。从布局的角度来看，新能源与人工智能产业链有没有交集呢？

　　崔宸龙：现在来看，能够让人兴奋且具有广阔成长空间的投资机会变得越来越多。一方面，如AI的诞生，可以加速一些行业的发展包括新能源，在新能源产业发展的过程中需要大量的研发投入，AI可以实现各方面研发过程的优化。

　　另一方面，AI需要大量的算力，而算力的基础层面一方面需要大量高性能的芯片，另外一方面需要大量的能源消耗。随着AI需求的快速增长，未来对于能源的消耗量也是巨大的。在这个过程中，传统的化石能源与新能源之间是互惠互利的、相互促进的。

　　本刊编辑部：接下来想跟您聊一下合成生物，能否为我们科普一下它的概念，投资者从哪些角度来把握呢？

　　崔宸龙：合成生物在二级市场还不是一个主流的板块。但这个行业同样处于初期的阶段且正迎来快速发展。合成生物包括很多基因编辑技术的应用，它的优势就在于可以合成很多比如通过传统化工难以合成的分子式。另外一方面也可以绿色、环保的产出很多低成本、低能耗的产品。

　　本刊编辑部：您作为一位主攻成长股的基金经理，认为明年成长领域的布局重点应该关注哪些？

　　崔宸龙：除了刚刚提及的新能源领域，还包括智能驾驶、合成生物等，另外还包括机器人，我认为这是一个星辰大海的产业，未来两三年会有商业化的产品推向市场，大概率将会对产业构成利好刺激。此外还包括卫星互联网，因为未来我们的通讯领域会有一个新的革命性的变化。

　　（本场直播完整视频回放，后续将在视频号发布！请持续关注）

　　以下为与直播间观众互动问答实录

　　（有删减）：

　　提问：想请您谈谈风电的未来会是怎样的格局。

　　崔宸龙：我觉得未来的电力系统都不是孤立的，并不是只发展光伏而没有火电、风电、水电，不是这样的。未来我认为一个比较好的模式就在于通过构建一套整体系统来提供一个相对稳定的电源。比如大基地项目，将风电、光伏、火电、水电结合在一起，通过它们各自不同的发电功率、时效性等特点形成一个有机的整体。未来，任何形式的电源都会迎来发展，而随着向清洁能源转型，风电、光伏在这种结构化的转型中会相对更为受益。

　　提问：在您看来，光伏设备的机会如何？这个领域的投资逻辑是怎样的？

　　崔宸龙：设备的投资往往领先于需求，我们在研究设备端的订单量时，往往是行业的某些技术出现了重大升级的时候，而正是在这个时点，企业的订单量才会爆发，因为对于下游企业而言，只有抢先购置新的设备才能抓住行业变革的红利。比如当时光伏电池向PERC电池的转化，PERC电池的设备企业就出现了订单量数倍的增长。

　　提问：您怎么来看硅料行业的创新？另外，组件环节的投资机会是怎样的？

　　崔宸龙：硅料在近年发生了一个重大的变化，就是颗粒硅的技术终于实现了规模化商用。这个技术未来有助于继续降低多晶硅产业的能耗，并且更为环保。从经济利益上来说，相较于传统的西门子法，多晶硅更具有成本优势。

　　对于组件，组件的产能在光伏的发展历史上永远是过剩的，其中一个原因就是组件的生产时间具有很高的弹性，并没有硬约束。在种情况下，可以去寻找一些利基市场（常指被忽略的某些细分市场），比如主做房屋屋顶的BC电池，价格相对较高，但更为美观。未来能够在这类具有相对高利润附加值的细分市场占据优势的企业，将会具备相对更大的竞争优势。

　　提问：华为“牵手”多家汽车厂商入场布局，会改变现在的行业格局吗？

　　崔宸龙：从未来2年~3年的维度来看，汽车行业的竞争还是会非常激烈的。当前各大厂商都在争相提升自身产品的竞争力与性价比。现在还并没有看到某一家企业或某几家企业的产品具有压倒性的优势。因为在操控、智能化、能耗等各方面，不同车企的产业均有其自身的吸引力，整个行业还处在一个百家争鸣的状态。不过，互联网科技企业的入局，已经在汽车行业形成了鲶鱼效应。

　　提问：混动技术对锂电市场会产生怎样的影响？

　　崔宸龙：今年的市场由于混动的销量占比大幅提升使得终端的汽车的销量数据看起来很好，但是电池的需求量一般，不过从另一个角度来看，开过混动车的消费者，往往更愿意去接受一台纯电动汽车。当这些消费者在换车的时候，反过来又将会促进纯电动车的销售，从未来的长期发展来看是利好的。

　　提问：汽车的智能驾驶衍生了众多投资机会，如何看整车、零部件赛道两者的投资价值？

　　崔宸龙：第一点，自动驾驶有一个很大的应用场景，所以包括很多互联网科技巨头都没有放弃对于自动驾驶的投入。而智能驾驶的体验感是最主要的，因此，一旦有车企能够在更高级别的智能驾驶领域实现技术突破，一定是重磅利好，至少在短期内能够取得压倒性的优势。第二点，实现智能驾驶需要一个硬件平台，在这个硬件平台中，比如芯片、传感器、摄像头、激光雷达以及一些软件公司的算法领域，一旦智能驾驶实现技术上的再突破，这些细分零部件等领域也会迎来不错的投资机会。

　　提问：充电桩方向有哪些投资机会？在这个领域里，高压快充在近来引发了广泛关注。

　　崔宸龙：对于充电桩这一领域，我觉得未来的潜在空间也很大，因为随着新能源汽车销量的持续增加，对充电桩的需求也会同步增长，例如对800伏高压快充的充电桩需求量可能会相对更大。因为现在很多新能源车只支持800伏快充平台，但现有的充电装备并不能达到这一标准，所以将会有更多的高标准装备建设的需求产生。因此，高压快充是一个很好的方向。

　　提问：您对氢能源的未来是怎么看？

　　崔宸龙：氢能源是一个不错的赛道，这里的氢能源不等于氢燃料电池车，而是指整个大的氢能源，比如氢如何去作为一种储能的模式，来解决当新能源发电占比非常高的情况下的储能问题。另外，从长期来看，氢能源能够很大程度上改变我们的工业结构。

　　提问：怎么来看待核能的机会？

　　崔宸龙：我认为核能投资机会也非常不错，如果可控核聚变能够实现商业化，人类的能源就真的是取之不竭、用之不尽了，因为光伏利用的能量是太阳能，太阳能的本质还是核聚变，所以如果可控核聚变得以实现，我认为会有一个翻天覆地的变化，但该领域目前整体还处于初期发展的阶段。对于传统的核电站来说，已经变得越来越安全，所以它的投资属性也更像一个非常典型的公共事业。

　　提问：对于今年波动较大的港股，您是如何看待的？

　　崔宸龙：相对于A股市场，港股市场受到美债利率的影响会相对更大一些。当美债的无风险收益率达到5%的水平，美债的性价比优势就更加凸显了，这正是导致港股市场惯性下跌的重要因素之一。但从另一个角度来讲，港股当中存在很多具有估值优势的好公司，其中也有很多“挖金子”的机会。

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