12月以来A股市场二次探底，本周上证指数等主要股指则在前低附近探底回升。而在市场个股整体表现继续分化的同时，仍然有CPO概念、光通信、混合现实、华为算力、职业教育、在线旅游等多个主题细分赛道的概念板块指数，逆势创出近几周乃至近几个月的新高。

　　多家一线私募本周在接受记者采访时表示，年末市场下行风险已十分有限，不少行业赛道的年尾“吃饭行情”依旧可期。

　　市场调整风险已有限

　　从年末A股大势研判来看，多家私募机构普遍表示，当前市场已经处于底部区域，预计不会出现超预期调整。

　　保银投资称，在当前的市场情况下，A股向下调整的空间已经十分有限。从估值的角度来看，沪深300的市盈率处于过去10年的约17%分位；截至12月11日，通联数据显示，深证成指的市盈率估值，则处于近三年1.79%的历史分位。另一方面，沪深300的“股权风险溢价”则超过近三年“1倍标准差”，也显示出股市相对债市的相对潜在回报更高，估值修复的潜力较大。

　　在资金面上，随着美国加息周期步入尾声，全球宏观流动性有望明显改善。从多方面角度综合考虑，当前A股已经处于底部区域，向下空间有限；何时能够自低位大幅回升，或还需要密切关注国内经济数据的趋势变化，以及货币、财政和产业政策的进展。

　　肇万资产总经理崔磊表示，本周上证指数回踩2930点后企稳反弹，“这次回踩大概率是对10月下旬2923点低点的再次确认，随着美联储加息周期逐步结束、国内经济增速探底企稳，指数再次大幅向下概率不大。”

　　至正投资的投资总监王维诚表示，主要股指在经过近几个月的下跌调整之后，结合政策面的呵护来看，指数进一步向下大幅调整的风险正在明显降低。目前各大指数估值都已接近甚至创出历史新低，“从投资概率角度，当前投资者更应该抱着机会大于风险的态度进行投资。”

　　挖掘结构性机会

　　在市场低位震荡回升的背景下，年底阶段把握好市场结构性机会的“应对关键”在哪里？受访私募也给出了“接地气的解答”。

　　陶山投资总经理孙玲玲认为，从历史上看，年末A股市场往往容易出现明显的风格切换。就今年年底的情况来看，综合考虑到机构对明年政策发力点的“春播调仓”，前期的“市场风格结构”可能出现反转，即热门的小微盘可能有调整风险，而一些高股息、政策利好预期强的板块则可能会出现走强。

　　王维诚表示，整体来看，年底前A股在指数层面预计仍“缺乏明确趋势”，结构性机会预计更多集中在两大方面。一是有产业高景气支撑的泛科技类行业，二是机构调仓为明年做准备的、与经济复苏有一定关联度的行业。

　　在市场风格方面，王维诚则认为，12月中下旬市场是否会有比较大的风格转变，主要还要看宏观经济进一步恢复的力度，以及政策面具体着力的方向与行业。

　　崔磊提示，当前资本市场仍处于经济转型和周期性调整叠加的宏观环境中，金融、地产、大消费以及周期性行业，预计仍难以出现持续性的机会；偶尔有政策预期引发的反弹，可能也难以持续较长时间。与此同时，当前正处于新的一轮全球技术革命的早期，建议A股投资者仍积极参与新技术对生产力有提高作用的产业方向。

　　年底关注这些“潜力赛道”

　　本周前两个交易日，A股市场探底回升，其中周一市场的低开高走尤其显著修复了市场的做多人气。在此之中，当日领涨的主题及板块，则大多来自于泛科技方向。对于年尾可能迎来“吃饭行情”的赛道，多数私募仍重点看好这一领域。

　　12月11日两市领涨的概念板块指数。图片来源：光大证券（维权）行情软件、通达信。

　　具体来看，保银投资认为，AI是未来十年科技发展的主题，其智能技术将推动生产力的飞跃。机器人、Vision Pro等将逐渐引领全球潮流，为投资者带来相应的机会。除此之外，该机构表示，前期调整较深的光伏和风电行业，未来几年的高复合增长依然可期，年末可能有布局机会。另外，随着海外游客的回流，旅游等消费板块现阶段也值得重点关注。

　　崔磊称，在新一轮产业革命的大框架指引下，年底该机构仍将在AI和科技自主领域寻找“吃饭行情”的投资机会。就具体细分赛道而言，GPT4和Gemini所代表的大模型能力已经能够推动AI的产品力进入终端市场，背后隐含的生产力提高逻辑，值得重点关注。此外，随着自主科技的层次正从系统级、模组级向芯片级迈进，最终形成全新的科技自主产品，这一领域与消费电子、PC及智能驾驶交叉的产业机会，也蕴含投资机会。

　　孙玲玲进一步表示，综合考虑到高层政策面的预期因素，年底消费股和顺周期板块的投资偏好，可能出现阶段性抬升，其中暗含的机会值得挖掘。另一方面，MR、机器人、自动驾驶、AIGC等全球共振向上的产业，近期预计仍可逢低介入，但同时也要警惕年末冲高之后的资金获利风险。

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