行情低迷时，哪些抗跌股脱颖而出，它们具备哪些特征？

　　45只极其抗跌股出炉

　　在信息不对称以及市场波动的影响下，投资者情绪易受较大冲击。数据显示，自2019年以来下跌股公司数量超700只；2021年以来下跌股公司数量近2000只；然而仍有不少公司在大盘大幅震荡时能抵御股市波动，股价表现较为抗跌，它们的基本面如何，大盘下行期间产业资本如何操作？

　　证券时报·数据宝以近五年来，沪深300指数区间内最大回撤超过9%的八个时间段为统计区间（具体见下表格），其中沪深300指数在2021年2月18日~2021年3月15日（为方便计算，命名为区间1），2021年12月13日~2022年4月27日（区间2），2022年7月5日~2022年10月31日（区间3），2023年1月30日~2023年10月23日（区间4）4个区间的回撤较大，在区间2的回撤幅度接近27%。

　　统计显示，上市超过半年（2019年4月22日前半年，即2018年10月21日以前上市公司），且在上述八个时间段均跑赢沪深300指数的A股公司股票仅有45只。从行业分布不难看出，周期防御性行业更能抵抗市场的剧烈波动。具体来看，45只抗跌股广泛分布于19个行业，其中公用事业、环保、银行板块抗跌股数量居前三，分别有9只、5只、4只，建筑装饰、交通运输及农林牧渔行业各有3只。通信、社会服务等行业各有1只。

　　从市场表现来看，上述45只抗跌股自2019年4月22日至2023年12月12日期间平均涨幅超过40%。按照涨幅排序，前14家公司累计涨幅均超过50%，累计涨幅居首的是山煤国际，涨幅超过320%；其次的朗科科技、金桥信息等4股，累计涨幅均超过100%。

　　抗跌股基本面具备“三低一高”的特征

　　市场行情受多方面因素影响，虽然抗跌股或具有不确定性，但记者从基本面、财务以及产业资本的动向分别进行详细分析，上述45只抗跌股的共性浮出水面，这或许是它们抗跌的重要原因。

　　以45家抗跌公司以及2018年10月21日以前上市的其余公司（简称：其余公司）为样本，分别从市值、成交价、市盈率、换手率等基本面指标进行对比分析，为简化问题，仅统计上文表格中沪深300指数回撤较大的四个时间段，即区间1—区间4。

　　结果显示，相比其余公司，抗跌股在区间1—区间4期间具备“三低一高”的显著特征，抗跌股的日均成交价、日均市盈率、日均换手率平均值明显且持续低于其余公司。以区间4（2023年1月30日~2023年10月23日）的数据来看，抗跌股日均成交价均值为11.3元，日均市盈率均值为42倍左右，其余公司分别为16.08元、131倍左右；抗跌股日均换手率均值为1.42%，其余公司为2.11%。

　　另外，抗跌股的日均市值明显超过其余公司。区间1—区间4的抗跌股日均市值平均值均超过650亿元，其余公司在每个区间的平均值均低于200亿元。可见，大市值公司更能抵御市场波动。

　　抗跌股具备盈利性+成长性“双高”的特征

　　从财务角度来看，分别对比抗跌股及其余公司过去5年净利润复合增长率（剔除低于-100%的公司，截至2022年）、2019年~2022年以及2023年三季末的净资产收益率（ROE，加权）。

　　数据显示，抗跌股在盈利性及成长性方面依然完胜其余公司。成长性方面，抗跌股过去5年净利润复合增长率平均达到11.34%，其余公司平均低于10%。复合增长率超过10%的公司中，抗跌股占比近四成，其余公司仅三成左右。复合增长率为负数的公司中，抗跌股占比仅有24%左右，其余公司占比超过半数。

　　盈利性方面，抗跌股2019年~2022年以及2023年三季末的平均ROE持续超过其余公司，2022年抗跌股平均ROE为8.14%，为过去三年较高水平，其余公司平均仅有2.94%；2023年三季末，抗跌股平均ROE为7.24%，其余公司平均ROE依然低于3%。

　　机构持股比例高，产业资本更加青睐

　　从机构持股来看（含一般法人），分别对比抗跌股及其余公司2018年~2022年年末，以及2023年第二季度末的机构持股比例。统计显示，抗跌股的机构持股比例均值持续超过其余公司，2022年年末，抗跌股机构持股比例均值为57.75%，其余公司为39.65%；2023年第二季度末，抗跌股的机构持股比例均值为58.51%，其余公司均值依然低于40%。

　　机构作为长线投资者，他们能够凭借专业能力捕捉市场风向，同时根据自己的安全边际进行理性操作，通常不会带来非理性操作引起的剧烈波动。相关研究指出，机构投资者持股比例较高的公司，其股价波动性较低，波动幅度和周期性也较小；而当机构投资者卖出股票时，股价波动幅度将更大。从这一角度来看，抗跌股换手率低或与机构持股比例较高有一定的关系。

　　此外，从产业资本的动向来看，自2019年4月22日~2023年12月11日期间，上述45家抗跌公司平均回购4.05亿元，重要股东平均净增持0.84亿元；其余公司在此期间平均回购2.42亿元，平均净减持5.74亿元。可见，上市公司的回购、增持对于稳定上市公司的股价也会产生正向的影响。

　　事实上，在进一步复盘后发现，抗跌股在市场大幅上涨期间的表现并不及其余公司。以2023年1月30日之前的一个时间段为例，2022年10月31日~2023年1月20日，沪深300指数大涨18.08%，抗跌股在此期间平均涨幅仅有14.33%，其余公司平均涨幅接近前者的2倍，达到27.83%。可见，抗跌股在市场大涨、大跌时表现更加平稳，其余公司在市场大幅回撤时表现不佳或与前期的大幅上涨有一定关系。

　　综合来看，要想上市公司能在市场大跌时抵御风险，自身基本面、业绩成长性、盈利性以及机构的持股都至关重要；与此同时，上市公司自身的积极回购、重要股东增持也可以维护股价的稳定。

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